伟星股份-公司研究报告-差异化优势逐显辅料龙头扬帆国际-250205（39页）.pdf

1、 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究证券研究报告 非金融公司|公司深度|伟星股份（002003）差异化优势逐显，辅料龙头扬帆国际差异化优势逐显，辅料龙头扬帆国际 2025年02月05日2025年02月05日|报告要点|分析师及联系人 证券研究证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1/38 伟星股份是面向全球中高端品牌的民族辅料制造龙头企业。上市二十年来，公司聚焦大辅料战略，钮扣、拉链业务双轮驱动，过往 20 年收入 CAGR 为 12.7%。公司经营秉持以客户需求为先，提供个性化定制设计、一站式全程服务，当前供应链快反、服装个性化趋势下持续获得中高端辅料市

2、场份额。展望未来，以拉链为代表的辅料市场空间广阔，公司以“产品+服务”模式持续提升在现有客户中的订单份额，并通过产能出海、完善国际化营销网络加速拓展国际品牌客户。公司智能化战略领先、盈利优势维稳，中长期有望稳健成长。高旭和 华思怡 SAC：S0590523110007 hYgWpOtRtQtPnQ7N8Q9PoMpPoMqNiNqQoMlOnNtNbRoOvMvPnRrRwMnQrQ请务必阅读报告末页的重要声明 2/38 非金融公司|公司深度 glzqdatemark2 伟星股份(002003)差异化优势逐显，辅料龙头扬帆国际 行 业：纺织服饰/纺织制造 投资评级：买入（首次）当前价格：13.

3、93 元 基本数据 总股本/流通股本(百万股)1,169/1,017 流通 A 股市值(百万元)14,184.43 每股净资产(元)3.65 资产负债率(%)34.54 一年内最高/最低(元)15.28/9.77 股价相对走势 相关报告 投资要点 中国服饰辅料龙头企业伟星股份是面向全球的中国辅料行业领军企业，钮扣、拉链业务双轮驱动。公司聚焦大辅料战略，以个性化定制、快反、一站式全程服务获得中高端品牌客户认可，替代国际品牌和尾部中小企业市场份额。伟星股份管理层均为内生培养，管理团队稳定且业务经验丰富。2021 年以来，公司国际化、智能化战略成效释放，老客份额提升叠加国际品牌拓新，织带绳带业务有望

4、提供增量，中长期成长可期。全球辅料市场广阔，伟星差异化优势提份额辅料成本占比低但重要性较高，行业增长与服装、箱包零售强相关。行业空间来看，2024 年全球辅料市场规模约 4134 亿元，其中全球拉链市场规模约 864 亿元，中国占比过半。国际分工来看，中国拉链出口规模位列世界第一，国内龙头伟星引领产能出海。当前，中高端拉链市场龙头为日本企业 YKK，份额超 20%，伟星、浔兴占比约 8%、7%。对比龙头 YKK，伟星股份以个性化产品设计、快反制造、一站式全程服务建立差异化优势，近年来营收增速领先、持续获得市场份额。国际化、多元化驱动成长，利润端优势持续公司一方面通过上述竞争优势持续提升在核心客

5、户的订单份额，同时品牌国际化、品类多元化驱动中长期成长：1）公司渠道与产能同步出海，努力进入国际知名品牌供应链。当前，辅料本地化采购要求趋严，伟星顺势积极扩张海外产能，中长期有望承接更多国际品牌订单。2）公司布局织带绳带业务，完善品类矩阵。利润端，受益于智能化战略降本增效、个性化定制产品溢价，公司盈利能力相对同行较强。盈利预测、估值与投资建议我们预计公司2024-2026年营业收入分别为46.5、53.3、60.8亿元，同比分别+19.1%、+14.4%、+14.1%，3 年 CAGR 为 15.9%；归母净利润分别为 7.0、8.2、9.4 亿元，同比分别+25.1%、+17.3%、+14.

6、6%，3 年 CAGR 为 18.9%；EPS 分别为 0.6、0.7、0.8 元/股。DCF 估值测得公司合理市值为 188.7 亿元，对应每股价格 16.1 元；当前可比公司 2025 年平均 PE 为 15.4 倍。公司以“产品+服务”模式持续提升订单份额、加速拓展国际品牌客户，中长期有望稳健成长。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：服装消费景气度恢复不及预期，海外产能爬坡不及预期，国际贸易风险财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）3628 3907 4654 5326 6077 增长率（%）8.12%7.67%19.14%