禾望电气-深度报告：领先的新能源电力电子及电气传动设备供应商-220117（33页）.pdf

1、 http:/ 1/35 请务必阅读正文之后的免责条款部分 深度报告 禾望电气禾望电气(603063) 报告日期：2022 年 1 月 17 日 领先的新能源电力电子及电气传动设备供应商领先的新能源电力电子及电气传动设备供应商 禾望电气深度报告 table_zw 行业公司研究所属行业 投资要点投资要点 公司是国内领先的新能源电力电子及电气传动设备供应商。公司是国内领先的新能源电力电子及电气传动设备供应商。 公司主要产品包括风电变流器、光伏逆变器及电气传动类产品。2016-2020 年，公司营业收入由 8.08 亿元增长至 23.39 亿元，复合增长率为 30.44%；经历了 2018-2019

2、 年行业低谷期，2020 年公司业绩触底回升，归母净利润达到 2.67 亿元，同比增长 301.99%；2021Q1-Q3，公司实现营业总收入 12.83 亿元，同比增长-17.03%；归母净利润为 1.77亿元，同比增长-27.97%。 风电变流器：风电变流器市场份额领先，率先布局海上风电变流器。风电变流器：风电变流器市场份额领先，率先布局海上风电变流器。 根据测算，2021-2025 年国内变流器市场规模有望从 74.54 亿元提升至 138.67 亿元，4年复合增长率为 16.79%。公司风电变流器产品实现双馈机型 1.XMW-6.XMW，全功率机型 2.XMW-12.XMW 的全覆盖。

3、2017-2020 年,公司风电变流器销售量实现三年复合增速 29.44%。公司海上风电产品于 2017 年 10 月通过北京鉴衡认证中心（CGC）的认证许可。 光伏逆变器：组串式逆变器业务有望受益国内分布式市场爆发。光伏逆变器：组串式逆变器业务有望受益国内分布式市场爆发。 公司在光伏逆变器制造领域提供的产品主要包括集中式光伏逆变器、集散式光伏逆变器和中小功率组串式光伏发电系统。2020 年公司光伏逆变器出货达到 2019MW，在国内企业中排名第 9。目前分布式在国内新增光伏装机比例持续提升，整县推进政策有望进一步打开分布式光伏成长空间。公司在分布式光伏市场有着丰富案例应用与经验积累，可为户用

4、场景和工商业光伏提供多种逆变器机型及产品解决方案。 盈利预测及估值盈利预测及估值 公司是国内领先的新能源电力电子及电气传动设备供应商。我们预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 2.37 亿元、4.50 亿元、6.03 亿元，同比增速分别为-11.19%、90.02%、34.08%，2021-2023 年 EPS 分别为 0.54、1.03、1.38 元，对应 PE 分别为 62、33、25 倍。2022 年可比公司平均估值为 51 倍，对标行业平均估值，给予公司 2022 年 51 倍估值，对应目标市值 230 亿元，对应目前股价尚有 55%涨幅，给予“买入”评级。 风险提示风险提

5、示 1）风电光伏装机不及预期；2）原材料成本波动；3）产品价格下跌超预期。 财务摘要财务摘要 （百万元）（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 主营收入 2338.52 1978.55 3727.90 4992.73 (+/-) 30.92% -15.39% 88.42% 33.93% 归母净利润 266.68 236.83 450.03 603.39 (+/-) -40.71% -11.19% 90.02% 34.08% 每股收益（元） 0.61 0.54 1.03 1.38 P/E 55.47 62.47 32.87 24.52 评级评级 买入买入 上次评级 首次评级

6、当前价格 33.91 LastQuaterEpsLastQuaterEps 单季度业绩单季度业绩 元元/ /股股 3Q/2021 0.18 2Q/2021 0.08 1Q/2021 0.15 4Q/2020 0.01 公司简介公司简介 公司是国内领先的新能源电力电子及电气传动设备供应商，主要产品包括风电变流器、光伏逆变器及传动类产品。 Table_relateTable_relate 相关报告相关报告 报告撰写人： 邓伟 证券研究报告 -37%13%63%113%01/18/2103/18/2105/18/2107/18/2109/18/2111/18/21禾望电气沪深300 禾望电气禾望电气