长远锂科-成本优势显著三元正极一体化领跑者-220110（30页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 jijiTable_Info1Table_Info1 长远锂科长远锂科(6 68877988779) 锂电池材料锂电池材料/ /精细化工精细化工 Table_Date 发布时间：发布时间：2022-01-10 Table_Invest 买入买入 首次 覆盖 Table_Market 股票数据 2022/01/06 6 个月目标价（元） 27.6 收盘价（元） 23.24 12 个月股价区间（元） 22.6131.99 总市值（百万元） 44,834.75 总股本（百万股） 1,929 A 股（百万股） 1,929 B 股/H 股（百万

2、股） 0/0 日均成交量（百万股） 8 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -8% -9% 相对收益 -6% -8% Table_Report 相关报告 2022 年化工年度策略: 逆周期选股,碳中和寻机 -20211224 钾肥处于长景气周期，中国打造世界级盐湖产业，首推盐湖股份 -20211011 Table_Author Table_Title 证券研究报告 / 公司深度报告 成本优势显著，三元正极成本优势显著，三元正极一体化领跑者一体化领跑者 报报告摘要：告摘要： Table_Summary 三元正极龙头，公司

3、资质优秀三元正极龙头，公司资质优秀。公司深耕正极材料领域二十年，占据头部地位。 据 GGII 统计， 2016-2020 年公司三元正极出货量保持行业前三，其中 2016 年、2018 年位列第一。公司技术专家所属的长沙矿冶院专业从事新能源材料研究三十年，在材料研发和设备优化有强力技术支撑。 三元正极三元正极材料材料长期向好。长期向好。1、从市场格局来看：铁锂潜力有限，三元空间、从市场格局来看：铁锂潜力有限，三元空间广阔。广阔。磷酸铁锂此次回潮受益于技术创新带来的能量密度改善和补贴逐步退潮凸显的经济成本。但长远来看，三元具有更高的材料性能极限和明确的降本路径。2、从市场供需来看：、从市场供需来

4、看：新能源车市场结构性景气，新能源车市场结构性景气，高镍高镍三元三元持续蓄力。持续蓄力。1）需求侧：终端需求提振，我们预计 2025 年全球三元正极材料需求量将实现 168 万吨，2020-2025 CAGR 高达 37.7%；2）供给侧：头部企业持续放量，规划产能倍速增长。三元行业风向逐渐向高镍收紧， 2021 年下半年以来， 高镍月渗透率已逐步高于主流 5 系渗透率。预计高镍全年市占率有望达到 40%。 成本优势突出，成本优势突出， 保质提量持续获益。保质提量持续获益。 1、 低加工成本低加工成本夯实夯实高单吨净利高单吨净利基础基础： 公司低单位加工成本优势突出，在高镍出货带动单位加工费上

5、行的趋势下，公司单吨净利稳定增长。2、原材料供应享受平台优势：原材料供应享受平台优势：背靠五矿集团，原材料供应持续保障。3、技术深厚打造优质三元技术深厚打造优质三元：公司技术先发优势明显，单晶 NCM5 系性能领跑行业。前驱体三元一体化布局对产品质量形成更为稳定可控的保证。 绑定大客户，迅速扩产放量。绑定大客户，迅速扩产放量。公司与第一大客户宁德时代深度合作稳定需求，海内外客户积极拓展助力公司三元规模放量，最大程度放大高单吨净利优势。 盈利预测及评级盈利预测及评级。公司作为国内正极材料头部企业，技术累积深厚。公司拥有全行业最低的加工成本，叠加原料平台优势和一体化布局，利润逐步增厚，将持续受益于

6、产能释放和产品结构优化带来的业绩增长。我们预计长远锂科 2021-2023 年分别实现营业收入 83.15/172.34/211.73 亿元，归母净利润 6.39/11.54/19.22 亿元。首次覆盖，给予买入评级。 风险提示：风险提示：新能车销量不及预期；行业竞争加剧；产能扩张不及预期等 Table_Finance财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入营业收入 2,766 2,011 8,315 17,234 21,173 (+/-)% 4.81% -27.31% 313.56% 107.26% 22.86% 归属母公司归