【公司研究】乐鑫科技-Wi~Fi MCU芯片领军者全面拥抱IoT时代-20200306[28页].pdf

1、 证券研究报告 / 公司深度报告 Wi-Fi MCU 芯片领军者芯片领军者，全面，全面拥抱拥抱 IoT时代时代 报告摘要报告摘要： 乐鑫科技乐鑫科技致力于前沿低功耗致力于前沿低功耗 Wi-Fi+蓝牙双模物联网解决方案的研蓝牙双模物联网解决方案的研 发。发。其 Wi-Fi MCU 芯片是智能家居、智能照明、智能支付终端、智 能可穿戴设备、传感设备及工业控制等物联网领域的核心通信芯片。 2017 年公司物联网芯片销量已累计突破 1 亿颗，2019 年公司推出具 有 ToF 测距功能的 ESP32-S2 Wi-Fi MCU 芯片，并有望在 2020 年推 出拥有 BLE 5.1、定位及语音交互等功能

2、，适用于更高要求 AI 人工 智能场景的 ESP32-S3 系列芯片。 政策政策、产业、产业、消费、消费三驾马车三驾马车驱动物驱动物联网发联网发展展，Wi-Fi 为为实现实现 IoT短距短距 离离传输的传输的主流技术之一主流技术之一。 过往十多年政府一直大力推动集成电路和物 联网的发展，消费者对智能家居以及产业对工业物联网、车联网、智 慧物流的需求也在为物联网发展加速。 在政策、 消费和产业的三重作 用力下， 全球联网智能硬件设备的数量呈现快速上涨的态势， 根据中 国产业发展研究数据显示，到 2025 年，全球物联网设备基数预计将 达到 754 亿台。Wi-Fi 技术作为实现物联网的必要条件，

3、因覆盖范围 广、传输速度高等优势，Gartner 预计 2025 年所有物联网连接中将有 72%以 WIFI 和 Zigbee 作为短距离传输技术。 公司竞争优势显著，高性价比产品公司竞争优势显著，高性价比产品快速占领市场。快速占领市场。中国作为全球电子 产品主要生产基地， 绝大部分电子产品从电子器件到成品， 从生产组 装到交货服务均在中国完成。公司利用地理优势及时响应客户需求， 高效解决客户面临的问题及难点，形成极强的客户粘性。此外，公司 注重研发， 推出多款高性价比产品。 公司募投项目注重无线互联芯片 技术升级、AI 处理芯片研发及研发中心建设，对现有业务进行提升 与补充，持续提高公司核心

4、竞争力。 给予给予 “买入买入”评级。评级。 我们看好未来公司在 IoT 领域的布局，预计 2020-2021 年净利润为 2.60 亿和 3.93 亿元，对应 PE 为 78.47/51.93 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示风险提示：产品研发进度不及预期， 行业景气度下行， 价格竞争激烈等。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入营业收入 272 475 757 1,170 1,725 (+/-)% 121.25% 74.60% 59.48% 54.52% 47.36% 归属母公司归属母公司净利润净利润 29 9

5、4 159 260 393 (+/-)% 6436.71% 219.63% 69.10% 63.98% 51.11% 每股收益（元）每股收益（元） 0.37 1.17 1.98 3.25 4.92 市盈率市盈率 0.00 0.00 128.67 78.47 51.93 市净率市净率 0.00 0.00 42.56 27.59 18.02 净资产收益率净资产收益率(%) 14.00% 30.16% 33.08% 35.17% 34.70% 股息收益率股息收益率(%) 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本总股本 (百万股百万股) 14 60 80 80 80 买入买入

6、 上次评级： 首次覆盖 股票数据 2020/3/5 6 个月目标价（元） 320.00 收盘价（元） 255.34 12 个月股价区间 （元） 99.00305.00 总市值（百万元） 20,427 总股本（百万股） 80 A股（百万股） 80 B股/H股（百万股） 0/0 日均成交量 （百万股） 1 历史收益率曲线 -4% 23% 50% 77% 104% 2019/32019/62019/92019/12 乐鑫科技沪深300 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 12% 53% 0% 相对收益 2% 45% -10% 相关报告 拆解华为 Mate 30 Pro 5G，5G手机四大领