换电设备行业深度：换电模式迎高速发展设备供应商优先受益-220106（29页）.pdf

1、证券研究报告行业研究专用设备 换电设备行业深度 1 / 30 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 换电换电模式模式迎迎高速发展高速发展，设备，设备供应商优先供应商优先受益受益 增持（维持） 投资要点投资要点 多重利好因素，换电迎来发展风口多重利好因素，换电迎来发展风口：随着我国政策逐步完善，换电模式下多方均能受益，对对消费者消费者来说来说，换电的购置成本低、补给效率高，尤其对于运营类车型，换电优势明显；换电站运营商换电站运营商能够获得更广阔的市场以及更优的盈利模式； 电池厂电池厂对电池集中管理便于对电池进行梯次利用和回收利用，同时获取

2、更多电池数据、实现正向研发；整车厂整车厂根据消费者的换电需求推出多种销售方案打开市场；对社会而言，对社会而言，换电模式能降低电网负荷不均的风险，促进碳达峰、碳中和的社会目标实现。 换电推广仍存阻力，发展痛点正逐个换电推广仍存阻力，发展痛点正逐个击破击破：换电模式在成本、效率方面优势明显，但其发展也面临较多痛点。一是换电站为重资产属性，前期需要较多资本投入，后续盈利需要提高利用率（服务次数） ，更适合行驶里程较长的商用车；二是换电标准化程度较低，各家电池型号不一，但随着宁德时代等龙头电池厂的加入，加上国家政策的陆续出台，有望推动电池标准化；三是换电模式面临来自主机厂的阻力较大，主机厂面临丧失核心

3、技术的风险，但随着换电站的大规模建设，运营类车型消费者对换电车型需求提升明显，推动主机厂推出换电车型。 2022 是是换电站换电站放量放量元年， 换电设备商最为元年， 换电设备商最为受益受益： 换电站核心设备为充放电设备、检测设备和自动化设备。以乘用车换电站为例，其组成以外仓（集装箱）为主体，集装箱内又分为电池仓、监控办公仓、坡道、AGV、电池拆卸和运输机械、充电仓位等；与乘用车相比，商用车换电站还包括吊装设备。从价值量上来看，乘用车换电设备单位投资额约从价值量上来看，乘用车换电设备单位投资额约 260 万万元，商用车换电设备单位投资额约元，商用车换电设备单位投资额约 420 万元。万元。换电

4、设备的技术和市场门槛并不高， 核心竞争力在于可靠性和精确性， 以及设备的更新迭代。 （1）可靠性可靠性：换电设备“黑科技”较少，设备的可靠性要求高，通常换电站机械臂的利用频率达到 1400 次/天，使用寿命至少达半年，如何做到技术更优、 成本更低、 稳定性更好是设备商追求的主要目标。 （2）精确性）精确性：精确性主要体现为换电口位要精准，一般精度要求达到毫米级。我们预我们预计计 2025 年年当年当年新增换电站超新增换电站超 16000 座，新增设备投资额超座，新增设备投资额超 600 亿元亿元。 相关标的相关标的： （1）瀚川智能）瀚川智能（688022.SH） ：由汽车电子生产线提供商延伸

5、由汽车电子生产线提供商延伸至换电设备供应商。至换电设备供应商。公司换电业务定位为换电设备制造商与设备维护商，已在汽车电子自动化设备生产经验积累了大量的技术和工艺 Know How，可直接转换在换电设备的研发与生产中，逐步建立起公司换电业务的竞争壁垒。公司换电的技术优势主要体现在识别精确性、传动稳定性和装配高速性三方面。 （2）协鑫能科）协鑫能科（002015.SZ） ：清洁能源先进运清洁能源先进运营商，切入换电站营商，切入换电站运营运营服务。服务。清洁能源业务和换电站具有较强协同性，清洁能源业务为换电站提供低成本电力， 换电站的储能性质能够减少重复投资，储能电池或动力电池的梯级利用可实现低成本

6、储能电站建造。公司推行“电港模式” ，与车企、出行平台合作推出换电车型及相应的换电站，作为第三方平台整合换电资源。 （3）山东威达）山东威达（002026.SZ） ：旗下旗下斯沃普斯沃普与蔚来深度合作，切入换电与蔚来深度合作，切入换电设备设备市场。市场。公司以钻夹头及其附件起家，逐步成长为电动配件行业龙头企业，通过外部收购和内部业务拓展，产品门类日益丰富，公司 2016 年收购苏州德迈科并开始进行换电设备研发及技术储备； 2017 年 8 月与蔚来合资成立昆山斯沃普， 布局换电站业务。 （4）科大智能）科大智能（300222.SZ） ：与蔚来战略合作，较早切入换电设备领域。 （5）上海玖行上海