换电设备行业报告：新能源汽车渗透率加速提升换电赛道迎风口-220104（37页）.pdf

1、BoseraAssetManagementCo.,Ltd.换电设备行业报告新能源汽车渗透率加速提升，换电赛道迎风口请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明仅供机构投资者使用仅供机构投资者使用证券研究报告证券研究报告主要观点换电站意义重大，是“新基建” 重要内容。换电模式是一种通过集中式充电站对大量电池集中存储、集中充电、统一配送，并在站内对新能源汽车进行电池更换或者集电池充电、物流调配、以及换电功能于一体的一种新能源汽车快速补电方式。1）换电模式有换电效率高、减少对电网冲击、延长电池寿命等优点，具备大规模推广的先天条件。2）政策支持：2020年后国家和地方均出台

2、较多政策，鼓励在适应场景发展换电作为新能源基建补充，并不断出台标准规范行业。3）产业资本进入：蔚来、奥动新能源等是主要玩家，参与者较少。2020年后主机厂投入增大，换电车型增多，换电站布局加快；同时，电池厂与主机厂合作，开始成立电池资产管理公司，换电产业链上下游进一步深入合作，并有望打开梯次利用、电池回收等行业空间。换电运营商加快换电站建设力度，2025年换电设备需求超百亿。至2025年底，蔚来换电站全球总数将超4000座，其中中国以外市场的换电站约1000座；奥动新能源计划5年内完成10000座换电站投建；国家电投到2025年计划新增总投资规模1150亿元，新增投资持有换电站4000座，新增

3、投资持有电池22.8万套。我们测算换电设备市场规模在2025年达到120亿元，目前换电行业正处于发展初期，未来增速可能会超出我们预期。技术迭代升级：换电早期以箱式换电为主，将电池分为6-8个模组箱分开换电，效率低、操作难、自动化程度低，随着技术迭代，形成全自动化整块电池包换电的成熟技术方案，推动换电产业化。受益标的：瀚川智能、山东威达、博众精工、科大智能等。风险提示：新能源汽车渗透率提升不及预期，换电技术进步不及预期，竞争加剧等。2nMsMpNqOqMwOnPnOxOzRxOaQdN9PoMrRnPsQjMpPmNfQpPsM6MmMuNvPnQrQxNrQsM换电产业链3换电站运营商电池资产

4、管理公司换电站建设换电站运营用户电网换电系统充电系统车企、电池企业、电网、运营商、金融机构等成本：网络建设、运营投入、电网电费等收入：用户电费或服务费动力电池集中回收梯次利用储能两三轮车削峰填谷拆解回收上游：制造中游：运营下游：用户目录1 1换电行业介绍换电行业介绍2 2换电产业链研究换电产业链研究3 3受益标的受益标的什么是换电？换电行业国内外换电模式发展历程换电行业发展背景4上游：换电设备和规模测算中游：换电运营商和“电池银行”下游：换电场景丰富案例分析：以蔚来、协鑫能科、宁德时代为例换电技术与模式分析瀚川智能：静待换电站业务贡献收入山东威达：换电业务与蔚来协同发展博众精工：智能充换电站设

5、备先行者科大智能：前瞻布局换电站业务，技术具有先发优势4 4风险提示风险提示1.1 什么是换电？定义：新能源汽车换电模式是一种通过集中式充电站对大量电池集中存储、集中充电、统一配送，并在站内对新能源汽车进行电池更换或者集电池充电、物流调配、以及换电功能于一体的一种新能源汽车快速补电方式。换电模式作为一种新能源汽车补电方式，通过更换电池，可以快速为新能源汽车补电：换电时间与燃油车加油时间相当，大幅缩短补电时间，增加消费者使用便利性，缓解消费者里程忧虑。5图：换电站示意图 整理有效解决里程焦虑5分钟快速换电，高效率补能电站电力友好用电负荷均衡，更适合V2G的应用实践延长电池寿命保障安全电池补能安全

6、，循环利用全周期寿命长坪效高场地不受限制，现有公共设施都可快速部署符合使用习惯换电模式，更符合传统燃油补给方式图：换电模式优点资料来源：华西证券研究所整理1.2 换电行业国内外换电模式发展历程2007年，以色列Better Place是世界上第一家从事新能源汽车换电模式运营的公司：该公司开发了一套完整的纯电动汽车底盘换电技术，为客户提供纯电动汽车换电服务。由于硬件成本和电池维护成本投资较大，且受制于当时汽车生产企业对发展新能源汽车还存在较大顾虑，新能源汽车数量极少，同时换电模式在用户端的便利性、使用成本和传统燃油车相比没有大的优势，Better Place 无法实现盈利，最终破产。2013年，