2022年度策略报告：稳增长宽政策看景气消费和金融-220104（45页）.pdf

1、敬请阅读末页之重要声明稳增长，宽政策，看景气消费和金融稳增长，宽政策，看景气消费和金融2022 年度策略报告相关研究：相关研究：1. 20210710湘财证券-2021下半年策略研究：冲顶与等待通胀剪刀差拐点2021.07.10核心要点：核心要点：中国股市中长期前景看好，中国股市中长期前景看好，20222022 年稳增长是重点，预期市场前高后平年稳增长是重点，预期市场前高后平改革开放以来中国经济高速发展，2008 年后进入中低速高质量增长期，十四五规划未设 GDP 具体目标，但按照 2035 年人均 GDP2 万美元目标，对应 GDP 增长率在 5%左右，仍高于主要发达经济体的潜在增长率。20

2、22 年，我国经济面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，稳增长是政策重点，且美国 Taper 加速，将促使我国 2022 年财政政策转强，货币政策中性偏宽，加上居民资金入市大势所趋，预期前期流动性宽松推动市场指数上行；但随着美国加息预期上升，后阶段市场下行压力增加，整体呈现前高后平状态，上证综指震荡区间 3200-4200 点。A A 股再定价，行业盈利中枢下行，消费类板块股再定价，行业盈利中枢下行，消费类板块 ROEROE 多数处于上行通道多数处于上行通道A 股部分板块的再定价过程已经在 2021Q2-2021Q3 完成，疫情期间股市积聚的风险部分释放。A 股盈利周期在 2020 年第四

3、季度达高点，2021 年第三季度单季盈利增速已由正转负，预期 2022 年 A 股盈利增速同比将回落到4.0%左右。行业方面，ROE 在 2022 年依然延续上行趋势的主要在消费相关领域：医药生物、汽车、家用电器、休闲服饰、食品饮料等。高景气延续、价格传导以及防御是高景气延续、价格传导以及防御是 20222022 年选股主要方向年选股主要方向高景气行业多数直接受益于政策支持，随着2030 年前碳达峰行动方案的印发，新能源契合了双碳要求，预期该领域在 2022 年延续高景气状态；而 2021 年上游价格高企，终要向下游传导，国内 2022 年 CPI 缓慢抬头是大概率事件，利好有涨价预期的下游行

4、业：食品饮料、纺织服装以及医药生物等板块；美国 2022 年受通胀影响加息预期上升，低估值、ROE 状况良好的银行、证券等行业值得关注。投资建议投资建议综合而言，2022 年 PPI 与 CPI 剪刀差拐头，国内行业盈利增速 2022 年同比增速将回落到疫情前的 4.0%左右，叠加美国通货膨胀导致加息预期上升，是资本市场压力主要来源。中美利差空间使得国内货币政策仍具自主性与灵活性，2022 年国内市场流动性仍将保持合理充裕，预期 2022 年上证综指走势前高后平。行业方面，看好高景气延续的新能源、新技术以及军工领域；受益价格传导的食品饮料、纺织服装、医药生物行业；以及偏防御类的银行、券商板块。

5、风险提示风险提示若“奥密克戎”等新疫情导致全球防疫失控，将拖累全球经济复苏步伐。证券研究报告证券研究报告2022 年年 01 月月 04 日日湘财证券研究所湘财证券研究所策略研究策略研究策略研究深度策略研究深度 1策略研究敬请阅读末页之重要声明正文目录1 股市分析框架与 2021 年市场回顾.41.1 股市分析框架.41.2 2021 年市场回顾. 72 三维度归纳市场变量，聚焦年度因素变化.92.1 政策面，市场发展动力源泉.92.2 技术面，市场直观表象.122.2.1 流动性方面，居民资金流入，总体宽裕.122.2.2 A 股 2022 年前高后平.172.2.3 PE、行业指数比较.1

6、82.3 基本面，市场发展根基.202.3.1 A 股盈利中枢回落.202.3.2 行业 PB-ROE 分析指向消费.212.3.3 行业 ROE 与现金流方向趋同.222.3.4 创新与行业生命周期. 253 多因素组合确定 2022 年核心子行业.263.1 景气端，关注双碳、新技术和军工.273.1.1 双碳与新能源、电力设备. 283.1.2 VR/AR.333.1.3 军工板块景气扩散. 343.2 流动端，契合我国内循环为主的消费升级趋势. 353.2.1 涨价预期利好食品饮料、纺织服装.363.2.2 共同富裕带动三四线与农村消费潜力释放.373.2.3 人口老龄化下的医药生物行