医药生物行业：中国CXO行业跟踪报告行业景气度持续未来将进入分化阶段-211231（38页）.pdf

1、 医药生物|证券研究报告行业深度 2021年12月31日 Table_Industr yRank 强于大市 公司名称 股票代码 股价(人民币) 评级 凯莱英 002821.SZ 455 买入 博腾股份 300363.SZ 90 买入 资料来源：万得，中银证券 以2021年12月29日当地货币收市价为标准 主要催化剂/事件 5日 相关研究报告 Table_relatedreport 医药生物行业 2022年度策略：泡沫挤压下的再平衡20211206 新冠疫情持续，加强针与高效疫苗需求提升：2021年mRNA疫苗技术分析深度报告之二20211118 AI新药研发（AIDD）行业系列报告洞鉴行业发展

2、，把握投资先机：（一）AIDD概览篇：AI新药研发已走过 0到 1阶段，1到 10阶段将带来更多可能20210902 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 Table_Industry 中国CXO行业跟踪报告 行业景气度持续，未来将进入分化阶段 摘要：全球 CXO 行业增长相对稳定，龙头公司业绩增长主要来源于生物药CDMO服务。中国 CXO企业在 2021年表现出高度的景气度，存货水平、合同负债与订单情况也为 2022年增长奠定基础。但是行业收入发展到一定规模后，行业将进入分化阶段。生物药、细胞与基因的研发热度带来了全球生物药CDMO服务的需求，中国CXO企业也在生物药及细胞与基

3、因方面积极进行布局。 支撑评级的要点 全球CXO行业增长稳定，生物药 CDMO服务表现出较大的增长潜力。全球医药市场收入与研发投入持续稳定增长中小型药企外包需求持续，药企需要进行成本控制。新冠疫情为全球 CXO 企业带来了一定的订单新增，包括化学小分子药物、抗体和疫苗。全球龙头公司在收入达到一定规模后，传统小分子业务增速放缓，主要业绩增长由生物药相关业务贡献。生物药在销售收入方面表现出较好的增长潜力，相应的 Bio-CDMO服务表现出较大的增长潜力。目前，Bio-CDMO产能仍掌握在少数龙头企业手中，龙头企业的 Bio-CDMO业务在2021年表现出优秀的业绩增长。 中国 CXO 行业在 20

4、21 年表现出高度的业绩景气度，未来将进入分化阶段。2021 年 Q1-Q3 中国 CXO 企业收入端与利润端表现出优秀的同比增长，截至 Q3 期末的存货水平与合同负债水平也与去年同期相比有所增长，为 2022年业绩景气度奠定基础。凯莱英与博腾股份均受到来自海外药企的大额订单，对于 2022年业绩增长有所助力。中国 CXO企业在2021年积极进行产能建设和团队建设，进行产能释放从而提高订单承接能力。中国CXO行业在收入达到一定规模后，整体 CXO行业预期将进入分化阶段。拥有技术与核心竞争力的龙头公司有望在化学小分子业务方面承接更多订单与更复杂的业务，并在生物大分子等新兴业务方面业绩有所增长。行

5、业内竞争力较低的公司会面临整体增速降低的问题。投资预期将进入“精挑细选”时期，需要挑选拥有核心竞争力的 CXO企业进行投资。 生物药及细胞与基因研发热度带来相应 CXO需求，中国 CXO企业积极进行相应布局。中国CDE一类新药IND审批数量中的生物药数量与生物药临床实验数量均呈现出上升趋势，生物药相关的 CDMO服务增长潜力大于整体 CDMO市场。药明生物作为中国生物药 CDMO服务龙头企业，掌握 WuXiUP、WuXiBody、WuXiDAR4 等优势平台，业绩表现出高景气度增长，并积极进行产能建设传统化学小分子龙头 CXO企业也在积极进行新兴领域布局。 重点推荐 凯莱英、博腾股份；建议关注

6、：昭衍新药，药明生物 评级面临的主要风险 行业增速放缓风险、创新药行业融资不及预期风险、国际政治变动风险、货币汇率变动风险。 2021年12月31日 中国CXO行业跟踪报告 2 目录 1、全球CXO行业趋势跟踪 . 5 全球医药研发投入与医药市场收入平稳增长，生物制品表现出较大增长潜力 . 5 全球CXO行业增速稳定，CDMO行业仍然集中度较低 . 8 龙头CDMO企业生物业务增长表现亮眼 . 13 2、中国CXO行业2021年景气度跟踪 . 16 中国医药市场与CXO行业趋势 . 16 2021年中国CXO企业仍然保持高景气度 . 18 存货与合同负债水平增长奠定未来收入景气度 . 24 C