奥康国际-品牌焕新重赢主流-211229（20页）.pdf

1、1 敬请关注文后特别声明与免责条款 品牌焕新，重赢主流品牌焕新，重赢主流 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 奥康国际(603001) 公司研究 纺织服装行业纺织服装行业 公司深度报告 2021.12.29/强烈推荐(首次) 历史表现：历史表现： -7%5%17%29%41%53%2020/122021/32021/62021/9奥康国际沪深300 数据来源：wind 方正证券研究所 中国领先的皮鞋品牌运营商：中国领先的皮鞋品牌运营商：奥康国际创建于 1988 年，是中国最大的民营制鞋企业之一。公司拥有自主品牌奥康、康龙，同时代理国际品牌斯凯奇、彪马，采取以直营和经销为主，团

2、购、出口和线上为辅的销售模式。公司股权结构较为集中，实控人为王振滔先生。 男士皮鞋行业处于成熟期，高度分散、格局分化：男士皮鞋行业处于成熟期，高度分散、格局分化：我国男鞋市场规模超 1500 亿元，疫情前保持中单位数增长。其中，男士皮鞋行业高度分散，呈多层次竞争格局，中高端市场存在价格段空白。近年来本土品牌市占率下滑明显，面临产品同质化、品牌老旧、定位不清晰、渠道老化等问题。奥康携手君智全面转型升级，致力于解决行业痛点，有望乘新国货运动之风崛起。 五维度同频共振， 打开战略升级空间：五维度同频共振， 打开战略升级空间： 1） 品牌： 聚焦奥康品牌，定位“更舒适的男士皮鞋” ，挖掘品牌价值；2）

3、产品：聚焦男士皮鞋， 精简 SKU 数量， 提升产品品质， 推出四大新品系列 （价格带为 600-1200 元） ；3）渠道：打造新一代门店形象，进驻购物中心，继续优化原有渠道结构，提升单店效益，同时顺应电商化趋势，拥抱直播经济；4）营销：加速推进品牌年轻化，完善会员管理，上线客户数据平台实现精准营销。5）供应链：建立高效且快速反应的供应链体系，探索皮鞋行业智能制造。 君智已助力多个国民品牌成功转型：君智已助力多个国民品牌成功转型：君智咨询擅长挖掘中国本土品牌的内在价值，曾助力波司登、飞鹤、雅迪等国民品牌营收破百亿，从细分行业成功突围。 盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：我们预计公司 2

4、021-2023 年将实现营收29.8、36.1、46.1 亿元；实现归母净利润 0.5、1.0、1.8 亿元。公司当前股价对应 2022 年 P/S 为 0.98x。我们首次覆盖公司，给予“强烈推荐”评级。 风险因素；风险因素；新冠疫情反复风险；市场需求变化风险；品牌升级效果不及预期。 盈利预测盈利预测: 单位单位/百万百万 2020 2021E 2022E 2023E 营业总收入 2738 2979 3610 4607 (+/-)(%) 0.42 8.79 21.20 27.61 归母净利润 28 49 101 181 (+/-)(%) 24.20 75.94 104.73 79.40 E

5、PS(元) 0.07 0.13 0.26 0.47 ROE(%) 0.78 1.35 2.68 4.59 P/E 98.63 68.45 33.43 18.64 P/B 0.80 0.97 0.95 0.92 数据来源：wind 方正证券研究所；注：EPS 预测值按最新股本摊薄 2 奥康国际(603001)深度报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 目录目录 1 公司简介：中国领先的皮鞋品牌运营商 . 4 1.1 公司概况 . 4 1.2 收入结构 . 4 1.3 股权结构 . 6 1.4 管理团队 . 7 2 男士皮鞋行业：步入成熟期，高度分散，格局分化 . 7 2.1 男士皮鞋行业高度分散，

6、呈多层次竞争格局 . 7 2.2 本土品牌面临发展瓶颈，国货崛起助推本土品牌突围 . 9 3 五维度同频共振，打开战略升级空间 . 11 3.1 品牌：聚焦奥康品牌，定位“更舒适的男士皮鞋” . 11 3.2 产品：坚持“工匠精神”，紧扣“舒适”主题推出新品系列 . 11 3.3 渠道：线下焕新品牌形象，线上布局直播电商 . 13 3.3.1 线下：打造全新终端形象，布局购物中心渠道 . 13 3.3.2 线上：拥抱直播经济 . 14 3.4 营销：加速推进品牌年轻化，挖掘用户标签精准营销 . 15 3.5 供应链：建立高效且快速反应的供应链体系 . 15 4 与君智达成战略合作，拉开转型升级