有色金属行业深度报告：基本金属稳增长在进行基本金属反转机会-211228（74页）.pdf

1、 http:/ 1/75 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_main 年度策略报告 有色金属行业有色金属行业 报告日期：2021 年 12 月 28 日 基本金属：稳增长在进行，基本金属反转机会基本金属：稳增长在进行，基本金属反转机会 行业深度报告 行业公司研究有色金属行业 table_invest 细分行业评级细分行业评级 有色金属 看好 公司推荐公司推荐 Table_relateTable_relate 相关报告相关报告 1 【浙商金属新材料】 周报： 稳增长在路上2021.12.26 2新能源金属-供需紧平衡，维持高景气2021.12.21 3 【浙商金属新材料】 周报： 稳

2、增长政策在出台，全面看多金属2021.12.19 4 【浙商金属新材料】周报：稳总量，保需求2021.12.12 5 【浙商金属新材料】 供需长期结构性错配难解， “新能源+”金属牛市在途 拥抱“新能源 +”系列研究之八2021.12.08 table_research 报告撰写人： 马金龙 联系人： 马野，巩学鹏 投资要点投资要点 22 年经济进入“稳增长”模式，金属原材料已筑底年经济进入“稳增长”模式，金属原材料已筑底 今年以来，强劲的出口以及积极的制造业投资支撑我国经济基本面，下半年由于疫情反复、工业企业限电等因素，宏观经济出现整体失速。今年中央经济工作会议明确提出 2022 年经济以稳

3、为主。国内货币政策适度宽松；财政政策的表述更为积极， “加快支出进度”以及“适度超前开展基础设施投资” ，明年财政政策将更有作为；房住不炒仍然坚持，但保障房建设有望成为新经济周期中的“地产需求” 。短期宏观层面对商品价格下跌以及需求失速的担忧已经见底，随着国内政策逐渐发力，在经历剧烈调整后的周期股有望在年底出现一轮新的行情。 钢铁：粗钢控产逻辑有望在钢铁：粗钢控产逻辑有望在 2022 年兑现，盈利回升年兑现，盈利回升 钢铁行业未来在“碳中和” “碳达峰”背景下，供给端将长期受产业政策限制，钢铁供给未来一段时间刚性更强。而供给的刚性表现将重塑整个产业链格局。一方面，刚性的产量对于上游原材料表现为

4、不增加需求。因此，未来原材料成本端有望持续维持在较为合理的位置。另一方面，需求端随着我国经济在合理区间稳定增长，工业制造业高质量发展，新/老基建需求同步释放，钢材需求仍具备稳步增长的动力。 “供给有顶，需求有底”将继续成本我国钢铁行业的基本逻辑，钢材价格有望继续维持在较为理想位置运行。 即使较为保守考虑， 2022 年钢材价格回落至 21年均值水平，吨钢毛利仍有提升空间。 考虑到目前经济稳增长的要求及产业端供需的格局判断， 我们认为目前钢铁行业基于 2021H2 的基本面展望 2022 年， 基本面的变化不是趋势性延续， 而是即将进入由悲观而逐步恢复正常的拐点机会。 重点关注标的： （1）工业

5、用板材公司：首钢股份、华菱钢铁、南钢股份、太钢不锈、马钢股份，宝钢股份、新钢股份、鞍钢股份； （2）特钢重点公司：甬金股份、中信特钢、抚顺特钢、图南股份、久立特材； （3）建材公司：方大特钢、三钢闽光、韶钢松山； （4）市政管道材料公司：新兴铸管、金洲管道、友发集团、青龙管业、韩建河山、国统股份、龙泉股份。 铝：电解铝筑底，同时关注新能源上游铝加工行业机会铝：电解铝筑底，同时关注新能源上游铝加工行业机会 氧化铝方面，今年成本端和供应端因素共同导致氧化铝价格出现大幅上涨。展望 2022 年，国内仍有多个大型氧化铝项目待投产，氧化铝的供应格局仍将维持过剩，今年 9-10 月份的短缺仅是暂时现象。预

6、计 2022 年国内氧化铝产量达到 7616 万吨，同比增长 3.6%，进出口基本与 2021 年持平，非冶金级氧化铝需求量 164 万吨，电解铝对氧化铝需求量 7596 万吨，氧化铝供给仍过剩 160万吨。 电解铝方面， 长期的供给增长窗口已关闭， 2021 年因能耗双控以及缺电问题导致的产量损失可能会在 2022 年出现恢复， 部分建成未投产项目可能开始生产，我们预计 2022 年电解铝产量增量为 116 万吨，同比增长 3.0%，国外能源价格高涨，供给料难有起色，全球来看仍然存在供给缺口。氧化铝、动力煤价格上 table_page 有色金属行业年度策略报告有色金属行业年度策略报告 htt