电力行业定期策略：持续看好绿电板块关注水火转型新能源-211223（36页）.pdf

1、 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告证券研究报告 持续看好持续看好绿电绿电板块板块，关注，关注水火转型新能源水火转型新能源 2021 年年 12 月月 23日日 评级评级 同步大市同步大市 评级变动： 维持 行业涨跌幅行业涨跌幅比较比较 % 1M 3M 12M 电力 9.43% -3.38% 39.62% 沪深 300 0.04% 1.26% -1.01% 相关报告相关报告 1 电力：电力行业 11 月报：关注盈利性和成长性，精选基本面和估值匹配个股 2021-11-11 2 电力：电力行业点评：碳中和金

2、融支持政策出台，利好新能源运营商盈利性和成长性 2021-11-10 3 电力：电力行业 10 月报：板块普涨后调整，精选基本面和估值匹配个股 2021-10-18 重点股票重点股票 2020A 2021E 2022E 评级评级 EPS PE EPS PE EPS PE 江苏新能 0.25 51.78 0.75 38.22 1.23 23.41 推荐 中国核电 0.342 14.32 0.444 15.79 0.574 12.21 推荐 福能股份 0.85 9.34 0.87 18.94 1.58 10.43 推荐 华能国际 0.29 15.41 -0.09 -95.10 0.46 19.73

3、 谨慎推荐 吉电股份 0.22 19.17 0.36 24.5 0.42 21.00 推荐 华能水电 0.27 16.61 0.33 19.63 0.36 18.00 谨慎推荐 粤电力 A 0.33 11.67 -0.087 -57.47 0.477 10.48 推荐 资料来源：wind，财信证券 投资要点：投资要点： 回顾回顾 2 2021021 年：电价“能涨能跌”成为年度关键词，年：电价“能涨能跌”成为年度关键词，新能源发电表现亮新能源发电表现亮眼，眼，“三化”主线延续“三化”主线延续。2021年，受行业政策和市场供需等多重利好因素刺激，电力板块整体跑赢大盘。截止 2021 年 12月

4、22日，电力指数上涨 34.12%，跑赢万得全 A 指数 25.47个百分点。子板块方面，火电上涨 40.12%，水电上涨 20.95%，新能源发电上涨 49.93%，以风电和光伏为代表的新能源发电表现尤为强势。电价从“只跌不涨”转变为“能涨能跌”，带动整个电力板块尤其是火电板块的投资逻辑开始转变；电气化、清洁化和市场化的“三化”主线延续，清洁化和市场化作为关键主线，为 2021年电力板块带来了持续的投资机会。 展望展望 20222022 年：基于“供需年：基于“供需+ +成本”的市场化电价机制真正建立，清洁成本”的市场化电价机制真正建立，清洁能源充分参与的电力市场将初步形成。能源充分参与的电

5、力市场将初步形成。 1 1）电价形成机制是整个电力行业的“锚”，从“只跌不涨”到“能涨能跌”，电力市场化改革的根本性转向将带来行业的深层次投资逻辑转变。2 2）电气化、市场化和清洁化的电力行业“三化”主线和长逻辑将延续。3 3）“三化”主线中，清洁化成为成长性、盈利性和确定性兼具的长坡赛道，投资机会从行业认知差转向个股预期差，尤其要关注个股的成长性。4 4）新能源参与市场化交易值得期待，或将进一步打开行业的盈利空间。5 5）火电和水电以及核电的长期投资逻辑都在于新能源，相比于纯新能源运营商，水电、火电和核电的优势在于充裕的现金流和足够的调峰能力，转型效果将从业绩和估值两个方面得以体现。 6 6

6、）水电的机遇在于抽蓄和流域内水风光一体化基地。7 7）火电 2022年看业绩+估值的双重修复，其中估值修复来自电价“能涨能跌”和转型新能源两个方面。 新能源新能源发电：成长性、盈利性和确定性兼具，长期看好发电：成长性、盈利性和确定性兼具，长期看好。1）“3060”碳中和战略下，新能源发电的长期成长性确定无疑。2021年，以“光伏整县推进”、“千乡万村驭风计划”、老旧风场“以大代小”改造、陆上风光大基地项目、海上风电基地项目等为主要内容的政策组合拳频出，又进一步提振了市场预期和行业景气度；2）降本趋势不改。光伏方面，近期硅料和组价价格开始松动，明年硅片产能释放、光伏成-5%-2%1%4%7%10