筑博设计-业务多元保障长期发展低估设计龙头价值凸显-211227（20页）.pdf

1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 筑博设计筑博设计（300564） 证券证券研究报告研究报告 2021 年年 12 月月 27 日日 投资投资评级评级 行业行业 建筑装饰/房屋建设 6 个月评级个月评级 增持（首次评级） 当前当前价格价格 21.62 元 目标目标价格价格 28.57 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 102.93 流通A 股股本(百万股) 33.75 A 股总市值(百万元) 2,225.35 流通A 股市值(百万元) 729.68 每股净资产(元) 11.46 资产负债率(%) 33.04 一年内最高/最

2、低(元) 27.79/19.01 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 业务多元保障长期发展，低估设计龙头价值凸显业务多元保障长期发展，低估设计龙头价值凸显 民营建筑设计龙头公司，业绩稳健中长期发展无虞民营建筑设计龙头公司，业绩稳健中长期发展无虞 公司以住宅设计业务起家，逐步拓展公共建筑设计业务，并从深圳逐步向全国业务扩张。公司毛利率近 5 年维持在 35%左右，净利率受政府补贴和投资收益影响，近 3 年略有上升，2020 年公司建筑设计业务占比 92%，主营业务占比较高。我们认为在城镇化率不断提高及公司所在地粤港澳建设提速，业务有望保持持续增长，同时公司在医疗养老领域深耕积

3、累了大量经验及优秀案例，随着人口老龄化的不断加深，医疗康养领域的需求或逐步提升。公司账面持有较多现金资产及自有房产，亦存在较大投资价值。 城镇化率水平提高，推动建筑业良好发展城镇化率水平提高，推动建筑业良好发展 建筑业的发展是建筑设计行业市场需求的直接来源。2020 年我国城市化率64%，预计到 2030 年达到 70%左右（发达国家平均 80%城镇率）。城镇化率的提升叠加庞大的人口基数，未来我国城市建设仍有较大发展空间。根据中商产业研究预测，2024 年我国建筑业总产值达 34 万亿，20-24 年 CAGR+6.53%，建筑业保持良好发展态势。 区域性建设提速区域性建设提速+医疗康养领域深

4、耕，业绩保障力度强医疗康养领域深耕，业绩保障力度强 公司总部位于粤港澳大湾区的核心城市深圳，在华南地区的收入占比超过50%。作为全国经济最发达的区域之一，华南地区的固定资产投资规模与城镇化建设都处于领先水平。在目前住宅类建筑、办公类建筑等传统建筑设计领域竞争较为充分的情况下，公司凭借较强的专业设计能力积极拓展专业细分领域，如医疗、养老、康复等特殊工程。在医疗及养老建筑设计方面拥有丰富的项目设计经验，积累了丰富的经验和良好的客户口碑。 民营建筑设计龙头，首次覆盖，给予“增持”评级民营建筑设计龙头，首次覆盖，给予“增持”评级 我们认为短期来看，公司或仍将以建筑设计作为主业，其中以房产设计为主要组成

5、部分，中长期来看，受益于医疗康养等细分领域建设提速，同时公司资产质量良好，预计公司 21-23 年 EPS1.41/1.56/1.71 元，给予 2022 年 15 倍 PE，对应市值 24.02 亿；截至 21Q3，我们认为有 5.38 亿为公司可供自由支配现金（考虑最低货币资金/营业收入为 45%左右， 估算 2021 年运营所需资金为 4.52亿）；综合计算，公司合理市值 29.40 亿（24.02+5.38），对应股价 28.57 元，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险风险提示提示：房地产市场景气度不及预期；设计师人才流失、成本上升；跨区域分支机构管理、经营风险；公司自持房产价值存在下

6、跌或处置流动性风险。 财务数据和估值财务数据和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 924.15 960.23 1,005.27 1,057.65 1,142.94 增长率(%) 9.81 3.90 4.69 5.21 8.06 EBITDA(百万元) 188.29 228.38 184.35 199.55 216.29 净利润(百万元) 142.64 138.41 145.58 160.16 176.15 增长率(%) 19.33 (2.97) 5.18 10.01 9.99 EPS(元/股) 1.39 1.34 1.41 1.56 1.71 市盈