数字政通-公司动态报告：“无人驾驶+运营”推动SaaS化转型开启发展新篇章-20211226（21页）.pdf

1、 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 报告摘要报告摘要： 深耕智慧城市二十载， “无人驾驶深耕智慧城市二十载， “无人驾驶+AIoT+AIoT”推动商业模式转变”推动商业模式转变 公司于 2001 年成立，20 年深耕智慧城市领域。2021 年 12 月公司宣布将推出“无人驾驶+AIoT”技术为核心的 L4 级别的智联网格车，商业模式迎来重要改变。2007-2020 年收入复合增速超 30%；经营性净现金流水平持续改善，连续三年高于净利润水平。 智慧城市由建设向运营转变，智慧城市由建设向运营转变，数字底座有望成为把握运营机遇的重要基础数字底座有望成为把

2、握运营机遇的重要基础 根据 IDC 数据，2020 年中国智慧城市市场支出规模达到 266 亿美元，到 2023 年有望超400 亿美元，2020-2023 年复合增速超过 15%。但从需求结构看，在“数字中国”等政策指引下， 智慧城市的重点已经由建设转向运营。 在大趋势下， 城市数字底座重要性凸显，具有深厚积淀的公司有望立足数字底座，把握更多上层运营机遇。 城市数字底座构筑优势，智慧城市数字底座构筑优势，智慧管线管线有望受益政策推动有望受益政策推动 传统领域传统领域：公司深耕网格化管理领域二十年，是我国网格化管理领域的领军企业公司深耕网格化管理领域二十年，是我国网格化管理领域的领军企业。公司

3、已覆盖 200 多个地级以上城市和 1000 多个县级市及区县，并在 100 多个城市设立了城市运营数据服务分公司，很多项目已持续服务十年以上，为布局运营奠定了重要基础。 新兴领域：新兴领域：政策政策推动推动，智慧管线智慧管线等业务迎来发展机遇。等业务迎来发展机遇。 “适度超前开展基础设施投资”写入中央经济工作会议文件，城市管道更新改造等需求有望持续释放。公司已有数百个项目积累， 有望受益行业趋势。 同时积极布局 GIS 等新技术， 与业务结合产生新的活力。 “L4L4 无人驾驶无人驾驶+ +运营”推动模式向运营”推动模式向 SaaSSaaS 转变，开启发展新篇章转变，开启发展新篇章 “L4

4、无人驾驶无人驾驶+运营”推动公司由项目制向运营”推动公司由项目制向 SaaS 模式转变。模式转变。公司即将推出 L4 智能驾驶车，用于城市运营，商业模式已经开始向年度付费、根据工作量付费等方式转变，具有 SaaS 转型潜力。同时，L4 无人驾驶也有望助力人力成本不断优化。 公司运营业务公司运营业务未来空间测算：未来空间测算： 公司公司相关年度需求保守相关年度需求保守/中性中性/乐观估计达到乐观估计达到 20/43/82 亿元亿元，运营业务的拓展将打开公司成长新空间运营业务的拓展将打开公司成长新空间。 投资建议投资建议 公司在智慧城市领域已经取得较高份额，数字底座能力成为转型的重要基础；未来计划

5、推出“L4 无人驾驶+运营” ，模式向 SaaS 转变，有望迎来业绩和估值的双升，开启发展新篇章。预计 2021-2023 年 EPS 为 0.42/0.51/0.65 元，对应 PE 为 32X、26X、21X。选取科大讯飞、东华软件、太极股份、佳都科技、罗普特作为可比公司，相关公司 2021-2023 年平均 PE 为 40X、29X、23X，公司具有估值优势，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：风险提示： 公司新技术推进不及预期；疫情影响存在一定不确定性；行业竞争加剧。 盈盈利预测与财务指标利预测与财务指标 项目项目/ /年度年度 2020A 2021E 2022E 2023E 营业

6、收入（百万元） 1,414 1,706 2,103 2,551 增长率（%） 12.4 20.6 23.3 21.3 归属母公司股东净利润（百万元） 159 204 251 317 增长率（%） 21.4 28.6 23.2 26.0 每股收益（元） 0.35 0.42 0.51 0.65 PE（现价） 38.46 32.23 26.16 20.77 PB 1.84 1.97 1.82 1.65 资料来源：公司公告、民生证券研究院 推荐推荐 首次评级 当前价格当前价格： 13.4613.46 元元 交易数据交易数据 2021-12-24 近 12 个月最高/最低 （元） 14.26/9.23