【公司研究】均胜电子-引领智能驾驭守护安全出行-20200102[33页].pdf

1、 投资评级：投资评级：买入买入( (维持维持) ) 深 度 报 告 深 度 报 告 公 司 公 司 研 究 研 究 财 通 证 券 研 究 所 财 通 证 券 研 究 所 市场数据市场数据 20192019- -1212- -3131 收盘价（元） 17.90 一年内最低/最高(元) 13.52/29.96 市盈率 13.3 市净率 1.65 基础数据基础数据 净资产收益率(%) 10.49 资产负债率(%) 69.3 总股本(亿股) 12.37 最近最近 1212 月股价走势月股价走势 -23% -12% 0% 12% 23% 35% 47% 2019-012019-052019-09 均胜

2、电子 上证指数 汽车零部件 2020 年 01 月 02 日 表表 1 1： 公司财务及预测数据摘要： 公司财务及预测数据摘要 2017A2017A 2018A2018A 2019E2019E 2020E2020E 2021E2021E 营业收入（百万营业收入（百万） 26,606 56,181 61,968 66,739 71,945 增长率增长率 43.4% 111.2% 10.3% 7.7% 7.8% 归属母公司股东净利润（百万归属母公司股东净利润（百万） 396 1,318 1,199 1,521 1,789 增长率增长率 -12.7% 232.9% -9.0% 26.9% 17.6%

3、 每股收益（元）每股收益（元） 0.32 1.07 0.97 1.23 1.45 市盈率市盈率( (倍倍) ) 55.9 16.8 18.5 14.6 12.4 强大并购基因助力，均胜走向全球零部件巨头强大并购基因助力，均胜走向全球零部件巨头 均胜以内外饰功能件起家， 多年来接连并购全球零部件细分龙头普 瑞、IMA、Quin、KSS、TS、高田，收入规模从 2010 年 1.5 亿元增加 到 2018 年 561.8 亿元。公司已形成主被动安全、智能座舱、BMS、 内外饰功能件 4 大业务板块，卡位优质赛道，构筑参与未来竞争的 强大护城河。 公司产品体系丰富， 研发能力领先， 配套奔驰、 宝马

4、、 奥迪等客户，在高端化与国际化的双轮驱动下，公司有望于 2021 年实现百亿美元收入目标，跻身全球零部件巨头行列。 KSS+高田强强联合，均胜安全逼近全球第一高田强强联合，均胜安全逼近全球第一 全球汽车被动安全市场集中度较高，CR4 超过 80%，此前全球市场 份额前四名分别为奥托利夫 （40%） 、 高田 （20%） 、 采埃孚天合 （17%） ， 和 KSS（7%） 。并购整合高田后，均胜安全市占率近 30%，与世界 第一差距进一步缩小，且原高田与 KSS 存在较大客户、研发、采购 等协同， 整合绩效有望逐渐释放， 助力公司汽车安全盈利能力提升。 均胜安全力争在 3 至 5 年内，将市占

5、率由目前的 30%提升至 35%， 其作为新晋汽车安全巨头有望挑战奥托利夫的绝对霸主地位。 卡位卡位 HMI+智能车联智能车联+E-mobility 好赛道，构筑门槛，赢在未来好赛道，构筑门槛，赢在未来 公司面向汽车智能化、 电气化产业趋势， 深度布局 HMI、 智能驾驶、 智能车联、BMS 等领域，主要产品车载导航系统、车联网、V2X、 ADAS、电池管理系统等已进入大众、宝马、奥迪、保驰捷等高端 客户配套体系，截至 2019H1，公司电子座舱&智能车联业务总计获 得 42 亿元订单，E-mobility 共获得订单 131 亿元。我们预计，到 2020 年国内汽车电子市场规模将突破 900

6、0 亿元，公司作为国内最早且 最深入布局汽车控制类电子的企业，卡位优质赛道，构筑强大进入 门槛，将充分享受近万亿市场红利。 盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议 我们预计公司 2019-2021 年每股收益分别为 0.97 元、1.23 元、1.45 元。考虑到公司市场地位稳固和发展前景远大，给予 2020 年 20 倍 市盈率，合理目标价 24.6 元，维持“买入”评级。 风险风险提示提示: :全球汽车行业景气度不及预期；公司汽车安全业务整合 不及预期；公司客户拓展和订单获取不及预期。 证 券 证 券 研 究 报 告 研 究 报 告 引领智能驾驭引领智能驾驭，守护守护安全安全出行出行 计 算