宏观驱动型大类资产配置研究系列八：历次五年规划、产业政策与A股驱动力-211220（27页）.pdf

1、宏观专题报告 | 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 历次五年规划、产业政策与 A 股驱动力 宏观驱动型大类资产配置研究系列八 宏观专题报告宏观专题报告 相关研究相关研究 Table_Title 核心结论核心结论 Table_Summary 历次五年规划发展思路变化的重点在经济结构。历次五年规划发展思路变化的重点在经济结构。1 1）发展思路变化：从）发展思路变化：从 调结构到新发展。调结构到新发展。“十五计划”首次确定经济结构战略性调整，“十三 五规划”进一步明确新发展理念，发展动力向科技创新驱动转变。2 2）国）国 家战略变化：逐渐聚焦于创新、科技、生态。家战略变化：逐渐聚焦于创新、科

2、技、生态。“十五”到“十四五”战 略逐渐向新经济、新兴产业转变。3 3）经济结构变化：向战略性新兴产）经济结构变化：向战略性新兴产 业、高品质服务业演变。业、高品质服务业演变。三产占比不断提升，一、二产结构不断优化。 “十五”政策主线：周期与金融。“十五”政策主线：周期与金融。1 1）“十五）“十五规划规划”定调：”定调：大力支持装 备制造业和建筑业，鼓励发展原材料工业、轻纺工业和服务业。2 2）产业）产业 政策：政策：共出台15条（国家层面，下同），多聚焦于环保、服务业。3 3）资）资 本市场：本市场：万得全A年涨幅-15.3%，申万28个行业指数均收跌，银行、钢 铁、交通运输相对抗跌。 “

3、十一五”政策主线：制造业与消费。“十一五”政策主线：制造业与消费。1 1）“十一五规划”定调：）“十一五规划”定调：振兴 装备制造业，鼓励发展高技术产业和轻工业，同时对煤炭、钢铁、化工 等领域调结构、去产能。2 2）产业政策：）产业政策：共出台23条，重点在科技、消费 与制造。3 3）资本市场：）资本市场：万得全A年涨幅31.9%，申万28个行业指数均收 涨，电气设备、机械设备、医药生物更为突出。 “十二五”政策主线：服务业与轻纺工业。“十二五”政策主线：服务业与轻纺工业。1 1）“十二五规划”定“十二五规划”定调：调： 制造业最重要的关键词是“转型升级”，服务业首次“把推动服务业大 发展作为

4、产业结构优化升级的战略重点”。2 2）产业政策：）产业政策：共出台42条， 以环保、计算机为主。3 3）资本市场：）资本市场：万得全A年涨幅12.6%，申万28个行 业指数涨多跌少，传媒、计算机、休闲服务表现突出。 “十三五”政策主线：消费与中高端制造。“十三五”政策主线：消费与中高端制造。1 1）“十三五规划”定调：“十三五规划”定调： 工业方面，“十三五规划”首提制造强国、大众消费，大力支持新型 （中高端）制造业。2 2）产业政策：）产业政策：共出台46条，主要是促消费、科技、 智能制造。3 3）资本市场：）资本市场：万得全A年涨幅1.8%，申万28个行业指数跌多 涨少，食品饮料、家用电器

5、、休闲服务涨幅居前。 “十四五“十四五规划规划”的政策基调如何？”的政策基调如何？1 1）“十四五规划”定调：）“十四五规划”定调：重点内容 可归纳为六个关键词：自主可控、数字经济、绿色经济、双循环、应对 老龄化、富国强军。2 2）产业政策：）产业政策：“十四五”开局至今已出台38条产业 政策，鼓励绿色与智能制造、促消费、公共事业。 20222022年年A A股风格推演：股风格推演：产业升级继续；“旧经济”贡献回升；市场趋于产业升级继续；“旧经济”贡献回升；市场趋于 均衡均衡。疫情加速能源革命令新旧能源切换成为2021年市场主线。此外， 叠加担忧“旧经济”的情绪，市场呈现成长风格并伴随中小市值

6、的选股 风格。2022年国内经济将现三点特征：新能源进入扩产阶段；经济结构 转型加速；稳增长诉求迫切。我们认为，2022年A股市场或将趋于均衡； 结合股指性价比特征评估，不排除A股全面牛市的可能性。 风险提示：国内政策超预期；对历次五年规划理解不到位。 证券研究报告证券研究报告 2021 年 12 月 20 日 宏观专题报告 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 内容目录 一、历次五年规划发展思路变化的重点在经济结构 . 4 （一）发展思路变化：从调结构到新发展 . 4 （二）国家战略变化：逐渐聚焦于创新、科技、生态 . 4 （三）经济结构变化： 向战略性新兴产业、高品质服务业演变