2022年中国宏观经济展望：长风破浪-20211210（29页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 证券研究报告证券研究报告 Table_Title 证券研究报告 / 宏观年度报告 长风破浪长风破浪 - 2022 年中国宏观经济展望年中国宏观经济展望 报报告摘要：告摘要： Table_Summary 2022 年，虽然我国临着海外流动性收紧，外需边际回落，房地产持续探底， 疫情掣肘消费等重重阻碍，但有出口存韧性，基建或发力，消费边际暖等条 件的支撑， 叠加积极的财政政策激发活力， 稳健的货币政策保持流动性的合 理充裕，我们预计中国经济 2022 年终将长风破浪，行稳致远，全年 GDP 不

2、 变价同比增速中枢 5.5%。 具体来看，海外方面，美国经济 2022 年将持续复苏，但高通胀问题短期难 有改观。就业方面，失业率持续好转，预计在明年或将回落至历史低位。各 项经济指标均表明 2022 年美联储加息两次条件已备，海外流动性收紧已成 定局。国内房地产方面，往后看，房产调控虽然边际有松，但我们认为更多 的是某种程度上是对之前过度调控的纠偏， 供给侧改革背景下， 房地产长效 机制的逐步建立仍是房地产市场的主要趋势，调控方向和格局难以掉头。 2022 年房产投资增速或将全面转负，全年的中枢-4.78%。基建方面，在新常 态背景下，政府形成了大力推进供给侧改革，引导创新，呵护实体，保障民

3、 生的财政思路。展望明年，在今年财政后置的基础上，财政前置成大概率事 件， 在经济承压的背景之下， 基建发力或蓄势待发。 在供给侧改革的预期下， 结合今年财政后置，发力较晚的特征，我们预测 2022 年的基建的月度同比 增速中枢为 6.3%。制造业投资方面，在出口边际走弱，以及消费增长乏力 的预期下，我们预测在基准情况下，明年制造业投资的增长中枢为 9.6%。 综合来看，明年的固定资产投资增长中枢为 3.29%。消费方面，展望 2022 年，我们认为“消费潜在增长率的下降” 、 “动态清零式防疫政策的持续” 、 “限额以下消费场景的缺失” 、和“地产后周期消费品的走弱” ，这四大因素 将持续掣

4、肘社零增速中枢向疫前常态的恢复， 但汽车缺芯问题的改善和居民 消费意愿的回暖将在一定程度上支持消费边际上行。我们预计 2022 年中国 社会消费品零售总额同比增速 6.9%。出口方面，后疫情时代，中国凭借独 特的“动态清零式”防疫政策和健全的工业生产体系，快速复工复产对全球 形成生产替代， 中国出口份额占比中枢得到显著抬升。而中国出口景气的新 常态，我们认为与当前全球发达经济体的供给瓶颈问题其实密切相关。 故在 全球供给瓶颈问题没有得到明显解决之前，市场不应低估中国出口的韧性。 政策方面，展望 2022，积极的财政政策与稳健的货币政策或为全年主基 调。财政政策方面，我们预计中国财政呵护市场主体

5、思路不改，减税降 费力度不减，财政前置，新基建发力，提质增效将成财政政策显著特点。 货币政策方面，2022 年物价环境对政策难成掣肘，在全球流动性收紧和 刺激政策退潮的背景之下，如何综合运用多种货币政策工具，保持流动 性的合理充裕，稳住中国经济基本盘将成为政策端的核心考量。 风险提示：风险提示：疫情反复，海外货币政策收紧疫情反复，海外货币政策收紧超预期，房地产调控超预期。超预期，房地产调控超预期。 Table_Date 发布时间：发布时间：2021-12-10 Table_Invest 相关数据 Table_Report 相关报告 【东北证券宏观】 如何理解出口的超预期与强 韧性？ -2021

6、1208 【东北证券宏观】财政前置，地产退热 -20211206 【东北证券宏观】 非农数据不及预期， 美联储 不改政策偏紧走向 -20211206 【东北证券宏观】美联储 2022 年转鸽的可能 性极低 -20211205 【东北证券宏观】胀放缓，滞未消 -20211201 Table_Author 0 2 4 6 8 10 12 14 16 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 % GDP:不变价:同比 GDP:不变价:同比（预测） 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 31 宏观