2022年食品饮料行业年度策略：乘势而上复苏在途-211216（43页）.pdf

1、2022年食品饮料年度策略：乘势而上，复苏在途 评级：推荐(维持) 证券研究报告 2021年12月16日 食品饮料 1 核心观点 1. 1. 板块复盘：白酒走出结构性行情，大众品需求承压大幅回调。板块复盘：白酒走出结构性行情，大众品需求承压大幅回调。年初，白酒板块估值居于高位，2021年消化估值，但年初至今仍跑出正收益。白酒板 块呈现结构性行情，三线次高端超额收益显著，高端酒表现略低于预期。大众品板块估值业绩双杀，2021年持续回调，机会主要在次新股。Q4提价带 来短期催化，未来仍需关注需求恢复情况。 2. 2. 展望展望：20212021年需求承压，年需求承压，20222022年边际改善年边

2、际改善。2021年，食品饮料在居民消费意愿不振，局部疫情反复的影响下，整体消费需求仍较疲软，再加上原材 料、能源、运费价格持续上涨，成本普遍承压，新渠道的兴起对传统渠道价格体系产生冲击。种种不利因素在2022年都有边际改善的迹象，至暗时刻 已过。 3. 3. 白酒板块：行业由第一成长阶段向第二成长阶段转型，白酒板块：行业由第一成长阶段向第二成长阶段转型，20222022年将延续结构性行情，重点看好茅台年将延续结构性行情，重点看好茅台+ +区域次高端龙头。区域次高端龙头。2021年行业基本面继续稳健向 好，酱酒热退潮并没有对行业造成实质影响；当前激励陆续落地、估值切换、政策管控放松、龙头量价调整

3、等催化白酒“年末行情“；2022年，板块向 上趋势更明朗，但依然是结构性的机会。 高端价位经过多年成长基数已逐渐抬高，未来仍有稳健增长，可作长期配置； 次高端将接棒高端实现弹性增长，建议重点把握次高端大趋势，持续看好根基扎实、不断升级的区域龙头。 4. 4. 大众品板块：至暗时刻已过，板块机会仍待需求复苏。大众品板块：至暗时刻已过，板块机会仍待需求复苏。大众品板块疫后大起大落，今年上半年多个子版块业绩探底，Q4企业纷纷提价应对，但能否 顺利落地重点仍看需求恢复情况。我们认为大众品至暗时刻已过，明年基数、库存、社区团购、新消费等六大不利因素均减弱，叠加提价因素，大众 品业绩有望边际改善，建议关注

4、高端化趋势明确、业绩弹性可能超预期的啤酒、乳制品行业；以及行业空间大、渗透率低的低度酒饮、速冻行业，自 下而上甄选基本面改善情况甄选估值合理，有定价权，业绩持续增长的龙头企业。 5.5.个股推荐：个股推荐： 白酒：贵州茅台、今世缘、口子窖、泸州老窖、洋河股份、古井贡酒、五粮液、山西汾酒、水井坊、金徽酒 大众品：百润股份、安琪酵母、伊利股份、安井食品、立高食品、海天味业、重庆啤酒、洽洽食品等 6. 6. 风险提示：风险提示：1）疫情影响餐饮渠道恢复低于预期；2）宏观经济波动导致消费升级速度受阻；3）行业政策变化导致竞争加剧；4）竞争加剧导致利润 下滑；5）食品安全事件等。 2 PYhZhUbWk

5、WdYyXyXaQ8Q8OpNrRpNnMiNmNoMiNqRqP7NqQvMxNmQqPuOtRyQ 1、板块复盘：白酒走出结构性行情，大众品需求承压大幅回调、板块复盘：白酒走出结构性行情，大众品需求承压大幅回调 3 1.1 2021年食品饮料板块高位震荡，涨幅排名中下游 4 在经历了20162020年五年的上涨之后，2021年的食品饮料板块以 消化估值为主，年初至今食品饮料板块下跌约2%，在所有一级行 业中排名靠后。 图表：一级行业涨幅（16年初-今）图表：一级行业涨幅（本年初-今） 图表：2016-2020年食品饮料板块涨幅均居前三 Wind，国海证券研究所（注：2021年数据截至202

6、1/12/10收盘） 图表：食品饮料全市场市值占比7.8%，排名第四 1.1 白酒板块收益表现最为突出，2021年仍实现正增长，大众品板块跌幅明显 5 图表：食品饮料子板块涨跌幅（16年初-今）图表：食品饮料子板块涨跌幅（本年初-今）图表：食品饮料细分板块中白酒市值占比约七成 Wind，国海证券研究所（注：2021年数据截至2021/12/10收盘） 图表：食品饮料子板块涨跌幅（16年初-今） 1.2 白酒复盘：2021年以消化估值为主，板块经历两次大的调整，Q4迎来岁末行情 6Wind，国海证券研究所（注：2021年数据截至2021/12/10收盘） 年初板块估值居于高位，21年更多是消化估