志特新材-公司深度报告：行业渗透率上升铝模板租赁龙头未来可期-2021121（35页）.pdf

1、 志特新材（300986）公司深度报告 2021 年 12 月 06 日 http:/ 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：增持增持（首次首次） 报告日期：报告日期：2021 年年 12 月月 15 日日 目前股价 59.77 总市值（亿元） 69.97 流通市值（亿元） 17.49 总股本（万股） 11,707 流通股本（万股） 2,927 12 个月最高/最低 68.51/39.1 数据来源：贝格数据 行业渗透率行业渗透率上升上升，铝模板租赁龙头铝模板租赁龙头未来未来 可期可期 志特新材志特新材（300986）公司深度报告公司深度报告 2019A 2020A 2021E

2、2022E 2023E 营业收入（百万元） 862 1120 1474 1884 2417 (+/-%) 54.0% 29.9% 31.7% 27.8% 28.3% 归母净利润 （百万元） 131 168 172 249 335 (+/-%) 99.3% 28.7% 2.3% 44.2% 34.9% 摊薄 EPS（元/股） 0.37 1.92 1.47 2.12 2.86 PE 162 31 41 28 21 资料来源：长城证券研究院 1、公司、公司介绍介绍：铝模板租赁龙头、综合服务提供商铝模板租赁龙头、综合服务提供商。公司自 2011 年成立以来深 耕建筑铝模市场，行业地位突出。2021 年

3、上半年，公司铝模板租赁业务营收 占比达 75.05%、毛利占比达 81%，是公司的主导产业。 2、铝模板行业分析：铝模板行业分析：渗透率有望持续提升，行业维持快速增长渗透率有望持续提升，行业维持快速增长 铝模板现状：铝模板现状：“以铝代木以铝代木”、“以租代买以租代买”成为主流成为主流。目前建筑市场中铝模板 占约 20%左右，木模板的占有率依然在 60%以上，预计我国铝模板市场 占有率到 2024 年将达到 56%左右。铝模板同时具备良好的经济效益、性 价比更高， 近年来市场替代率逐渐增大且还有较大的发展空间。租赁模式 成为行业主旋律，2020 年占整体经营模式的约 74%。 2020 年行业

4、规模年行业规模 364 亿，预计亿，预计 21 年增长至约年增长至约 467 亿亿。据中国基建物资租 赁承包协会统计测算，截止 2021 年 8 月，全国铝合金模板市场保有量约 为 8,000 万，预计 2021 年市场规模在 467 亿左右（2020 年为 364 亿） ， 21 年行业增速近 30%，未来有望保持高增长。 行业格局分散，集中度提升进行时。行业格局分散，集中度提升进行时。铝模板主要上市公司市占率较低，其 中志特新材铝模板租赁规模最大，中国忠旺为铝模板销售规模最大。租赁 板块中中国忠旺、 志特新材、 闽发铝业市占率分别达 5.5%、 5.6%和 0.4%。 10 月 15 日中

5、国忠旺公告下属公司辽宁忠旺出现严重经营困难，三名独立 非执行董事辞任，市场竞争格局或发生变化。2021 年铝合金模板行业企 业数量呈现下降趋势，龙头有望进一步扩大市场份额。 业内公司对比：盈利能力、业内公司对比：盈利能力、ROE 及研发投入领先。及研发投入领先。2020 年我国铝模板行 业主要上市公司有志特新材、中国忠旺、闽发铝业、华铁应急等，可比上 市公司中志特新材仅次于华铁应急位居第二，毛利率达 38.78%，主要系 各公司产品结构的差异。2016-2020 年我国铝模板行业主要上市公司中， 志特新材ROA与ROE近五年位列第一， 远高于其他同行业上市公司水平。 3、 公司业务：公司业务：

6、服务管理优势凸显，募投产能释放增量服务管理优势凸显，募投产能释放增量 综合服务综合服务+规模规模+信息化优势打造护城河信息化优势打造护城河。1）基地辐射范围广，综合 服务优质。公司生产基地辐射华东、华南、华北、华中等区域，有利 于充分发挥区位优势开展业务。公司涵盖售前、售中和售后服务，销 核心观点核心观点 盈利预测盈利预测 公公 司司 深深 度度 报报 告告 公公 司司 报报 告告 建建 材材 证券研究报告证券研究报告 股价表现股价表现 相关报告相关报告 市场数据市场数据 公司深度报告 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 售、工程、深化设计等部门形成“铁三角”团队；2）规模优势+降本