【公司研究】中新赛克-网络可视化龙头迎来高景气周期-20200310[30页].pdf

1、1 / 30 公司研究|信息技术|技术硬件与设备 证券研究报告 中新赛克中新赛克(002912)公司公司深度深度报告报告 2020 年 03 月 10 日 网络可视化龙头网络可视化龙头，迎迎来高景气周期来高景气周期 报告要点：报告要点： 网络可视化龙头，网络可视化龙头，股权激励股权激励注入持续注入持续成长成长动力动力 公司是国内网络可视化行业龙头， 主要向政府、 运营商及企事业单位提供网 络可视化基础架构、网络内容安全、大数据运营等产品及解决方案。2015- 2019 年， 公司营业收入 CAGR 为 32.65%， 归母净利润 CAGR 为 35.29%， 呈现快速的发展态势。2019 年

2、12 月，公司公布2019 年限制性股票激励 计划（草案） ，拟授予的限制性股票数量为 320.16 万股，其中，首次授予 的激励对象为 378 人，为公司长期发展注入强大动力。 乘乘 5G 东风，网络可视化再启航东风，网络可视化再启航 根据观研天下的预计，2019 年国内网络可视化市场规模有望达到 239.4 亿 元，2024 年有望达到 561.8 亿元，CAGR 为 18.60%。随着 5G 时代的来 临，产生了一系列亟待政府、运营商、企业等解决的问题：海量信息里掺杂 着虚假/垃圾信息、诈骗信息、网络谣言等；电信运营商寻求建设用户可识 别、业务可区分、流量可管控、能够承载丰富应用的智能管

3、道，以在不断增 长的流量与成本控制间达到平衡；互联网等企业寻求实现（移动）互联网甚 至物联网的大数据运营。客户端巨大的需求有望推动行业迎来新一轮成长。 前端产品前端产品保持较快保持较快增长，后端业务快速发展潜力巨大增长，后端业务快速发展潜力巨大 近年来， 公司宽带网产品保持了较快增长， 2016-2018 年 CAGR 达 49.08%； 移动网产品增速有所放缓，待 5G 商用推出后增速有望逐步恢复。公司前端 产品毛利率高达 80%左右，主要系：1）订单集中，客户价格敏感程度低； 2）直销模式提升利润率；3）供应链稳定有助于控制采购成本。2018 年， 网络内容安全产品收入同比增长 133.2

4、0%，并实现盈利；大数据运营产品 实现收入 1737 万元，同比增长 243.93%，实现多地部署，在手订单充沛。 投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 随着网络扩容及 5G 商用的不断推进，网络可视化行业迎来大发展，公司有 望受益。盈利预测方面，小幅调整 2019-2021 年营业收入至：9.05 亿元、 12.19 亿元、16.03 亿元，归母净利润至：2.96 亿元、3.92 亿元、5.16 亿 元，EPS 为 2.77、3.67、4.84 元/股，对应 PE 为 57.40、43.32、32.86 倍。 考虑到：未来三年归母净利润 CAGR 为 36.12%（预测） 、上市以来 PE

5、主 要运行在 40-70 倍、目前计算机（申万）PE TTM 为 71 倍等，上调公司 2020 年目标 PE 至 50 倍，对应目标价为 183.50 元，维持“买入”评级。 风险提示风险提示 政府、运营商投入不及预期；行业竞争加剧，产品平均销售单价下降；网络 内容安全和大数据业务需求不足，增长不及预期；5G 推进不及预期。 附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 497.81 691.21 904.51 1218.97 1602.87 收入同比(%) 44.93 38.85 30.86 34.77 31.49

6、 归母净利润(百万元) 132.33 204.75 295.59 391.71 516.42 归母净利润同比(%) 31.59 54.73 44.36 32.52 31.83 ROE(%) 11.62 15.82 19.45 21.26 22.56 每股收益(元) 1.24 1.92 2.77 3.67 4.84 市盈率(P/E) 128.23 82.87 57.40 43.32 32.86 资料来源：Wind，国元证券研究中心 买入买入|维持维持 当前价/目标价： 159.00 元/183.50 元 目标期限： 6 个月 基本数据 52 周最高/最低价（元） ： 190.54 / 80.35