家电行业2022年度策略报告：回归内需市场关注结构性机会-211130（45页）.pdf

1、回归内需市场，关注结构性机会回归内需市场，关注结构性机会 家电行业家电行业20222022年度策略报告年度策略报告 2021年11月30日 目录目录 复盘复盘20212021：行业整体受损于：行业整体受损于CPI 原材料价格上涨带来均价提升 传统品类环比有改善趋势； 洗地机行业销额依旧保持高增 速； 各企业推新力度明显加大 均价持续提升，毛利率环比改善 0% 10% 20% 30% 40% 摩飞九阳小熊苏泊尔 10月20日-11月03日 双11期间 小家电品牌淘宝表现较好 摩飞九阳小熊苏泊尔 -50% 0% 50% 100% 150% 2021Q12021Q22021Q3 营收增速 苏泊尔新宝

2、股份小熊电器九阳股份倍轻松科沃斯 新品大量上市驱动及内销购买力 回升所带来的景气度回暖； 提价效应带动利润率实现持续修 复 请参阅附注免责声明 小家电外销复盘：高增到平缓，利润率进入改善区间小家电外销复盘：高增到平缓，利润率进入改善区间 资料来源：公司官网，Wind，国泰君安证券研究，JS环球和Vesync数据是以美元为基数计算所得 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q3 SEB营收同比新宝外销同比 传统海外小家电巨头增速表现并未如国内出口增速一般高企。疫情期间长尾小企业的关停，也使得国内龙头企业出口占比得到

3、提升。 SEBQ3营收同比仍保持增长，需求景气度仍在，但海运滞港因素导致国内企业出口订单增速放缓，预计Q4环比Q3表现较为平稳，且海外渠道 商补库存需求仍可支撑2022年上半年的外销增长表现。 考虑到年初与外销客户谈判价格的常规性行为，四季度大宗价格有所平稳回落，预计公司外销利润率将进一步延续Q2至Q3的环比改善趋势。 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 2017H12017H22018H12018H22019H12019H22020H12020H22021H1 新宝股份苏泊尔JS环球北美地区Vesync北美地区 图：小家电企业外销增速有所回落图：小家

4、电企业外销增速有所回落 图：海外小家电巨头增速与国内小家电外销增速差距较大图：海外小家电巨头增速与国内小家电外销增速差距较大 请参阅附注免责声明 厨电复盘：行业结构性分化明显，龙头公司韧性较强厨电复盘：行业结构性分化明显，龙头公司韧性较强 0% 100% 200% 300% 2021Q12021Q22021Q3 营收同比 老板电器浙江美大帅丰电器火星人亿田智能 21Q1-Q3厨电整体 景气度不佳，提价 带动销额增速好于 销量，且销额有收 窄趋势； 新兴品类增速较 快，集成灶洗碗机 仍然持续呈现高增 长； 传统厨电龙头韧性 较强，老板电器在 洗碗机带动下销额 增速仍能稳定在双 位数水平。 Q1Q

5、3Q2 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 202101202102202103202104202105202106202107202108202109202110 销量同比 油烟机燃气灶消毒柜洗碗机集成灶嵌入式整体 结构性分化显著 -500 0 500 1000 1500 2000 2500 202101202102202103202104202105202106202107202108202109202110 均价同比（元） 油烟机燃气灶消毒柜集成灶洗碗机嵌入式整体 资料来源：公司官网，Wind，国泰君安证券研究 请参阅附注免责声明 黑电

6、显示复盘：内销黑电显示复盘：内销疫情后传统彩电需求持续低迷疫情后传统彩电需求持续低迷 彩电内销需求疫情后期依然低迷，但三季度线上销量出现小幅反弹 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 0 50 100 150 200 250 300 350 400 2021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-10 线上销量（万台）线下销量（万台）线上同比线下同比 Q1Q2Q3Q4 由于2020年Q1疫情导致的出货量基数较 低，21Q1内销彩电出货量同比小幅增长 3.4%，需求持续低迷 -30% -