基础化工行业2022年年度投资策略：坚守价值聚焦成长-211126（90页）.pdf

1、坚守价值，聚焦成长坚守价值，聚焦成长 基础化工行业基础化工行业20222022年年度投资策略年年度投资策略 证券研究报告证券研究报告 2021年11月26日 行业评级：增持 请参阅附注免责声明 投资要点（行业评级：增持）投资要点（行业评级：增持） 01 基础化工行业：未来需求驱动和边际回暖是主旋律基础化工行业：未来需求驱动和边际回暖是主旋律 2021年，受双碳政策下供给受限以及原油价格持续上涨等因素影响，化工板块众多化工品价格持续上涨，化工景气持 续攀升，近期由于供给端有所趋松叠加需求下降导致景气度下降。展望2022年，我们认为布局的方向核心还是在于需 求较好的子赛道，其次是前期受疫情等因素压

2、制但如今基本面有所改善的子赛道，以及供给格局相对稳定的子赛道。 02 03 04 投资四大主线投资四大主线 （1）看好过去受多种因素如海运不畅、出行需求下降、价格战等因素压制的品种，但当前基本面边际改善的行业， 如轮胎、农药、甜味剂等。（2）国产替代进行中的子赛道，如润滑油添加剂、碳纤维等。（3）考虑到整个宏观经济 的不确定性，看好新兴产业驱动下的需求有确定性增长的产品，如锂电池材料中PVDF、三乙胺、碳酸二甲酯，光伏材 料中工业硅等。（4）短期受政策扰动或市场情绪影响可能被错杀，长期来看格局稳定的品种，如聚氨酯MDI、电石及 其替代产业链、钛精矿。 公司推荐公司推荐 推荐华鲁恒升、合盛硅业；

3、推荐万华化学、宇新股份；推荐赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟、扬农化工、联化科技、金 禾实业、龙佰集团；推荐瑞丰新材；推荐密尔克卫、宏川智慧。 催化剂催化剂 全球疫情得到有效控制、新能源政策推进加速。 05 风险提示风险提示 经济复苏不及预期、贸易摩擦。 请参阅附注免责声明 需求驱动和边际回暖是主旋律需求驱动和边际回暖是主旋律 01/ 01/ 行情有所回调，未来需求驱动仍是主旋律行情有所回调，未来需求驱动仍是主旋律 请参阅附注免责声明 行情：行情：20212021年化工板块实现超额收益年化工板块实现超额收益 化工指数表现突出：化工指数表现突出：截止11月5日，2021年化工（SW）指数上涨31.3%

4、，沪深300下跌7.6%，化工（SW）相对沪深300/中证500的 超额收益分别为38.8%/22.1%。上半年，化工板块表现与大盘基本一致；下半年起，受双碳政策下供给受限以及出口旺盛等因 素影响，化工板块众多化工品价格持续上涨，带动指数上攻。国庆后，供给端因素边际减弱，化工指数有所回调。我们认为未 来化工投资要点在于：1）新能源产业链需求高爆发性带动上游原材料景气持续上行/维持高位；2）产品价格不敏感，长期依 托量增的品种；3）短期受益供给下降，中期价格中枢或维持的品种。 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图图 化工指数持续跑赢大盘化工指数持续跑赢大盘

5、 3 图图 子行业中子行业中20212021年涨幅较大的有磷化工、磷肥、氟化工、钾肥等年涨幅较大的有磷化工、磷肥、氟化工、钾肥等 80% 90% 100% 110% 120% 130% 140% 150% 160% 2021-012021-042021-072021-10 化工（申万）沪深300中证500 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 磷 化 工 及 磷 酸 盐 磷 肥 氟 化 工 及 制 冷 剂 钾 肥 纯 碱 维 纶 粘 胶 氯 碱 其 他 化 学 原 料 其 他 橡 胶 制 品 其 他 化 学 制 品 复 合 肥 化 工 轮 胎 聚 氨 酯 玻 纤 其

6、他 塑 料 制 品 日 用 化 学 产 品 无 机 盐 氮 肥 氨 纶 涂 料 油 漆 油 墨 制 造 民 爆 用 品 炭 黑 农 药 涤 纶 纺 织 化 学 用 品 其 他 纤 维 合 成 革 改 性 塑 料 请参阅附注免责声明 行情：高盈利下，板块整体估值相对合理行情：高盈利下，板块整体估值相对合理 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图图 行业动态市盈率处于历史行业动态市盈率处于历史50%50%百分位偏下位置百分位偏下位置 3 图图 行业市净率处于历史行业市净率处于历史50%50%百分位偏上位置百分位偏上位置 2021年，化工行业复苏带动动态市盈率（