【公司研究】中科曙光-深度报告：基础设施和大数据厂商核心技术保障上游供应链-20200407[18页].pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 基础设施和大数据厂商，核心技术保障上游供应链 中科曙光（603019.SH）深度报告 2020 年 04 月 07 日 鲁 立 计算机行业分析师 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编：100031 中科曙光：基础设施和大数据厂商，核心技术保障上游供应链 中科曙光：基础设施和大数据厂商，核心技术保障上游供应链 2020 年 04 月 07 日 基础设施大数据领先厂商，基础设施大数据领先厂商，19 年业绩高速增长。年业

2、绩高速增长。公司 2019 年实现营业收入 95.26 亿元，同比增长 5.18%，净利润为 5.94 亿元，同比增长 37.86%，扣非净利润 3.85 亿元，同比增长41.71%。自 2014 年至 2019 年， 公司营收及净利润 CAGR 均保持在较高水平， 发展态势良好。 突破关键核心技术，保障上游供应链安全。突破关键核心技术，保障上游供应链安全。公司致力于突破核心技术，形成完整的、安全的技术体系，意在改变上游受制的局面，比如 2019 年公司在国产服务器领域，加大基于龙芯、海光等国产处理器相关产品的研发力度，从而降低对上游供应商过度依赖，有利于保障供应链安全。 新基建加速公司发展。

3、新基建加速公司发展。新基建成为国家重点布局领域，为公司创造新的发展机遇。公司既有硬件系统为主的业务基石，在计算功耗、性能、体系结构等方面继续保持行业领先，同时又有向“云计算+大数据+人工智能”方向拓展实力，成为公司发展业务增量的引擎。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们对公司进行分部估值，目前海光信息估值在 200 亿元，公司持有36.44%的股权，对应市值 73 亿元。我们预计 2020-2022 年净利润分别为 7.37/10.04/12.24 亿元，减去海光信息股权市值对应主业估值为 49/36/30 倍，给予“买入”评级。 风险因素：风险因素： 1.全球疫情发酵影响经济体经济

4、下滑，国际贸易环境进一步紧张。2.云计算发展不及预期。3.技术迭代加速，市场需求下滑。 重要财务指标重要财务指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业总收入(百万元) 9,057 9,526 9,952 11,056 12,753 增长率 YoY % 43.89% 5.18% 4.47% 11.10% 15.34% 归属母公司净利润(百万元) 431 594 737 1,004 1,224 增长率 YoY% 39.43% 37.86% 24.15% 36.22% 21.96% 毛利率% 18.30% 22.07% 22.19% 22.82% 22.76% 净资产收益

5、率 ROE% 11.28% 13.73% 11.99% 14.04% 14.62% EPS(摊薄)(元) 0.46 0.64 0.79 1.08 1.32 市盈率 P/E(倍) 101 73 59 43 36 资料来源：万得，信达证券研发中心预测 注：股价为2020年 04月03日收盘价证券研究报告 公司研究深度研究 中科曙光（603019.SH） 买入增持持有卖出 首次评级 中科曙光相对沪深中科曙光相对沪深 300 表现表现 -40-30-20-10010202019042019052019062019072019082019092019102019112019122020012020022

6、02003202004中科曙光沪深300 资料来源：万得，信达证券研发中心 公司主要数据（2020.4.3）公司主要数据（2020.4.3） 收盘价（元）收盘价（元） 46.8052 周内股价周内股价 波动区间波动区间(元元) 30.20-54.11最近一月涨跌幅最近一月涨跌幅() -2.52%总股本总股本(亿股亿股) 9.30流通流通 A 股比例股比例() 100.00总市值总市值(亿元亿元) 435.26 资料来源：万得，信达证券研发中心 姓 名： 鲁立 计算机行业分析师姓 名： 鲁立 计算机行业分析师执业编号：S1500520030003 邮 箱： 本期内容提要本期内容提要:oPpQo