【公司研究】中设集团-设计龙头基建刺激提估值-20200331[41页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 公司研究公司研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 建筑建筑工程工程 中设集团中设集团(603018) 买入买入 合理估值：18.90-20.25 元 昨收盘：12.09 元 （维持评级） 设计设计 2020年年 03月月 31日日 一年该股与一年该股与沪深沪深 300 走势比较走势比较 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股) 464/460 总市值/流通(百万元) 5614/5561 上证综指/深证成指 2772/10110 12 个月最高/最低(元) 14.91/8.80 相相关研究报告关研究报

2、告： 国信证券-中设集团 （603018.SH） ：业绩高增 长，深化国内布局走向全球2018-10-30 国信证券-中设集团 （603018.SH） ： 业绩高增 长，员工持股潜力大2019-03-07 国信证券-中设集团(603018.SH)-2019 年中 报点评：业绩稳健盈利能力提升，大额回购彰 显信心2019-08-14 国信证券-中设集团(603018)-2019 年年报点 评：业绩超预期，大额回购彰显信心 2020-03-27 证券分析师：证券分析师：周松周松 电话： 021-60875163 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码： S0980518030001 独立性声

3、明：独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合 理判断并得出结论，力求客观、公正，结论 不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 深度报告深度报告 设计龙头，设计龙头，基建基建刺激刺激提估值提估值 交通设计交通设计龙头龙头，业绩优异业绩优异资质资质全全 公司前身为江苏省交通规划设计院，核心业务是交通领域勘察设计业 务。公司拥有工程设计综合甲级的最高等级资质，可以承担住建部划 定的全部 21 个行业和 8 个专项工程设计业务。2019 年，公司完成营 业收入 46.88 亿元，同比增长 12%，近三年 CAGR 达到 33%；实现归 母净利润 5.1

4、8 亿元，同比增长 31%，近三年 CAGR 达到 35%。2019 年新签订单 80.12 亿元，同比增长 25%，连续 4 年订单增长超 20%。 公司的经营性净现金流基本与当年的归母净利润持平，2019 年实现现 金净流入 4.04 亿元，同比增长 25%。 基建托底基建托底，设计咨询设计咨询行业整合大势所趋行业整合大势所趋 中国交通基础设施与发达国家相比仍存在差距，且国内发展不平衡。 受疫情影响经济压力大，基建是托底的重要手段，设计咨询行业处于 产业链前端，景气度有望提升。行业集中度低且全国分散，整合将是 大势所趋，龙头企业优势明显，未来公司的市场份额有望进一步提升。 内生外延助增长内

5、生外延助增长，布局全国谋发展布局全国谋发展 公司自上市以来合计开展超过 5 次大型并购，参股或全资设立十多个 个新公司，通过整合资源成立西南、西北、华南和华北四大经营片区 开展属地化经营，结合 5 大专业院和 2 大事业部的业务布局，经营层 级由省向市下沉，逐步扩大市场占有率，2019 年公司江苏省外市场完 成营收 16.65 亿元， 同比增长 4.1%， 占当年总营收的比例达到 35.6%。 除传统交通领域外，公司积极布局生态环保和智能交通等新业务，成 立中设环境等子公司推动相关业务的发展。 投资建议投资建议：交通设计龙头交通设计龙头，维持“买入”评级，维持“买入”评级 今年是十四五开端，下

6、半年随着十四五中长期规划等逐步落实，设计 咨询行业有望率先受益。我们维持之前的盈利预测，预计 20-22 年利 润为 6.29/7.67/9.28 亿，EPS 为 1.35/1.65/2.00 元，当前股价对应 PE 为 8.4/6.9/5.7 倍，我们认为 2020 年合理估值区间 14-15 倍，对应价 格 18.90-20.25 元，较 2019 年目标价提高 30%，维持“买入”评级。 风险提示风险提示：应收账款坏账，交通投资增速放缓、项目进度不及预期等。 盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 4,198 4,