【公司研究】中国卫通-我国唯一商用卫星电信运营企业集团卫星运营核心公司-20200211[21页].pdf

1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 1 中国卫通中国卫通（601698） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 02 月月 11 日日 投资投资评级评级 行业行业 国防军工/航天装备 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 18.39 元 目标目标价格价格 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 4,000.00 流通A 股股本(百万股) 400.00 A 股总市值(百万元) 73,560.00 流通A 股市值(百万元) 7,356.00 每股净资产(元) 2.80 资产负债率(%) 20.72 一年内最高/最低(元) 19.00/3.26 作者作者

2、李鲁靖李鲁靖 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519050003 邹润芳邹润芳 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010004 许利天许利天 联系人 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 我国唯一商用卫星电信运营企业，集团卫星运营核心公司我国唯一商用卫星电信运营企业，集团卫星运营核心公司 我国唯一商用卫星电信运营企业，主营卫星空间段运营及相关服务我国唯一商用卫星电信运营企业，主营卫星空间段运营及相关服务 中国卫通是我国唯一拥有自主化商用通信广播卫星资源的基础电信运营企业，是航天科技集团从事卫星运营服务业的核心专业子公司。公司 2019年 6 月 28

3、 日在上交所上市，2 月 7 日市值 691 亿元，控股股东航天科技集团持股比例 79.73%。 公司主营卫星空间段运营及相关应用服务公司主营卫星空间段运营及相关应用服务，通过投资、建设、运营通信/广播卫星及配套系统，为用户提供通信/广播电视等传输，两大应用场景包括： （1）卫星通信卫星通信与应急保障业务（与应急保障业务（2018 年营收年营收 14.63 亿元，占比亿元，占比 54%） ，） ，（2）卫星广播电视服务业务（）卫星广播电视服务业务（2018 年营收年营收 10.17 亿元，占比亿元，占比 38%） 。公司信号覆盖范围包括：中国全境、澳大利亚、东南亚、南亚、中东、欧洲、非洲等国家

4、和地区。 绝对优势的卫星运营服务龙头，共有本部、亚太通信两块卫星运营资产绝对优势的卫星运营服务龙头，共有本部、亚太通信两块卫星运营资产 公司卫星空间段运营业务共有两块资产在进行运营，除公司本部外，旗下亚太通信亦从事卫星运营服务业务，主要覆盖海外地区。2018 年，公司境内业务占比 63%，境外业务占比 37%。据公司招股说明书，目前公司国内市占率高达 80%，剩余 20%主要为中信网络通过公司实际控制的亚洲卫星的固定资产进行业务开展，公司在国内市场中占据着绝对竞争优势。 近 5 年来，公司整体营收稳定，盈利能力逐渐反弹。2018 年公司营收总额26.9 亿元，同比+2.8%，归母净利润 4.2

5、 亿元，同比+7.4%，毛利率 44%，净利率 27.7%；2019 前三季度公司营收 19.3 亿元，同比微降 0.9%，但归母净利润 3.1 亿元，同比+22.4%，毛利率 37.7%，净利率 25.1%。 把握卫星互联网机遇，提供高性价比、无处不在的卫星宽带覆盖把握卫星互联网机遇，提供高性价比、无处不在的卫星宽带覆盖 全球互联网接入水平存在巨大鸿沟，近半数人口处于 3G 以下阶段或无互联网覆盖。目前互联网渗透率增长明显放缓，2019 年 2 月互联网渗透率提升仅 1.7%，低收入国家仅 0.8%，传统通信骨干网在人口、互联网渗透低的区域难度大，或意味着运营商投资回报不成比例，造成普及障碍

6、。 低轨卫星互联网有望成为全球互联核心解决方案，先驱低轨卫星互联网有望成为全球互联核心解决方案，先驱 Starlink 有望推动有望推动国内卫星互联网建设。国内卫星互联网建设。目前，该计划将初步发射 12000 颗卫星，后续发射总量共 42000 颗，今年 1 月已发射 120 颗，我们预计我国将诞生 1-2 家世界级卫星互联网企业（制造、服务） 。根据我们在深度 PPT卫星互联网深度 2中的测算，我国或需在 8 年内入轨 1.1 万颗卫星，卫星应用端市场需求空间到 2028 年将达约 250 亿元。基于此，我们计算得出 2022-2028 年公司中长期收入及其增速，计算最终目标市值目标市值区