中航飞机-公司深度报告（国外篇）：中外大飞机行业对比研究及中航飞机发展潜力分析-20200411[26页].pdf

1、 中航飞机（000768）公司深度报告 2020 年 04 月 11 日 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：推荐推荐（维持维持） 报告日期：报告日期：2020 年年 04 月月 11 日日 目前股价 16.59 总市值（亿元） 459.32 流通市值（亿元） 459.32 总股本（万股） 276,865 流通股本（万股） 276,863 12 个月最高/最低 20.34/14.41 分析师：沈繁呈 S1070518080001 010-88366060-8757 联系人（研究助理） ：胡浩淼 S1070118050060 0755-83516207 数据来源：wind 20

2、20-03-10 中外大飞机行业对比研究及中航飞机发中外大飞机行业对比研究及中航飞机发 展展潜力潜力分析分析 中航飞机中航飞机（000768）公司深度报告（国外篇）公司深度报告（国外篇） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入 33468 34298 36978 40234 44177 (+/-%) 7.7% 2.5% 7.8% 8.8% 9.8% 净利润 558 569 635 715 791 (+/-%) 18.4% 1.9% 11.5% 12.7% 10.7% 摊薄 EPS 0.20 0.21 0.23 0.26 0.29 PE 82 81 72 64 58

3、 资料来源：长城证券研究所 运输机衍生众多， 战略轰炸机型号集中：运输机衍生众多， 战略轰炸机型号集中： 二战结束后， 美苏冷战不断升级， 为了满足不同军事需求， 美俄两国发展出一系列不同型号运输机， 如美军 的 C130，前苏联的安-124 等。而战略轰炸机的型号发展则相对较少：第 一个阶段是上世纪 60、70 年代服役的苏联图-95、美国 B-52 等，解决了 发动机问题。80 年代超音速战略轰炸机解决了速度与航程的矛盾，代表 是苏联图-160 和美国 B-1B 等。至 20 世纪末期隐身战略轰炸机的出现变 再无新型号出现，目前隐身战略轰炸机只有美国 B-2 一种。 我国大飞机从数量与载荷

4、上看与世界强国有较大差距：我国大飞机从数量与载荷上看与世界强国有较大差距：从从大飞机总大飞机总数上数上 看看，中国拥有 193 架运输机，特种飞机 97 架，加油机 3 架，一共 293 架， 低于世界主要军事国家（美国 2285 架，俄罗斯 545 架） 。从从总载荷和人均总载荷和人均 载荷载荷看看，美国主要运输机的总载荷 35871 吨、俄罗斯则为 8982.5 吨，我 国的总载荷为 3276.9 吨，约为俄罗斯的三分之一，不到美国的十分之一。 假如以各国军费量化世界各国军事体量， 中国运输机数量应超过俄罗斯或 者达到美国三分之一，未来我国军用大飞机需求至少在 500 架以上。 30 与与

5、 70 吨左右的战术与战略运输机吨左右的战术与战略运输机需求最广需求最广： 美国军用运输机 C-130 与 C-17 市场占有率分别为第一与第四，数量达到 947 架与 269 架，占比达 到 28%， 军用需求量最大的为载重量在 30 与 70 吨左右的战术与战略运输 机。C-130 定位与我国运-9 相似，C-17 与我国运-20 定位相似，预计我国 运-9 与运-20 未来市场最为广阔。美国主力轰炸机是 B-2 隐身轰炸机，而 俄罗斯的主力则为图-160 超音速轰炸机。轰-6 系列已不能满足未来中国 战略威慑能力建设的需要，需新一代轰炸机满足现代化战争需求。 投资建议：投资建议：我们预测

6、公司 2020-2022 年分别实现营业收入 369.78 亿元、 402.34 亿元和 441.77 亿元，实现归母净利润 6.35 亿元、7.15 亿元和 7.91 亿元，EPS 分别为 0.23 元、0.26 元和 0.29 元。公司当前股价对应的 PE -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 19-04 19-05 19-06 19-07 19-08 19-09 19-10 19-11 19-12 20-01 20-02 20-03 中航飞机国防军工 沪深300 核心观点核心观点 盈利预测盈利预测 股价表现股价表现 相关报告相关报告 分析师分析师 公公