【公司研究】中航高科-国内航空复材龙头充分受益碳纤维市场爆发-20200320[29页].pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级：买入评级：买入( (首次首次) ) 市场价格：市场价格：1 12.862.86 分析师：分析师：苏晨苏晨 执业证书编号：S0740519050003 Email： 研究助理：李聪研究助理：李聪 电话：010-59013903 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 1393.05 流通股本(百万股) 1393.05 市价(元) 12.86 市值(百万元) 17914.61 流通市值(百万元) 17914.61 股价与行业股价与行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 注：采用 2020 年 3 月 2

2、0 日行情数据 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 2,653 2,473 2,900 3,738 4,808 增长率 yoy% -12.86% -6.76% 17.27% 28.87% 28.64% 净利润 304 552 425 565 740 增长率 yoy% 263.85% 81.41% -23.01% 32.98% 30.98% 每股收益（元） 0.22 0.40 0.30 0.41 0.53 每股现金流量 -0.49 0.68 0.53 0.04 0.88 净资产收益率 8.01% 13.19%

3、 10.07% 10.83% 12.89% P/E 58.92 32.48 42.18 31.72 24.22 PEG 3.47 3.16 0.58 1.87 2.36 P/B 4.72 4.28 4.25 3.43 3.12 投资要点投资要点 航空复材领域龙头，航空复材领域龙头， 打造航空工业集团旗下复合材料及精密制造上市平台打造航空工业集团旗下复合材料及精密制造上市平台。 中航航空高科技股份有限公司是主要从事航空新材料研发生产、高端智能 装备研发制造的综合性大型国有控股上市企业，前身为 1956 年成立的南 通机床厂，2015 年公司进行重大资产重组后归入中航工业集团，集团未来 将成为公司

4、直接控股股东，公司有望从平台获得更多资源。目前，公司已 彻底剥离房地产业务，公司将转化为以复合材料及精密制造为主业的高端 科技型企业，打造航空工业集团旗下复合材料及精密制造上市平台。 碳纤维复材方兴未艾，国产化趋势助推业绩碳纤维复材方兴未艾，国产化趋势助推业绩。碳纤维复材初始应用源于上 世纪 50 年代的军事需求。目前从全球产业来看，根据价值量规模，航空航 天领域为全球碳纤维市场规模最大的细分领域，产品技术要求更高，单位 产品价值量亦更大。而目前此领域主要为日本和美国所垄断，近年来随国 内对碳纤维复材需求量的提高，复材国产化替代和高端化发展趋势愈发明 显。 军机换代叠加国产军机换代叠加国产大飞

5、机大飞机项目，航空复材应用市场广阔项目，航空复材应用市场广阔。不同于国际碳纤 维产业，我国目前在高端航空航天领域碳纤维整体应用规模仍然较小，未 来发展空间广阔。随着军机性能要求的提升，碳纤维占军用飞机价值量不 断提升，未来随着我国先进军机的列装，军用航空复材有望实现快速发展。 同时，商用飞机为航空航天复材的最大应用场景，国产大飞机项目的推进 有望带动我国民用航空复材的发展。 多元领域同步发展多元领域同步发展，新材料与装备制造并进新材料与装备制造并进。在复材业务之外，公司同步 发展机床、航空装备和骨科植入物等其他产品线。公司机床装备业务毛利 已实现扭亏为盈，并在逐渐向高端化方向发展，未来有望进一

6、步减亏。优 材百慕拥有国内最大的民航飞机用钢制刹车盘副生产线，随着航空运输量 的增长，航空装备下游景气度有望持续。此外，子公司优材京航主要从事 骨科人体植入物研制，人口老龄化将扩大其潜在的市场需求空间。 盈利预测及投资建议盈利预测及投资建议：我们预测公司预计公司 2020-2022 年营业收入分别 为 29.00/37.38/48.08 亿元，增速分别为 17.27%/28.87%/28.64%； 归母净 利润 4.25/5.65/7.40 亿元，增速分别为-23.01%/32.98%/30.98%，对应摊 薄 EPS 分别为 0.30/0.41/0.53 元，当前股价对应 PE 分别为 42