【公司研究】中材科技-中国新材料、新能源优质平台三大业务齐头并进-20200325[34页].pdf

1、 守正 出奇 宁静 致远 材料 材料 中国新材料、新能源优质平台中国新材料、新能源优质平台，三大业务齐头并进，三大业务齐头并进 一年该股与沪深一年该股与沪深走势比较走势比较 报告摘要 玻纤行业玻纤行业迎来拐点迎来拐点。公司目前三大业务中玻纤业务资产最重，发展稳 健，结构持续优化，产能规模位居全国第二，国际前三；11 月份以来 部分厂家对一些产品开始进行提价，龙头企业 11 月份销售情况良好， 库存稳步下降，行业基本已经触底，最差阶段已经过去。从供给端来 看，随着 18 年新增产能逐步被消化，19-20 年新增产能大幅减少，预 计 20 年新增产能在 20-30 万吨，占比约 4-6%，产能冲击

2、十分有限； 而从需求端来看， 随着 5G 时代到来， 电子布需求有望爆发， 同时 2020 年基建触底回暖，汽车销售有望止跌回升，风电维持高景气度。待疫 情影响减弱需求旺季到来，2020 年仍将是行业新周期的拐点，行业龙 头具备规模、渠道及产品结构等优势，反弹力度将大于行业平均。 风电叶片龙头地位稳固，行业高景气市占率有望进一步提升风电叶片龙头地位稳固，行业高景气市占率有望进一步提升。公司具 备年产 4000 套共 8.35GW 风电叶片的能力， 是叶片行业绝对龙头，市 占率近年来稳步提升，并在 19-20 年维持高增速。在目前风机大型化 及海上风电高景气背景下，公司市占率有望进一步提升。近年

3、公司稳 健推进“两海战略”，即紧跟海上风电发展步伐并实施国际化战略，海 外业务收入增速亦较快。风电产业链的核心环节在经历近年来的竞争 淘汰后，市场集中度提高。公司已全面进入国内前十名整机商供应商 体系，在国内前两位的整机厂商的供应体系中占据绝对优势，并承担 其海外项目叶片供应。 锂电隔膜技术优势凸显，产能扩张恰逢其时锂电隔膜技术优势凸显，产能扩张恰逢其时。公司从南玻院高温滤料 起步转到开发锂膜相关技术，逐步进行产业化布局，并购湖南中锂之 后，产能规模已位居国内第二，同时具备湿法同步+异步产能，采用 一体两翼模式发展，实现了装备技术到产品技术到制造销售的闭环， 综合竞争力大幅提升， 快速成长为国

4、内领先的锂电池隔膜供应商。 2018 年以来，随着国内补贴持续退坡叠加行政壁垒消除，市场全面开放， 锂电池产业链已进入全方位竞争阶段，隔膜作为最核心的材料之一， 正处于战略机遇期。公司于行业底部逆势扩张，目前已具备 9.6 亿平 米基膜产能， 随着公司持续投建产能， 预计公司将形成超过 15 亿平米 的锂电池隔膜产能。 投资建议投资建议：公司三大重点产业布局清晰，玻纤业务随着新线的逐步建 成运营、老线的逐步关停，公司未来降本增效的潜力巨大；风电为公 走势比较走势比较 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股) 1,678/1,678 总市值/流通(百万元) 18,761/18,761 12 个月

5、最高/最低(元) 14.71/8.20 相关研究报告：相关研究报告： 中材科技 （002080） 叶片龙头地位 稳固，锂膜业务高增长可期 -2020/03/18 证券分析师：张文臣证券分析师：张文臣 电话：010-88321731 E-MAIL： 执业资格证书编码： 证券分析师：闫广证券分析师：闫广 电话：0755-83688850 E-MAIL： 执业资格证书编码：S1190518090001 证券分析师：周涛证券分析师：周涛 电话：010-88321940 E-MAIL： 执业资格证书编码：S1190517120001 证券分析师：刘晶敏证券分析师：刘晶敏 (26%) (14%) (3%)

6、 9% 20% 32% 19/3/25 19/5/25 19/7/25 19/9/25 19/11/25 20/1/25 中材科技 沪深300 2020-03-25 公司深度报告 买入/维持 中材科技(002080) 公 司 研 究 报 告 公 司 研 究 报 告 太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 公司深度报告公司深度报告 P2 中材科技：中国新材料新能源优质平台，三大业务齐头并进 守正 出奇 宁静 致远 电话：010-88321616 E-MAIL： 执业资格证书编码：S1190516050