【公司研究】捷成股份-5G提升视频消费密度版权业务优质稀缺-20200430[32页].pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5G 提升视频消费密度，版权业务优质稀缺 捷成股份(300182) 5G5G 提升视频消费场景密度，版权运营资产优质稀缺提升视频消费场景密度，版权运营资产优质稀缺 根据官方研究机构预测，未来消费者网络流量的 80%以上和 行业应用流量的 70%以上都将是视频数据，视频内容消费密度将 明显加大。当前正处于 5G 起步阶段，三大运营商旗下的移动咪 咕、天翼超高清等视频平台均在加大视频内容业务的布局。随着 5G 的加速落地，视频播放终端的形态将更为多样化，我们预计将 有更多厂商开始对为其下游用户提供视频内容服务，包括手机、 互联网电视机、汽车、VR 显示设备等

2、厂商。 超高清掀起广电新基建，技术方案业务迎来增长超高清掀起广电新基建，技术方案业务迎来增长 国家推动超高清视频产业的发展，事实上会推动整个广电行 业迎来一轮新基建，下游的音视频方案商每年所面临的招标活动 和项目订单会明显增加。根据国家及各省级层面发布的白皮书， 截至 2022 年，我们预计捷成股份所在的超高清视频制作领域至 少有 150 亿的增量订单，而公司长期以来作为广电行业的技术供 应商，市场份额稳定。因此我们对于 2020-2022 年公司的音视频 技术业务业绩增长较为乐观。 国产三维声标准主要制定方，专利费空间广阔国产三维声标准主要制定方，专利费空间广阔 在国家大力倡导关键技术自主自

3、控的背景下，捷成世纪协同 比利时的 AT 公司深度参与了中国三维声标准 Auro-3D 的制定。 我们预计中国三维声将以更高的性价比实现进口替代，广泛应用 于未来的 VR 头显、5G 手机、智能汽车、家庭影院等沉浸式视听 场景，专利收入将为公司带来可观的业绩增量。 投资建议投资建议：维持“增持”评级：维持“增持”评级 受新冠肺炎疫情影响，公司上半年业务受到冲击较大，我们 下调了公司的盈利预测，预计公司 2020-2022 年将实现营业收入 分别为 41.79（-5.08） 、55.59（+0.30） 、71.79 亿元，实现归母 净利润分别为 5.09（-2.74） 、7.86（-2.73）

4、、11.00 亿元，EPS 分别为 0.20、0.31、0.44 元，对应当前股价的 PE 分别为 20、 13、9 倍，维持“增持”评级。 风险提示风险提示 广电超高清频道建设进度不及预期；影视版权业务有可能 受到监管；中国三维声标准发布时间尚不确定。 盈利预测与估值盈利预测与估值 Table_profit 财务摘要 2018A2018A 2019A2019A 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 营业收入(百万元) 5028.23 3605.09 4178.78 5559.13 7178.51 YoY（%） 15.17% -28.30% 15.91% 33.03

5、% 29.13% 归母净利润(百万元) 93.64 -2380.33 508.56 786.37 1100.42 YoY（%） -91.28% -2641.87% 121.36% 54.63% 39.94% 毛利率（%） 33.62% 24.49% 26.69% 27.41% 28.22% 每股收益（元） 0.04 -0.92 0.20 0.31 0.43 评级及分析师信息 评级：评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格：目标价格： 最新收盘价： 4.04 股票代码股票代码： 300182 52 周最高价/最低价： 6.2/3.28 总市值总市值( (亿亿) ) 104.03 自由流通市值(亿

6、) 73.61 自由流通股数(百万) 1,821.91 分析师：赵琳分析师：赵琳 邮箱： SAC NO：S1120520040003 联系人：李钊联系人：李钊 邮箱： 联系电话：13012822230 相关研究相关研究 1. 牵头国产三维声标准制定，超高清市场广阔 2020.01.17 2. 减值风险彻底消除，整装待沐超高清产业春风 2020.01.22 Table_Date 2020 年 04 月 30 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 资料来源：Wind，华西证券研究所 ROE 0.95% -3