【公司研究】捷昌驱动-乘下游崛起之风布全球竞争之局-20200305[18页].pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 乘下游崛起之风，布全球竞争之局 捷昌驱动(603583) 深耕线性驱动市场多年，公司收入利润大跨步增深耕线性驱动市场多年，公司收入利润大跨步增 长。长。公司成立于 2000 年，主营线性驱动产品的生产销售，成立 之初，公司率先瞄准医疗器械行业，随后进军智慧办公和智慧家 居领域，并向工业应用场景延伸，致力于为下游企业提供线性驱 动解决方案。2012-2018 年公司收入 CAGR 达到 51.8%，同期归母 净利润 CAGR 达到 64.2%，保持了高速稳定的增长趋势，2019 年 前三季度收入和归母净利润分别增长 37.5%、40.8%，近年在中美 贸易

2、摩擦背景下，公司仍能保持快速增长，充分显示了公司产品 的强劲竞争力，公司股权激励目标也显示出公司强大的信心。 全球线性驱动市场规模将稳定增长，公司通过全球全球线性驱动市场规模将稳定增长，公司通过全球 布局不断抢占市场。布局不断抢占市场。1）据 TECHNAVIO 的调研数据，2018 年全 球线性驱动市场规模约为 19.7 亿美元，预计 2019 年和 2020 年 将分别达到 21.3 亿美元和 23.2 亿美元，年均复合增长率为 8.52%，全球市场需求总体呈现稳步上升的态势。线性驱动主要 应用下游包括智慧办公、智慧医疗、智能家居等等。2）公司通 过募投项目扩大产能、通过海外建厂全球布局，

3、预计将不断提高 全球市场份额，同时预计在海外产能提升的情况下，公司毛利率 和净利率水平将有所提升。 投资建议：投资建议：结合下游发展及公司市场布局，我们预计公司 2019-2021 年收入为 14.52、19.25、25.36 亿元，分别同比增长 30.13%、32.53%、31.76%；归母净利润分别为 2.91、3.85、5.03 亿元，分别同比增长 14.5%、32.38%、30.66%。考虑到公司主要 下游均有较快发展，公司通过全球布局有望保持高增长，首次覆 盖给予“买入”评级。 风险提示风险提示 中美贸易战削薄北美出口产品净利润水平；公司发展受下游市 场需求波动的影响。 盈利预测与估

4、值盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所 Table_profit 财务摘要 2017A2017A 2018A2018A 2019E2019E 2020E2020E 2021E2021E 营业收入(百万元) 694.73 1115.97 1452.21 1924.64 2535.89 YoY（%） 37.27% 60.64% 30.13% 32.53% 31.76% 归母净利润(百万元) 157.82 253.93 290.74 384.90 502.91 YoY（%） 22.28% 60.90% 14.50% 32.38% 30.66% 毛利率（%） 44.95% 42.06%

5、38.15% 38.88% 38.97% 每股收益（元） 0.89 1.43 1.64 2.17 2.83 ROE 30.62% 16.04% 20.61% 31.00% 43.94% 市盈率 54.99 34.18 29.85 22.55 17.26 评级及分析师信息 评级：评级： 买入 上次评级： 首次覆盖 目标价格：目标价格： 最新收盘价： 49.38 股票代码股票代码： 603583 52 周最高价/最低价： 75.4/29.03 总市值总市值( (亿亿) ) 87.65 自由流通市值(亿) 52.12 自由流通股数(百万) 105.54 分析师：刘菁分析师：刘菁 邮箱： SAC NO

6、：S1120519110001 分析师：俞能飞分析师：俞能飞 邮箱： SAC NO：S1120519120002 联系人：田仁秀联系人：田仁秀 邮箱： 联系人：李思扬联系人：李思扬 邮箱： 华西机械华西机械预留的限制性股票在授予日起满 12 个月 后分三期解除限售，每期解除限售的比例分别为 30%、30%、40%。具体的解除限售安 排及业绩考核目标如下： 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 7 表 3 股权激励解除限售安排及业绩考核目标 解除限售期解除限售期 业绩考核目标业绩考核目标 首次授予的限制性首次授予的限制性 股票股票 第一个解除限售期第一个解除限售期