【公司研究】吉宏股份-价值重构蓄势待发-20200310[33页].pdf

1、 证券证券研究报告研究报告| 公司公司深度报告深度报告 原材料原材料 | 包装印刷包装印刷 强烈推荐强烈推荐-A（维持维持） 吉宏股份吉宏股份 002803.SZ 目标估值：50-60 元 当前股价：36 元 2020年年03月月10日日 价值重构，蓄势待发价值重构，蓄势待发 基础数据基础数据 上证综指 2943 总股本（万股） 22259 已上市流通股（万股） 11801 总市值（亿元） 79 流通市值（亿元） 42 每股净资产（MRQ） 6.0 ROE（TTM） 23.6 资产负债率 42.1% 主要股东 庄浩 主要股东持股比例 23.07% 股价表现股价表现 % 1m 6m 12m 绝对

2、表现 20 100 123 相对表现 14 95 116 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 1、 吉宏股份（002803）一体两 翼 推 营 销 ， 价 值 重 估 在 认 知 2020-02-08 2、 吉宏股份（002803）一体两 翼，认知升级2020-01-17 3、 吉宏股份（002803）2020 年 印刷、 电商、 广告三驾马车齐头并进 2019-12-24 市场认知依然停留在公司是印刷包装公司（主要关注订单和盈利能力情况），但 其本质已经是移动互联网广告业务（精准营销）为主的公司，印刷和电商则是变 现手段。三驾马车，实则一体（广告）两翼（包装和电商）。本篇报告系统

3、梳理 了公司过去现在和未来的发展，旨在寻求公司本质，若以传统思维研究则产生较 大认知差。目前公司处在估值修复阶段，价值依然被市场低估。 公司前身是广告公司，创始人始终坚持广告梦想公司前身是广告公司，创始人始终坚持广告梦想。创始人庄总于 1996 年成立 厦门正奇电脑技术开发有限公司，主营创意设计与广告策划业务。2003 年吉 宏科技股份有限公司成立，切入快消品展示包装业务，实则是广告业务的变实则是广告业务的变 现方式现方式。2018 年收购北京龙域之星科技有限公司，切入精准营销业务，公司 本质发生变化， 2019 年公司广告业务的利润已经超过了传统包装业务， 从 “看年公司广告业务的利润已经超

4、过了传统包装业务， 从 “看 上去”的包装公司已蜕变成真正的广告营销公司。上去”的包装公司已蜕变成真正的广告营销公司。 三驾马车实则一体（广告）两翼（包装和电商）。公司主业是包装业务，其三驾马车实则一体（广告）两翼（包装和电商）。公司主业是包装业务，其 实是广告业务的载体， 亦是广告的变现方式实是广告业务的载体， 亦是广告的变现方式。 移动互联网兴起于 2010 年前后， 而效果广告爆发于 2015 年前后，至今依然保持高速增长。龙域之星是业内成 立较早的效果广告公司，团队能力强、客户优质、资源丰富（已经形成客户 粘性和壁垒）；跨境电商是轻资产运营方式，也是广告业务的变现手段跨境电商是轻资产运

5、营方式，也是广告业务的变现手段。公 司于 2017 年成立厦门市吉客印电子商务有限公司，正式进入跨境电商行业， 与传统电商巨头和跨境电商相比，公司在选品、物流以及广告投放方面都有 自己的特有优势，通过精细化的管理,公司的退货率及存货与同行相比均处于 较低水平。 2019 年电商+广告收入已超过包装业务,公司本质在发生悄然变化。 2020 年齐头并进，维持“强烈推荐年齐头并进，维持“强烈推荐-A”评级。”评级。展望 2020 年，随着公司在低 流量成本地区的进一步拓展，跨境电商业务收入有望继续保持 20%的增长。 公司广告业务快速发展，5G 时代将又会带来新的发展机遇，预计未来两年广 告业务利润

6、保持 30%以上增长。我们认为公司总体发展趋势依然明朗，预计 20192021 年净利分别为 3.22 亿元、4.36 亿元、5.72 亿元，同比增长 51%、 35%、31%，目前股价对应 20 年 PE 为 18x，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：互联网广告业务增长低于预期，电商业务行业竞争加剧。风险提示：互联网广告业务增长低于预期，电商业务行业竞争加剧。 郑恺郑恺 021-68407559 S1090514040003 吴昊吴昊 0755-83074302 S1090517080007 董瑞斌董瑞斌 S1090516030002 财务数据与估值财务数据与估值 会计年度会计年度 20