【公司研究】吉宏股份-公司首次覆盖报告：移动互联网时代的精准营销“带货人”-20200706[25页].pdf

1、轻工制造轻工制造/包装印刷包装印刷 1 / 25 吉宏股份吉宏股份（002803.SZ） 2020 年 07 月 06 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次） 日期 2020/7/3 当前股价(元) 26.27 一年最高最低(元) 44.49/17.74 总市值(亿元) 99.41 流通市值(亿元) 72.94 总股本(亿股) 3.78 流通股本(亿股) 2.78 近 3 个月换手率(%) 156.03 股价走势图股价走势图 数据来源：贝格数据 移动互联网时代的精准营销“带货人”移动互联网时代的精准营销“带货人” 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 黄泽鹏（分析师）黄泽鹏（分析师） 证书编

2、号：S0790519110001 核心竞争力突出的互联网综合解决方案提供商，首次覆盖给予“买入”评级核心竞争力突出的互联网综合解决方案提供商，首次覆盖给予“买入”评级 公司是以精准营销为核心的互联网综合解决方案提供商。 我们认为， 移动互联网 时代， 技术进步驱动广告形式革新和商品交易模式重塑， 以精准营销为核心的效 果广告是发展方向。 公司围绕创意本源， 在包装与互联网领域 （广告和跨境电商） 实现精准营销的变现落地， 核心竞争力与成长潜力突出。 我们预计公司 2020-2022 年归母净利润为 5.11/7.33/10.28 亿元，对应 EPS 为 1.35/1.94/2.72 元，当前股

3、价 对应 PE 为 19/14/10 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 互联网广告与商品交易模式革新，精准营销互联网广告与商品交易模式革新，精准营销和效果广告是方向和效果广告是方向 受益于移动流量红利和广告主关注度提升，移动互联网广告市场规模持续增长。 随着投入产出比成为广告主衡量营销效果的重要指标， 品牌广告增长在趋缓， 第 三方效果广告公司（如美股 TTD）在流量巨头身边崛起。广告形式变迁也带来 了商品交易模式的重塑， 基于大数据的主动精准营销推动下， “人找货” 转向 “货 找人”，社交电商、短视频营销、直播带货等新形式涌现。而具备流量、技术、 用户数据和广告主资源的综合性效果广告服务商

4、，有望引领“带货”未来。 公司是公司是移动互联网时代的“带货人”移动互联网时代的“带货人”，多维发力打造精准营销生态布局，多维发力打造精准营销生态布局 公司围绕创意本源， 从包装到互联网多维度实现广告营销业务落地， 目前互联网 业务（精准营销及跨境电商）已成为业务核心（2019 年营收占比 55%、净利润 占比 81%）。在精准营销（To B 端）方面，公司深度理解移动互联网时代广告 主需求痛点：通过打造 DSP+SSP 完整闭环，积累丰富流量池和 BATJ、字节跳动 等客户资源构建竞争力。而在跨境电商（To C 端）方面，公司扬帆跨境电商蓝 海，依托精准营销技术，通过社交网站商品广告投放完成

5、销售变现，模式轻、低 库存、 盈利质量高， 先发布局带来海量用户数据沉淀进一步构筑电商业务护城河。 二季度，受益于海外疫情带来宅经济生活方式转变，电商业务实现大幅增长；长 期看，公司以精准营销为核心构建商业生态布局，核心竞争力突出。未来，限塑 令推进、国内直播新业务布局和海外电商新市场开拓有望带动公司持续高成长。 风险提示：风险提示：包装业务成本波动；广告主预算减少；跨境电商竞争加剧。 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 2,269 3,009 4,061 5,386 6,882 YOY(%) 100.

6、3 32.6 34.9 32.6 27.8 归母净利润(百万元) 213 326 511 733 1,028 YOY(%) 166.3 53.1 56.8 43.4 40.2 毛利率(%) 43.1 43.4 46.1 47.2 48.4 净利率(%) 9.4 10.8 12.6 13.6 14.9 ROE(%) 31.8 23.9 27.2 28.6 29.3 EPS(摊薄/元) 0.56 0.86 1.35 1.94 2.72 P/E(倍) 46.6 30.5 19.4 13.6 9.7 P/B(倍) 14.5 7.1 5.2 3.9 2.8 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -40%