环旭电子-公司研究报告：全球SiP龙头全面受益“SiP化”提速-20200309[20页].pdf

1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/信息设备/电子设备与仪器 证券研究报告 环旭电子环旭电子（601231）公司研究报告公司研究报告 2020 年 03 月 09 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 首次首次 覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 03 月 09 日收盘价 （元） 20.01 52 周股价波动（元） 10.98-27.29 总股本/流通 A 股（百万股） 2179/2179 总市值/流通市值（百万元） 43604/43604 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 市场

2、表现市场表现 Table_QuoteInfo -17.79% 7.21% 32.21% 57.21% 82.21% 107.21% 2019/3 2019/6 2019/9 2019/12 环旭电子海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 3.4 -2.6 20.6 相对涨幅（%） 0.9 1.4 18.0 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:陈平 Tel:(021)23219646 Email: 证书:S0850514080004 分析师:尹苓 Tel:(021)23154119 Email: 证书:S0850518100002 分析师:

3、谢磊 Tel:(021)23212214 Email: 证书:S0850518100003 全球全球 SiP 龙头龙头全面全面受益“受益“SiP 化”化”提速提速 Table_Summary 投资要点：投资要点： 全球全球 SiP 领导厂商领导厂商，SiP 相关业务占到公司相关业务占到公司 19H1 收入七成左右收入七成左右。公司是电 子产品领域提供专业设计制造服务及解决方案的大型设计制造服务商，主营 业务主要为国内外的品牌厂商提供通讯类、消费电子类、电脑类、存储类、 工业类、汽车电子类及其他类电子产品的开发设计、物料采购、生产制造、 物流、 维修等专业服务。 根据公司业绩快报， 2019 年

4、公司实现营业收入 372.04 亿元，归母净利润 12.62 亿元。根据公司在上证 e 互动 200203 的回复，公 司 SiP 产品目前主要涉及 WiFi 模组、UWB 模组、智能穿戴产品模组、指纹 辨识模组等。我们判断 SiP 相关业务合计约占到公司 2019 年半年报收入的 70%左右。 UWB 市场前景广阔， 公司有望受益市场前景广阔， 公司有望受益。 2019 年， 公司无线通讯产品新增了 UWB 模组，也就是超带宽（Ultra Wide Band）模组。UWB 的频率较高，频带更 宽，虽然传输距离有限（10 米以内） ，但它几乎不会对其它无线信号造成影 响，且传输容量和速率更大，

5、功耗低，安全性好。在设备互联互通、近距离 高速、高精度信息传输方面，UWB 技术潜力很大。 5G 毫米波天线毫米波天线 AiP 模块前景明朗模块前景明朗。 Sub-6G 的应用是架构在 4G LTE 的基 础上，会增加一些射频前端（front end）模块的机会。对于 5G 毫米波手机 或装臵， 因为毫米波的波长极短，5G 毫米波的 AiP 模块就是一个全新的且必 要的模块。公司认为未来主要手机品牌大厂都会逐步发展其特有的 5G 毫米 波 AiP 模组，并且会因为手机外观的变化和升级，相应更新或重新设计 AiP 模组。 WiFi 6 强势来袭，有望加速公司强势来袭，有望加速公司 WiFi 模组

6、业务模组业务。 WiFi 6 强势来袭，革新室 内网络连接。我们认为 WiFi 6 相对前代技术，不仅仅是传输速度上的提升， 还将显著解决网络拥堵的情况，支持更多设备连接至无线网络。 公司有望受益公司有望受益 AirPods SiP 化趋势化趋势。 AirPods Pro 外形小巧，却满载先进技 术，它基于 System in Package(SiP)封装设计打造，以 H1 芯片为音频和 Siri 等方方面面提供强劲动力。 我们判断公司作为全球 SiP 龙头将受益这一趋势。 盈利预测。盈利预测。我们预测公司 20192021 年 EPS 分别为 0.58、0.82、1.10 元/ 股，结合可比