【公司研究】佳发教育-深度报告：厚积薄发打造教育信息化标杆-20200312[26页].pdf

1、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 评级：买入评级：买入( (首次首次) ) 分析师：分析师：闻学臣闻学臣 执业证书编号：S0740519090007 分析师：范欣悦分析师：范欣悦 执业证书编号：S0740517080004 Email： 分析师：吴张爽分析师：吴张爽 执业证书编号：S0740519070005 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 266.35 流通股本(百万股) 162.46 市价(元) 29.97 市值(百万元) 7983 流通市值(百万元) 4869 股价与股价与行业行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利

2、预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 192 390 583 993 1334 增长率 yoy% 0.2 103.1 49.3 70.3 34.3 净利润 73 124 202 325 418 增长率 yoy% 18.4 69.4 63.3 60.5 28.8 每股收益（元） 0.52 0.88 0.76 1.22 1.57 每股现金流量 4.81 0.05 0.32 0.39 0.80 净资产收益率 10.7 15.3 23.2 31.2 32.8 P/E 57 34 39 25 19 PEG 3 0 1 0 1

3、P/B 6.5 10.5 9.0 7.4 6.0 备注：股价使用 3 月 11 日收盘价。 投资要点投资要点 公司 2004 年正式进入教育信息化领域，是最早进入该领域的公司之一。一路稳扎稳打， 从标准化考点建设中的网上巡查系统等核心产品序列到 “新高考”改革背景下应运而生的智慧教育业务。2016 年 11 月，公司在深交所上市，成为 A 股标考业务细分龙头。 教育信息化：教育信息化：财政预算支持，财政预算支持，市场空间千亿级。市场空间千亿级。教育信息化终端客户为教育部门及各类学校，采购资金来源于财政拨款。我国财政性教育经费支出占国内生产总值的比例基本维持在 4%以上，其中教育信息化经费按照政

4、策要求不得低于教育经费的8%。 以2019年国内生产总值100万亿元计算，教育信息化整体市场规模超过 3200 亿。 标考行业：标考行业：全国统筹，第二轮建设正当时。全国统筹，第二轮建设正当时。2007 年，我国正式开启国家教育考试信息化统一建设，第一轮建设于 2011-13 年达到高峰，共建成 53万间标准化考点教室。2017 年国家开启标准化考点的第二轮建设，覆盖的考试范围更广、设备系统升级、种类更丰富，涉及的市场空间超过百亿元。 竞争优势：竞争优势： （1）锁定省级客户，先发优势明显。锁定省级客户，先发优势明显。一般只要中标省级平台建设，就能锁定较大的竞争优势。在第一轮建设中，公司共参与

5、了 16 个省的省级应用平台， 最终实现 60%的超高市占率。 在正在进行的第二轮建设中，公司已中标国家级平台和首批 8 个省级平台项目中的 6 个，也将为本轮考点建设奠定领先优势。 （2）技术驱动，重视研发技术驱动，重视研发，近年研发投入收入占比维持 8%以上，研发人员占比全部员工的 35%。 （3）销售网络布局完善）销售网络布局完善，第一轮建设中积累的客户资源助力标考及智慧教育产品销售和运维。 投资建议：投资建议：公司作为第一轮标准化考点建设中的龙头企业，技术和先发优势明显，有望在建设规模更大的二轮建设中维持较高的市场份额，业绩确定性增长较强。此外，公司的智慧教育业务布局完善，加速渗透，有

6、望爆发式增长， 增强业绩弹性。 预计 2020/21 年分别实现归母净利润 3.25、 4.18亿元、同比增速分别为 60.5%、28.8%。考虑公司在标考领域绝对领先的龙头地位，首次覆盖，给予买入评级。 风险提示：风险提示：各级政府财政预算变动的风险；市场竞争加剧的风险。 证券研究报告证券研究报告/ /深度报告深度报告 20202020 年年 3 3 月月 1212 日日 佳发教育(300559)/计算机&教育 厚积薄发，打造教育信息化标杆 -30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%佳发教育沪深300 请务必阅