【公司研究】汇川技术-厚积薄发加速超越工控王牌扬帆起航-20200715[62页].pdf

1、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 评级：评级：增持增持( (维持维持) ) 市场价格：市场价格：5 50.200.20 分析师：分析师：苏晨苏晨 执业证书编号：执业证书编号：S0740519050003 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 1720 流通股本(百万股) 1381 市价(元) 50.20 市值(百万元) 86330 流通市值(百万元) 70383 股价与股价与行业行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元

2、） 5,874.36 7,390.37 10,529.31 12,915.71 15,637.71 增长率 yoy% 22.96% 25.81% 42.47% 22.66% 21.08% 净利润 1,166.90 951.94 1,596.27 1,938.85 2,352.45 增长率 yoy% 10.08% -18.42% 67.69% 21.46% 21.33% 每股收益（元） 0.68 0.55 0.93 1.13 1.37 每股现金流量 0.31 0.64 0.43 0.33 0.38 净资产收益率 18.69% 11.05% 16.18% 17.35% 18.48% P/E 74.

3、0 90.7 54.1 44.5 36.7 PEG 3.93 2.61 3.59 2.36 1.06 P/B 13.8 10.0 8.8 7.7 6.8 备注：股价取自 2020 年 7 月 14 日收盘价 投资要点投资要点 技术底蕴引领，技术底蕴引领，工控龙头地位稳固工控龙头地位稳固。公司深耕工业领域多年，初期以低压变频器 突破市场，经多年创新突破、业务拓展及变革突破，已成长为国内工控自动化与驱 动技术领域领导者。公司核心产品全面涵盖工业自动化、电梯、新能源汽车、机器 人及轨交等领域，在变频、伺服、电梯一体化等多个领域份额领先，2019 年营收 规模近 74 亿，员工人数达 11216 人。

4、 公司成功之路公司成功之路：1）初创团队技术市场兼修，成立初期凭借核心技术+完美赛道+创 新专机快速突破市场；2）2007 年以来积极搭建 PLC、伺服及电机技术团队，产 品线加速拓展，打造多产品组合销售+差异化竞争优势，集中力量、重点突破，由 点及面快速抢占市场，2010 年以来伺服、PLC 等业务支撑持续高增；3）2015 年 以来基于行业线战略深度挖掘细分高增领域，加速外延并购，强化领导地位，塑造 多级增长驱动力。4）2019 年开启新一轮组织变革，强化平台产品、沉淀定制化经 验、 提升内部效率、 降低制造费率， 市场份额及人均产值有望迎来新一轮快速增长。 公司公司护城河护城河：1）核心

5、管理层能力突出，多轮组织变革持续强化内在优势；2）创 新基因根植企业，高研发铸就强大壁垒；3）完整产品线支撑领先的多元化解决方 案，深耕细分领域强化优势地位；4）多环节份额领先，品牌影响力有望加速变现。 疫情催化制造业转型升级，内资龙头份额将加速提升。疫情催化制造业转型升级，内资龙头份额将加速提升。长期来看，人口红利收缩、 产业链趋于高端，将持续驱动制造业转型升级；2020 年疫情影响下，内资品牌凭 借本土化产业链、复产迅速、服务灵活、性价比突出等优势加速抢占外资份额。公 司品牌效应及交付实力凸显，市场份额实现跨越式提升。 通用自动化：对标全球一流，全年高增可期。通用自动化：对标全球一流，全年

6、高增可期。变频器与伺服为公司核心业务，产 品性能及参数对标外资龙头，2019 年国内份额为 13%/10%，均为内资第一；PLC 重磅产品加速落地，与欧美品牌正面对抗，2019 年国内份额约 1%。公司通用自 动化产品在空压机、锂电、纺织、注塑机、3C 等细分领域建立优势地位，2020 年继续强化平台化产品、突破行业 TOP 客户。疫情影响下公司核心产品份额加速 增长，市场地位及品牌影响力大幅提升，全年高增可期。 新能源汽车：新能源汽车：乘用车业务放量在即。乘用车业务放量在即。短期疫情不改电动化大势，2020 年起需求有 望重回高增。2020 年造车新势力客户放量，公司新能源汽车电控份额大幅提