【公司研究】华友钴业-全球钴业龙头锂电新能源多元业务齐头并进-20200213[19页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/有色金属/其他有色金属 证券研究报告 华友钴业华友钴业（603799）公司研究报告公司研究报告 2020 年 02 月 13 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 首次首次 覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 02 月 12 日收盘价 （元） 54.78 52 周股价波动（元） 20.21-54.78 总股本/流通 A 股（百万股） 1079/1079 总市值/流通市值（百万元） 59090/59090 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo 沪深

2、300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 50.5 86.2 83.1 相对涨幅（%） 45.5 78.7 77.2 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:施毅 Tel:(021)23219480 Email: 证书:S0850512070008 分析师:刘彦奇 Tel:(021)23219391 Email: 证书:S0850511010002 分析师:陈晓航 Tel:(021)23154392 Email: 证书:S0850519090003 分析师:甘嘉尧 Tel:(021)23154394 Email: 证书:S0850520010002 分析师:周

3、慧琳 Tel:(021)23154399 Email: 证书:S0850519090001 联系人:郑景毅 Tel:(021)23154509 Email: 全球钴业龙头，全球钴业龙头， 锂电新能源多元业务齐头锂电新能源多元业务齐头 并进并进 Table_Summary 投资要点：投资要点： 全球钴行业龙头企业全球钴行业龙头企业。华友钴业是国内最大的钴产品供应商，同时产销规模 也位居全球前列。2018 年生产钴产品 24354 吨金属量（含委托加工 375 吨， 受托加工 1726 吨） ，根据 SMM 数据，2019 年公司继续保持各类钴盐国内市 场较高的市占率： 硫酸钴产量约 0.61 万

4、吨金属量占国内 14%的份额位列第二 （仅次于格林美） ；氯化钴产量约为 1.30 万吨占国内市场 37%的份额位列第 一；四氧化三钴产量约为 1.57 万吨占国内市场份额 28%位列第一。 钴产业链全布局，锂电新能源多元业务齐头并进钴产业链全布局，锂电新能源多元业务齐头并进。公司围绕“上控资源、下 拓市场、中提能力” ，形成钴行业全产业链布局。资源端目前自有矿含钴储量 5.50 万吨（金属量） ，主要分布在刚果（金） 。2018 年矿产达产产能 4300 吨。 同时公司积极围绕新能源锂电材料产业，和 LG、POSCO 等企业合作，业务 向三元前驱体和硫酸镍延伸，实现新能源材料多元业务齐头并进

5、。我们认为 公司有望乘新能源产业之风步入产能释放快车道。 铜、钴铜、钴均有望受益需求端拉动，景气上行均有望受益需求端拉动，景气上行。由于钴金属价格在 2016-2017 年 经历了一轮上涨， 高价刺激供给端不断释放。 根据美国地质调查局数据， 2018 年全球钴矿产量 14 万吨，同比增幅 16.67%，供给端增长较快。安泰科预计 2019 年钴矿产量 14.4 万吨，同比增长 6.0%，增长放缓。我们认为 5G 和新 能源汽车将拉动钴需求增长。 “铜博士”与全球经济增速相关性高。据安泰科 援引 IMF 预计，2019 年世界经济增速为 3.0%，也是 2008 年金融危机爆发 以来的最低水平

6、。展望 2020 年，IMF 预计世界经济增速有望提振至 3.4%。 全球经济的改善主要得益于新兴市场和发展中经济体发力，预计这些经济体 增长率回升到 4.6%。我们认为随着全球需求回暖，铜价或迎上行机会。 盈利预测与估值盈利预测与估值。首先我们认为 5G 和新能源汽车将拉动钴需求增长。由于 钴金属价格在 2016-2017 年经历了一轮上涨，高价刺激供给端不断释放。 2020 年后，随着新能源汽车和 5G 商用带来的新增需求，钴行业公司经营环 境将得到改善。在此之前，钴行业公司可能将迎来一轮洗牌，我们预计行业 中矿石原料自给率高、产能投放较为确定、经营性现金流充足的龙头公司将 具备比较优势。