【公司研究】华阳集团-深度跟踪报告：核心客户车型升级生态合作不断拓展-20200714[15页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款 核心客户车型升级，生态合作不断拓展核心客户车型升级，生态合作不断拓展 华阳集团（002906）深度跟踪报告2020.7.14 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 陈俊斌陈俊斌 首席制造产业 分析师 S1010512070001 尹欣驰尹欣驰 汽车分析师 S1010519040002 公司的核心客户长城汽车车型平台开启全面升级， 全新公司的核心客户长城汽车车型平台开启全面升级， 全新 B30 平台的新一代哈弗平台的新一代哈弗 H6 和哈弗大狗即将上市，且搭载了公司配套的汽车智能座舱电子系列产品。和哈弗大狗即将上市，且搭载了公司配套的汽车智能座舱电子系列

2、产品。 公司有望受益于长城汽车全新车型周期；突破头部自主品牌长安、广汽和合资公司有望受益于长城汽车全新车型周期；突破头部自主品牌长安、广汽和合资 品牌福特配套； 汽车座舱电子生态合作不断拓展， 与华为的深度合作稳步推进，品牌福特配套； 汽车座舱电子生态合作不断拓展， 与华为的深度合作稳步推进， 未来成长可期，维持“买入”评级。未来成长可期，维持“买入”评级。 深度配套长城深度配套长城汽车汽车，有望受益全新有望受益全新平台平台。公司与长城汽车建立了长达十多年的 战略合作伙伴关系，为长城汽车全系车型配套车机系统、流媒体后视镜等座舱 电子产品，2019 年对长城销售占公司收入比例为 22%。预计长城

3、汽车于 2020 下半年起逐渐将原有的 CH/CHB/CHK 平台升级为 A30/B30/C30 平台，分别覆 盖小型车、紧凑型车和中大型车。基于 B30 推出的第三代 H6 和哈弗大狗料将 分别于三季度和四季度亮相，座舱电子配置相较上一代车型显著提升。哈弗 H6 是长城汽车一直以来的主力车型，历年年销量均在 30 万辆以上，公司有望显著 受益。 研发投入研发投入持续，蓄力长远发展持续，蓄力长远发展。公司重视研发投入，上市以来三年研发投入均 在 3 亿元水平，研发费用率在 7%以上，显著高于行业水平。截至 2019 年，公 司拥有专利 531 项，其中发明专利 172 项，研发人员占比达到 3

4、5.5%。公司座 舱电子新产品储备丰富，流媒体后视镜延时低、帧率高、视野宽、自动防眩， 性能显著优于传统后视镜；HUD 产品行业领先，C-HUD、W-HUD 和 AR-HUD 产品谱系完整、梯次清晰；ADAS 产品包括 360 环视和“煜眼”系统，具有较强的 视觉感知和内参测定性能，能够显著提升驾驶体验。 客户不断突破，发力打造座舱生态。客户不断突破，发力打造座舱生态。公司不断突破长安、广汽等头部自主品牌 和福特等合资品牌新客户。其中，公司的双联屏产品实现了对长安 UNI-T 的配 套，且为平台产品订单，有望树立标杆示范效应。公司在 2020 全球智能汽车大 会（GIVC）上发布“华阳开放平台

5、（AAOP）”。AAOP 聚焦智能座舱平台化， 通过分层分类技术架构与模块化、标准化的 SDK 化封装，实现硬件生态与车联 生态的软硬解耦。公司与华为的合作也在稳步推进，有望借助华为在通信、芯 片等领域的先进技术，不断推进在智能座舱和自动驾驶领域的产品开发。 风险因素：风险因素：汽车行业景气度下行；产品研发进度不及预期；新产品和新客户扩 展不及预期。 华阳集团华阳集团 002906 评级评级 买入买入（维持维持） 当前价 20.08 元 总股本 473 百万股 流通股本 202 百万股 52周最高/最低价 20.08/10.04 元 近1 月绝对涨幅 16.07% 近6 月绝对涨幅 22.03

6、% 近12月绝对涨幅 50.71% 华阳集团（华阳集团（002906）深度跟踪报告深度跟踪报告2020.7.14 投资建议：投资建议：公司有望受益于核心客户长城汽车车型平台的全面升级，不断突破头部自主 品牌长安、广汽和合资品牌福特等客户；汽车座舱电子生态合作不断拓展，发布华阳开 放平台 （AAOP） ， 与华为的深度合作稳步推进， 未来成长可期， 维持 2020/21/22 年 EPS 预测 0.20/0.41/0.54 元，维持“买入”评级。 项目项目/年度年度 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 3,468.78 3,383.41 3,360.00