黑牡丹-公司首次覆盖报告：IDC建设开启新基建业务横向拓展助力公司发展-210906（15页）.pdf

1、房地产房地产/房地产开发房地产开发 1 / 17 黑牡丹黑牡丹（600510.SH） 2021 年 09 月 06 日 投资评级：投资评级：增持增持（首次首次） 日期 2021/9/3 当前股价(元) 8.72 一年最高最低(元) 10.19/5.70 总市值(亿元) 91.31 流通市值(亿元) 88.71 总股本(亿股) 10.47 流通股本(亿股) 10.17 近 3 个月换手率(%) 74.36 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 IDC 建设开启新基建业务，横向拓展助力公司建设开启新基建业务，横向拓展助力公司发展发展 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 新基建与新城镇形成共鸣，有望戴

2、维斯双击新基建与新城镇形成共鸣，有望戴维斯双击，首次覆盖，给予“增持”评级，首次覆盖，给予“增持”评级 黑牡丹（集团）股份有限公司是围绕着新基建业务、新型城镇化建设业务和精纺织服装业务的综合性全国百强企业。公司的新基建业务（艾特网能业务）有望快速增长， 成为业绩增长的主要驱动力之一。 新基建业务可以解决新型城镇化建设业务中电源、网络、数据中心等建设问题，与主营业务形成生态共鸣，有望给公司带来新一轮的戴维斯双击。 我们预测公司 2021/2022/2023 年可实现归母净利润为 10.73/15.63/20.23 亿元，同比增长 34.5%/45.7%/29.5%，EPS 为 1.02/1.49

3、/1.93元，当前股价对应 PE 分别为 8.5/5.8/4.5 倍，相对可比公司，存在一定估值优势，首次覆盖，给予“增持”评级。 艾特网能与艾默生和华为电气一脉相传，有望在艾特网能与艾默生和华为电气一脉相传，有望在 IDC 行业异军突起行业异军突起 公司新基建业务的主要载体为艾特网能，于 2019 年斥资现金 10.5 亿元收购其75%的股权。 公司核心骨干人员和重要技术专家都来自行业顶尖巨头艾默生和华为电气，具有行业稀缺属性。公司在 2019 年便在机房空调、模块化数据中心和模块化 UPS 三大细分行业均占据行业第三名的地位，未来有望在公司的加持下业绩突飞猛进。 得益于差异化、特色化和精品

4、化发展的地产之路，公司房地产业务逆势上涨得益于差异化、特色化和精品化发展的地产之路，公司房地产业务逆势上涨 公司的房地产(新城镇化建设)业务主要为基础设施建设、房地产开发、特色产业科技园区开发运营等地产类业务， 主要房地产业务为集中在长江三角洲区域一带的保障性住房、精品商业房、城市管道系统、道路建设和绿化面积建设。在房地产市场低迷的情况下，2021 年中报期间房地产业务依然取得了 47.05%的同比增长。 未来艾特网能有望弥补原队伍的数据中心和电源设施的修建能力， 实现业绩的进一步提升。 风险提示风险提示：温控/UPS/机柜产品竞争加剧；业务拓展不及预期；国家相关政策变动。 财务摘要和估值指标

5、财务摘要和估值指标 指标指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 7,777 10,212 13,847 17,946 23,114 YOY(%) 15.1 31.3 35.6 29.6 28.8 归母净利润(百万元) 781 798 1,073 1,563 2,023 YOY(%) 18.1 2.1 34.5 45.7 29.5 毛利率(%) 35.7 28.3 28.6 29.0 29.4 净利率(%) 10.0 7.8 7.7 8.7 8.8 ROE(%) 13.5 12.4 14.6 17.9 19.1 EPS(摊薄/元) 0.75 0.76

6、 1.02 1.49 1.93 P/E(倍) 11.7 11.4 8.5 5.8 4.5 P/B(倍) 1.1 1.0 0.9 0.8 0.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%2020-092021-012021-052021-09黑 牡 丹沪深300开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 公司研究公司研究 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 2 / 17 目目 录录 1、 围绕新基建，公司在 IDC 建设行业有望异军突起 . 3 1.1、 励精图治八十余载，集团形成纺织、城镇建设和新基建三条业务线 . 3 1.2、 公司为国