【公司研究】华力创通-空天互联网地面端核心部件龙头-20200210[24页].pdf

1、 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 华力创通（华力创通（300045） ：空天互联空天互联网网地面端核心部件龙头地面端核心部件龙头 2020 年 02 月 10 日 强烈推荐/首次 华力创通华力创通 深度深度报告报告 报告摘要： 早期布局同步轨道卫星早期布局同步轨道卫星地面接收端基带芯片地面接收端基带芯片 华力创通是空天互联网地面应用端核心部件“基带芯片”的供应商。 公司在地球同步轨道通信卫星“天通一号”上布局很早，是通信标准制定的核心参与者，并且与电科 54 所共同研发民用“天通”地面接收基带芯片。在空天互联网产业链中， 华

2、力创通有望在“天通一号”基带芯片设计的基础上实现空天互联网的基带设计，成为未来低轨卫星网络通信标准的核心制定者，同时也是地面接收装置的基带芯片供应商。 空天互联网打破传统商业模式，民商用市场潜力空天互联网打破传统商业模式，民商用市场潜力更大更大 空天互联网 2C 为主，商业模式极大改观。卫星初为军用，后逐渐转入商用，但主要买单者仍是政府和大型企业机构，用户范围较小，商业模式简单。而空天互联网面向海量用户，同时卫星公有云的商业模式也逐渐显现，卫星数据和服务应用门槛都在降低，将大幅增加卫星相关用户。 关键基础设施领域与军队建设有望提供增量市场关键基础设施领域与军队建设有望提供增量市场 民品北斗国产

3、化推广在即，军品新业务布局良好。公司相关北斗业务都处于关键基础设施领域，如政府公务车、水电站、铁路等边坡监测等。且公司凭借通导一体化的技术优势，已经在无人机相关领域取得突破，未来有望在更多的无人平台上实现布局。2020 年是十三五计划最后一年，前四年因为军改影响，相关仿真业务订单全部停止，2020 年军队仿真订单将集中出现，使公司受益。 盈利预测：盈利预测：2020 年天通一号将实现完整组网，中国电信5 万套订单将加速交付进程。同时受疫情影响，各地应急管理部门相关硬件需求增强。考虑到空天互联网的巨大需求市场，我们预计公司 2020/2021 年净利润分别为1.48 亿元/2.93 亿元，对应

4、EPS 分别为 0.24 元/0.48 元，对应 PE 分别为45X和 23X。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示：风险提示：天通卫星运营进度不及预期，小卫星进展不及预期。 财务指标预测 指标指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 570.92 679.08 779.19 795.66 1,124.32 增长率（%） 36.41% 18.94% 14.74% 2.11% 41.31% 净利润（百万元） 81.32 118.07 (143.02) 148.12 293.04 增长率（%） 59.36% 45.20% -221.13- 97.85

5、% 净资产收益率（%） 5.98% 6.29% -7.70% 7.82% 14.90% 每股收益(元) 0.15 0.20 (0.23) 0.24 0.48 PE 71.80 54.53 (46.35) 44.75 22.62 PB 4.57 3.53 3.57 3.50 3.37 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 公司简介：公司简介： 公司主营业务为机电仿真测试、仿真应用开发、卫星导航及其仿真测试和雷达通信及其仿真测试，重点服务于中国的国防军工领域，为中国国防及相关高校、科研院所高科技装备的研发、生产和应用提供仿真技术产品和服务。 交易数据交易数据 52 周股价区间（元） 11.85-8.

6、23 总市值（亿元） 72.88 流通市值（亿元） 48.97 总股本/流通 A股 （万股） 61500/41321 流通 B股/H股（万股） / 52 周日均换手率 3.11 52 周股价走势图周股价走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 首席分析师：首席分析师：陆洲陆洲 010-66554142 执业证书编号执业证书编号: S1480517080001 分析师：分析师：王习王习 010-66554034 W 执业证书编号执业证书编号: S1480518010001 研究助理：研究助理：朱雨时朱雨时 010-66555574 Z -1.5%8.5%18.5%28.5%38.5%48.5