【公司研究】华峰测控-国内半导体测试机龙头加码SoC产品提升设备国产率-20200326[22页].pdf

1、 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2020 年年 03 月月 26 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 持有持有 （首次首次） 当前价： 220.40 元 华峰测控（华峰测控（688200） 机械设备机械设备 目标价： 元（6 个月） 国内半导体测试机龙头， 加码国内半导体测试机龙头， 加码 SoC 产品提升设备国产率产品提升设备国产率 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：倪正洋 执业证号：S1250520030001 电话：021-58352138 邮箱： 分析师：梁美美 执业证号：S1250518100003

2、 电话：021-58351937 邮箱： 分析师：丁逸朦 执业证号：S1250520020001 电话：021-58352138 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：Wind 基础数据基础数据 总股本(亿股) 0.61 流通 A 股(亿股) 0.13 52 周内股价区间(元) 205.00-380.00 总市值(亿元) 134.85 总资产(亿元) 462.49 每股净资产(元) 8.88 相关相关研究研究 国内半导体测试机龙头国内半导体测试机龙头，客户资源优质，盈利能力突出。客户资源优质，盈利能力突出。公司聚焦于模拟和混 合信号测试设备，是为数不多进入国际封测市场供应商体系的中国半导

3、体设备 企业。公司客户覆盖主流公司客户覆盖主流 IC 设计、制造、 封装企业，设计、制造、 封装企业，包括包括国内前三大封测厂商国内前三大封测厂商， 以及以及华润微华润微、矽力杰、意法半导体矽力杰、意法半导体、华为华为等等。2016-18 年，公司收入 CAGR 为 39.8%，业绩 CAGR 为 43.4%，根据业绩快报 19 年公司预计营收 2.6 亿元，同 比+16.4%，业绩预计 1.0 亿元，同比+12.4%。伴随行业逐步回暖，公司 19 年 四季度营收与业绩反弹。受益于成本管控和专精测试机业务，公司毛利率维持受益于成本管控和专精测试机业务，公司毛利率维持 在在 80%左右，净利率左

4、右，净利率 35%以上，盈利能力远超竞争对手。以上，盈利能力远超竞争对手。 半导体产业链转向中国半导体产业链转向中国，后道测试后道测试设备国产设备国产化率提升化率提升。全球半导体产业链正经 历第三轮转移，自韩国、台湾转向中国大陆。据 WSTS 及中国半导体产业协会 统计， 2018 年国内年国内 IC 产业规模占全球产业规模占全球 23.7%， 但半导体设备国产率不足， 但半导体设备国产率不足 12%。 在政策指引叠加大基金支持下，国内半导体设备国产化率日益提升。2018 年我年我 国后道测试设备市场规模达国后道测试设备市场规模达 57 亿元，占国内半导体设备市场的亿元，占国内半导体设备市场的

5、 6.8%，测试机，测试机 市场规模占后道测试设备市场的市场规模占后道测试设备市场的 63.1%， 约为， 约为 36 亿元。亿元。 测试机市场主要被泰瑞 达和爱德万等国际巨头垄断，本土本土测试设备厂商中占比较大的为华峰测控和长测试设备厂商中占比较大的为华峰测控和长 川科技，分别占川科技，分别占国内国内测试设备市场的测试设备市场的 6.1%和和 2.4%。随着国内晶圆厂新一轮投 资扩产，测试设备本土厂商将继续提升设备国产化率。 掌握核心技术，布局掌握核心技术，布局 SoC 领域，强化测试设备自主可控能力。领域，强化测试设备自主可控能力。公司始终专注于 半导体测试机的研发和关键技术的突破，多项技

6、术达到国际领先水平。公司现 有产品主要覆盖模拟及数模混合测试机领域，本次本次 IPO 加码加码 SoC 测试机测试机。国国 内内模拟测试机市场规模为模拟测试机市场规模为 4.3 亿元，公司亿元，公司市占率市占率为为 40.1%；国内国内 SoC 类测试机类测试机 市场规模约为市场规模约为 8.5 亿元，亿元，约为约为模拟测试模拟测试机机市场市场 2 倍倍，替代空间巨大，替代空间巨大。同时公司 还积极强化大功率半导体测试机业务。预计随着国内半导体产业景气度提高和 公司产品线丰富度提升，公司将进一步提高产品市占率。 盈利预测与盈利预测与评级评级：预计预计 2019-2021 年年归母净利润归母净利