【公司研究】华峰测控-深度报告：国产半导体测试机龙头拓展SOC赛道打开成长空间-20200714[46页].pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 Ongoing 国产半导体测试机龙头，拓展 SOC 赛道打开成长空间 华峰测控（688200.SH）深度报告 2020 年 7 月 14 日 方 竞 首席分析师 请阅读最后一页免责声明及信息披露 邮编：100031 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编：100031 国产半导体测试机龙头，国产半导体测试机龙头，拓展拓展 SOCSOC 赛道打开成长空间赛道打开成长空间 2020 年 7 月 14 日 华峰测控：华峰测控：具备全球竞争力具备全球竞争力的半导体测试系统龙头的半导体测

2、试系统龙头：华峰测控主营业务为模拟及混合信号类集 成电路测试系统。过去数年内公司营收稳步增长，毛利率亦稳定在 80%左右。2019 年虽面临 全球半导体周期性波动影响，营收增速有所放缓，但当年度仍达 16.43%，收入规模为 2.55 亿 元。公司专注技术创新，历年来研发投入占比稳定在 10%以上，目前已获授权专利 75 项、软 件著作权 23 项，在 V/I 源、精密电压电流测量、宽禁带半导体测试和智能功率模块测试四个关 键方面拥有先进的核心技术。 测试机为半导体设计、生产核心设备，国产替代空间广测试机为半导体设计、生产核心设备，国产替代空间广阔阔：半导体测试机是测试过程中最重要 设备，贯穿

3、了集成电路设计、生产过程的核心环节。据 SEMI 统计，2018 年国内集成电路测试 设备市场规模约 57.00 亿元，其中半导体测试机占比为 63.10%。需求层面，需求层面，当下国内晶圆厂产 线建设持续加码、封测厂产能配套，高资本开支带动半导体测试机需求攀升。而长期来看，半 导体产业向国内转移趋势下，相关国内设备公司有望长期受益。供给层面，供给层面，目前国内测试机市 场仍以欧美厂商为主，爱德万、泰瑞达市场占比高达 8 成以上，不过华峰测控为代表的少数国 产测试设备厂商已进入国内外封测龙头企业的供应商体系， 公司 2018年国内市占率为 6.10%。 产品生命周期长，客户资源丰富产品生命周期

4、长，客户资源丰富：公司深耕模拟及混合信号测试系统，拥有深厚的技术积累， 在二十余年的发展过程中多次打破了国外巨头的技术垄断， 建立了较高的技术壁垒。 产品方面，产品方面， 公司主力机型生命周期长，且下游应用领域广泛公司主力机型生命周期长，且下游应用领域广泛，我们认为公司未来成长主要看需求增长及新 客户开拓。客户层面客户层面，凭借优秀的技术实力和服务质量、严格的质量控制，公司目前不仅为国公司目前不仅为国 内前三大半导体封测厂商模拟测试领域的主力测试平台供应商，还拥有上百家集成电路设计企内前三大半导体封测厂商模拟测试领域的主力测试平台供应商，还拥有上百家集成电路设计企 业客户资源业客户资源， 并并

5、与超过三百家以上的与超过三百家以上的 IC 设计企业保持了业务合作关系，设计企业保持了业务合作关系， 未来中国自主芯片发展 为公司快速成长提供重大机遇。与国外同行相比，与国外同行相比，公司虽起步较晚，但模拟及混合信号类测试 系统已基本达到国际一流水平，且毛利率远高于国内外同业公司，议价能力较强。 巩固模拟及混合信号测试系统优势，切入巩固模拟及混合信号测试系统优势，切入 SOC 测试市场打开成长空间测试市场打开成长空间：公司本次 IPO 发行 1529.63 万股，实际募资 16.43 亿元，将用于集成电路先进测试设备产业化基地建设项目和科 研创新项目，最终形成年产最终形成年产 800 台模拟及

6、混合信号类测试系统及台模拟及混合信号类测试系统及 200 台台 SoC 类测试系统的生类测试系统的生 产能力。产能力。以以单价单价 300 万万/台计，则未来台计，则未来 SoC 测试系统可带来年均约测试系统可带来年均约 6 亿元营收增量亿元营收增量。随着汽车 电动化、5G 和人工智能等的迅速发展和未来中国在 SoC 芯片设计和封测领域国产化趋势，国 内 SoC 类集成电路测试需求将持续攀升，SoC 测试机增量市场将打开公司成长空间。 投资建议投资建议：华峰测控是国内最大的半导体测试系统厂商，独立开发并推出了 STS2000 系列、 STS8200 系列、 STS8300 系列等产品。 公司产