食品饮料行业白酒专题：2025主动求稳酒企强化市值管理-250122（15页）.pdf

1、 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究证券研究报告 行业研究|行业专题研究|食品饮料 白酒白酒专题：专题：20252025 主动求稳，酒企强化主动求稳，酒企强化市值管理市值管理 2025年01月22日2025年01月22日|报告要点|分析师及联系人 证券研究证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1/14 2024 年行业产量延续下滑、集中度进一步提升，酒企 2025 年更重视量价平衡、优化产品与渠道。三季报前后茅台/洋河/五粮液均陆续提出三年分红方案，近期茅/五/老窖/汾酒/古井/洋河陆续发布中期分红公告，白酒龙头公司现金流保障分红，夯实股东回报，有望强化板

2、块估值支撑。2024 年茅台/舍得/水井坊/金徽酒公告股份回购方案，有助于增强市场信心。考虑到政策不断加力，基本面有望边际向好，且长期维度看，供给端品牌集中度仍有较大提升空间，重点推荐贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒、老白干酒、迎驾贡酒、今世缘等。邓周贵 徐锡联 吴雪枫 刘景瑜 SAC：S0590524040005 SAC：S0590524040004 SAC：S0590525010005 SAC：S0590524030005 请务必阅读报告末页的重要声明 2/14 行业研究|行业专题研究 glzqdatemark2 食品饮料 白酒专题：2025 主动求稳，酒企强化市值管理 投资

3、建议：强于大市（维持）上次建议：强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、食品饮料：微信小店延展礼赠场景，食品板块有望受益2024.12.25 2、食品饮料：啤酒专题：寻找 2025 年有望超预期的标的2024.12.23 行业集中度进一步提升，2025 年酒企更重视量价平衡2024 年 1-11 月我国白酒产量累计 414.5 万千升，同比下滑 1.80%，行业集中度进一步提升，2024 年前三季度白酒上市公司收入 CR3/CR6/CR10 分别为 65.40%/86.24%/94.25%，分别同比提升 1.72/1.79/1.05pct，利润 CR3/CR6/CR10 分别为73.92%/92

4、.66%/98.37%，分别同比提升 1.41/0.44/0.33pct。从酒企年度经销商大会看，2025 年重点方向为（1）更重视量价平衡，统筹梳理产品体系，（2）优化渠道布局与费用投放，更重视新兴市场，（3）深度区域聚焦，分级拓展外部市场。茅台/洋河/五粮液提出三年分红方案，强化估值支撑白酒龙头公司现金流保障分红，强化板块估值支撑。茅台公告 2024-2026 年每年度现金分红率不低于 75%，我们测算对应 2024 年股息率 3.48%，若茅台 2024 年分红率维持 2023 年的 84.01%，则对应 2024 年股息率 3.90%；洋河公告 2024-2026年每年度现金分红率不低

5、于 70%且总额不低于 70 亿元（含税），我们测算 70%分红率/70 亿分红分别对应 2024 年股息率约 4.66%/5.80%，固定的分红总额支撑投资价值；五粮液公告 2024-2026 年每年度现金分红率不低于 70%且总额不低于 200 亿元（含税），我们测算 70%分红率/200 亿分红分别对应 2024 年股息率 4.41%/3.86%。茅/五/老窖/汾酒/古井/洋河公告中期分红，夯实股东回报茅台/五粮液/老窖/汾酒/古井/洋河陆续公告中期分红，其中五粮液/老窖为近 20年首次中期分红、汾酒/古井/洋河为上市来首次，酒企切实落地分红，夯实股东回报。茅台/五粮液/汾酒/老窖/古井

6、/洋河分别公告约 300/100/30/20/5.29/35.10亿元中期现金分红。其中，假设 2024 年汾酒/老窖/古井分别维持 2023 年51.07%/60%/60%分红率，我们测算公司全年现金分红总额分别有望达约 63/83/29亿，对应 2024 年股息率分别为 2.90%/4.79%/3.15%。2024 年茅台/舍得/水井坊/金徽酒回购，增强市场信心2024 年茅台/舍得/水井坊/金徽酒公告股份回购方案，有助于增强市场信心。茅台2024/9/21 公告股份回购预案，预计回购金额 30-60 亿元，截至 2025/1/2 已回购股份占股本比例 0.016%；舍得 2024/8/3