【公司研究】寒武纪-公司首次覆盖报告：云、边、端全面布局的AI芯片龙头企业-20200715[37页].pdf

1、1 / 37 公司研究|信息技术|半导体 证券研究报告 寒武纪寒武纪(688256)公司首次覆盖报公司首次覆盖报 告告 2020 年 07 月 15 日 云、边、端全面布局的云、边、端全面布局的 AI 芯片龙头企业芯片龙头企业 寒武纪寒武纪(688256)公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 报告要点：报告要点： 云、边、端全面布局的云、边、端全面布局的 AI 芯片独角兽芯片独角兽 寒武纪是具备深厚积累的 AI 芯片独角兽。公司坐拥中科院计算所的强大背 景，依托主营产品终端智能处理器 IP、云端智能芯片及加速卡、边缘智能 芯片及加速卡以及智能计算集群系统，实现了端、边、云的全面布局，是少 数几家全

2、面系统掌握通用型智能芯片及其基础系统软件研发和产品化核心 技术的企业之一。未来，在自身高研发的加持下，公司技术实力和市场竞争 力有望实现新的突破。 前景广阔的前景广阔的 AI 芯片是公司发展的驱动力芯片是公司发展的驱动力 公司的 AI 芯片及相关产品服务的业绩将广泛受益于下游应用场景的发展。 终端智能处理器 IP、 云端智能芯片及加速卡的市场需求将随下游消费电子、 物联网、智能驾驶以及 5G 等的发展实现持续增长； 边端智能芯片及加速卡 也在紧密布局中，未来有望成为营收重要组成；在智能计算集群系统方面， 公司未来有望接到多个先进智能计算平台的加速卡及软件系统的产品采购 订单，从而保障公司业绩的

3、稳定增长。 公司作为公司作为 AI 芯片新锐有望实现破局芯片新锐有望实现破局 寒武纪的市场认可度与生态建设尚处建设初期，但公司的主要产品的性能 在与国内外主要竞争对手 ARM、英伟达、英特尔以及华为海思的对比中不 分上下， 部分指标甚至领先对手。 未来依托高效的云、 边、 终端的全面布局， 在自身先进软件系统的加持下， 公司的 AI 生态建设将实现逐步完善和拓展， 市场影响力也将随之逐步扩大，从而不断拓展新的客户。 投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 我们以公司已获得的订单以及潜在订单为出发点，综合考虑毛利和三费的 情况下，预计公司 2020-2022 三年营收分别为 6.27 亿、9.12

4、 亿和 13.28 亿，归母净利润为-2.77 亿、-1.91 亿和 0.85 亿。未来随着人工智能的不断 升级发展，在国家政策的加持下，AI 芯片市场将迎来红利期，公司未来的 发展将极具想象力，给予“增持”评级。 风险提示风险提示 创新研发不足风险创新研发不足风险，持续亏损的风险持续亏损的风险，市场竞争加剧风险市场竞争加剧风险。 附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 117.03 443.94 627.89 912.28 1327.84 收入同比（%） 1392.04 279.35 41.44 45.29 4

5、5.55 归母净利润(百万元) -41.05 -1178.99 -277.41 -191.02 85.04 归母净利润同比(%) 89.22 -2772.32 76.47 31.14 144.52 ROE（%） -8.04 -27.06 -4.25 -3.01 1.32 每股收益（元） -0.10 -2.95 -0.69 -0.48 0.21 市盈率(P/E) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资料来源：Wind,国元证券研究中心 增持增持|首次评级首次评级 基本数据 52 周最高/最低价（元） ： A 股流通股（百万股） ： 31.10 A 股总股本（百万股） ： 400.1

6、0 流通市值（百万元） ： 总市值（百万元） ： 过去一年股价走势 资料来源：Wind 相关研究报告 报告作者 分析师 贺茂飞 执业证书编号 S0020520060001 电话 021-51097188 邮箱 联系人 刘堃 电话 021-51097188 邮箱 -8% 1% 10% 18% 27% 7/1510/141/134/137/13 寒武纪沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 37 目 录 1. 公司介绍：云、边、端全面布局的 AI 芯片独角兽 . 6 1.1 寒武纪：具备深厚沉淀的人工智能芯片新锐 . 6 1.2 产品：云、边、端全面布局 . 6 1.2.1 终端智能