【公司研究】寒锐钴业-产业链不断纵深完善公司盈利与抗风险能力显著提高-20200330[19页].pdf

1、 投资评级：投资评级：增持增持( (维持维持) ) 深 度 报 告 深 度 报 告 公 司 公 司 研 究 研 究 财 通 证 券 研 究 所 财 通 证 券 研 究 所 市场数据市场数据 20202020- -0303- -3030 收盘价（元） 45.90 一年内最低/最高(元) 41.31/106.58 市盈率 142.5 市净率 9.58 基础数据基础数据 净资产收益率(%) 0.76 资产负债率(%) 49.3 总股本(亿股) 2.69 最近最近 1212 月股价走势月股价走势 -45% -30% -15% 0% 15% 30% 45% 60% 2019-042019-082019-

2、12 寒锐钴业 创业板指 稀有金属 2020 年 03 月 30 日 表表 1 1： 公司财务及预测数据摘要： 公司财务及预测数据摘要 2018A2018A 2019A2019A 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 营业收入（百万营业收入（百万） 2,782 1,779 2,386 3,278 4,678 增长率增长率 89.9% -36.1% 34.1% 37.4% 42.7% 归属母公司股东净利润（百万归属母公司股东净利润（百万） 708 14 216 340 604 增长率增长率 57.5% -98.0% 1459.7% 57.4% 77.5% 每股收益（元

3、）每股收益（元） 2.63 0.05 0.80 1.26 2.24 市盈率市盈率( (倍倍) ) 17.5 892.0 57.2 36.3 20.5 2 2 万吨电积铜和万吨电积铜和 50005000 吨电积钴有望于年中投产，进一步完善下游吨电积钴有望于年中投产，进一步完善下游 产业链，提高公司产业链，提高公司的盈利与的盈利与抗风险能力。抗风险能力。目前公司拥有在产产能 钴盐 5800 吨（其中粗制氢氧化钴 5000 吨，碳酸钴 800 吨） 、钴粉 4500 吨、电解铜 10000 吨，年中有望迎来 2 万吨电积铜和 5000 吨电积钴新增产能的投产，产业链下游将得到进一步的完善，其 中 5

4、000 吨电积钴产能帮助公司解决了产品单一同质化的问题， 大 大减少了物流运输成本，同时深加工的延伸还可以吃透产业链的 利润。 补钴盐环节短板，切入新能源废料回收，布局三元前驱体补钴盐环节短板，切入新能源废料回收，布局三元前驱体。公司 拟募资 19 亿元投资建设年产 10000 吨金属钴新材料和年产 26000 吨三元前驱体项目，前期公司钴粉前驱体部分委托国内湿法冶金 企业加工，不利于公司产能扩大和品质提升，公司自建湿法冶炼 生产线可以减少委外加工，有利于进一步完善公司完整产业链布 局，提高公司盈利能力。此外，该项目的原料还包括三元电池废 料，公司通过该项目的推进，致力于开展废旧动力电池拆分、

5、含 有价金属元素多组分清洁循环利用和电池材料再制备及结构调控 等关键技术与设备研究，同时提高再生资源产品附加值。 疫疫情影响年内需求，疫情过后情影响年内需求，疫情过后钴行业钴行业供需结构有望改善供需结构有望改善。全球新 冠疫情爆发，终端消费萎靡，年内需求受损，但这并不改 5G 手机 换机潮与全球推进新能源车的趋势，若居民财富没有受到无法弥 补的损失，预计 5G 手机与新能源车仍将推动钴需求的增长，考虑 到钴供给增速的放缓，行业供需结构有望改善。短期关注高成本 矿山的减产以及国内新能源车的刺激政策。 盈利预测及投资评级。盈利预测及投资评级。公司募投产能全部投产后，公司产业链将 得到极大的纵深完善

6、，公司在吃尽产业链利润，尽享产业爆发带 来红利的同时，也提高了抗风险能力。因此我们维持公司“增持” 评级， 预计公司 2020-2022 年的 EPS 分别为 0.8 元、 1.26 元和 2.24 元，对应当前股价的 PE 分别为 57.2 倍、36.3 倍和 20.5 倍。 风险提示风险提示: :全球经济衰退、 5G 换机潮和全球新能源汽车销量不及预期、 公司募投产能投产不及预期、刚果（金）疫情爆发，港口封锁，钴 产品出口受限导致公司原材料不足的风险。 证 券 证 券 研 究 报 告 研 究 报 告 产业链不断纵深完善，产业链不断纵深完善，公司公司盈利与抗风险能力显著提高盈利与抗风险能力显