【公司研究】国科微-存储控制芯片潜力巨大多领域布局空间广阔-20200118[23页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 国科微国科微（300672） 存储控制芯片存储控制芯片潜力巨大潜力巨大，多领域布局，多领域布局空间广阔空间广阔 王聪（分析师）王聪（分析师） 张天闻（研究助理）张天闻（研究助理） 021-38676820 021-38677388 证书编号 S0880517010002 S0880118090094 本报告导读：本报告导读： 原有主业受市场环境经营趋好，业绩拐点显现，存储器控制芯片潜力巨大原有主业受市场环境经营趋好，业绩拐点显现，存储器控制芯片潜力巨大。 投资要点：投资要点： 首次覆盖， 给予增持评级， 目标价首次覆盖， 给予

2、增持评级， 目标价 89.64 元。元。我们预计 2019-2021 年 公司归母净利润为 0.55、 1.64、 3.00 亿元， 同比增长-3%、 200%、 83%， EPS 分别为 0.30、0.91、1.66 元。给予公司 21 年 54 倍 PE，对应合 理估值 89.64 元。 公司是首家获得大基金注资的集成电路设计企业，已在多领域布局。公司是首家获得大基金注资的集成电路设计企业，已在多领域布局。 目前公司产品主要包括广播电视系列芯片、 智能监控系列芯片、 存储 控制器芯片和 SSD、物联网系列芯片。公司 2019 前三季度营收同比 增长 69.37%，归母净利润 0.01 亿元

3、，2018 年同期归母净利润为-0.48 亿，业绩拐点显现。 公司产品技术先进， 将进一步公司产品技术先进， 将进一步受益受益广播电视芯片广播电视芯片市场环境趋好市场环境趋好。 2019 上半年公司广播电视类芯片产品恢复较快增长，较同期增长 108.61%。公司领跑广播电视芯片行业，未来有望深度受益第四代直 播卫星机顶盒迭代计划；直播卫星高清芯片方面，公司 4K 超高清编 解码芯片 GK6323 已进入客户与运营商的导入阶段，先发优势明显。 公司存储控制器芯片及公司存储控制器芯片及 SSD 产品发展潜力巨大。产品发展潜力巨大。国内存储类相关产 品市场巨大，但基本依赖进口。公司从 2013 年开

4、始组建存储控制器 芯片团队，经过数年的耕耘，陆续推出了工艺先进的 GK2301 与 GK2302 等芯片，不断缩小与台系龙头群联、慧荣的差距，深度受益 行业发展。 风险提示风险提示。中美贸易摩擦带来的不确定性，存储器市场波动，研发失 败风险。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入营业收入 412 400 513 1,140 1,852 (+/-)% -16% -3% 28% 122% 62% 经营利润（经营利润（EBIT） -19 -32 -5 131 261 (+/-)% -154% -69% 84% 2635% 99%

5、净利润（归母）净利润（归母） 53 56 55 164 300 (+/-)% 3% 7% -3% 200% 83% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.29 0.31 0.30 0.91 1.66 每股股利（元）每股股利（元） 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利润率和估值指标利润率和估值指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 经营利润率经营利润率(%) -4.7% -8.1% -1.0% 11.5% 14.1% 净资产收益率净资产收益率(%) 5.4% 5.5% 5.1% 13.3% 19.5% 投入资本回报率投入资本回报率(%) -4.8% -4

6、.1% -0.8% 19.9% 30.4% EV/EBITDA 325.84 221.47 30.72 15.16 市盈率市盈率 193.18 181.05 185.87 62.00 33.94 股息率股息率 (%) 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 首次覆盖首次覆盖 评级：评级： 增持增持 目标价格：目标价格： 89.64 当前价格： 56.50 2020.01.18 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元） 26.53-58.76 总市值（百万元）总市值（百万元） 10,170 总股本总股本/流通流通 A 股（百万股）股（百万股） 180/110 流通流通 B