【公司研究】广电计量-检测行业系列报告一：广电计量市场地位与盈利能力将持续提升-20200203[48页].pdf

1、 证券证券研究报告研究报告上市上市公司深度公司深度 综合综合 检测行业系列报告一：广电计量，市场地位与盈检测行业系列报告一：广电计量，市场地位与盈 利能力将持续提升利能力将持续提升 （一）重新认识检测行业：重比“基建” ，快如“朝阳”（一）重新认识检测行业：重比“基建” ，快如“朝阳” 重比“基建” ：重比“基建” ：计量、标准化、合格评定（认证认可、检验检测 为主要内容）并称为国家质量基础的三大支柱，这三者构成一个 完整的技术链条，是助力企业研发，促进产业升级的重要行业， 同时高标准、高技术的检验检测行业亦在国际贸易谈判中起到至 关重要的作用；快如“朝阳” ：快如“朝阳” ：我们认为检验检测

2、行业是朝阳行 业，且其没有衰退期，主要是基于如下几方面考虑检测行业是 生产服务性行业中国制造业在逐步升级；强制性检测行业的 放开。 （二）重新认识检测行业：生产模式决定盈利能力提升（二）重新认识检测行业：生产模式决定盈利能力提升 标准化设备、非标产品：标准化设备、非标产品：经过研究分析，我们认为检测行业生产 的特点在于其用相当程度标准的产品，生产非标准化的产品，广 电计量的固定资产结构中有 73%的占比为通用仪器，说明大多数 的检测业务通过通用的、标准化的设备就可以完成；广电计量的 研发投入中人员工资与材料费用的占比接近 70%，表明整个研发 过程，对新设备的需求不高。资本开支速度小资本开支速

3、度小于增长速度：于增长速度：虽然 行业不断面临新兴行业、新产品，其基本属于用标准化通用设备 生产非标的“检测报告” ，故我们认为，长期看，整个行业的资 本开支增速小于营收增速，无论是行业还是公司，其盈利能力提 升可期。 （三）（三）全国布局与内部机制确保广电计量高速、高质发展全国布局与内部机制确保广电计量高速、高质发展 受益实验室增长：受益实验室增长：业务快速增长，主要受近几年公司大力拓展实 验室推动。各项业务公司近几年保持较高增速，主要受益于子公 司、分公司的快速增加，与实验室基地的快速增长。2014 年 9 月份，公司拥有 8 个实验基地，而到 2018 年底公司拥有 22 个实 验室基地

4、，同期 2014 年前后至 2018 年公司在各地成立了大量子 公司与分公司来配合实验室基地开拓业务， 2019 年公司业务已经 覆盖超过 56 个城市，同期公司固定资产（原值）快速增长，2015 年底公司固定资产（原值）2.35 亿元，而到了 2018 年末公司固 定资产已经达到 8.83 亿。一体化运营与薪酬制度确保营收质量：一体化运营与薪酬制度确保营收质量： 广电计量公司内部实行纵横交错的一体化运营机制，公司总部设 有专业技术中心、专业业务中心行业业务中心，同时与各地的分 公司、子公司以及实验室配合完成一体化运营；广电计量人员的 薪酬制度分为年度底薪调整与业务提成，两种制度下都将回款额

5、与费用情况（外包费用、专项工具与耗材等）考虑在内，此种薪 酬制度充分将回款、项目营收情况考虑在内，表明公司在积极开 拓市场的同时充分注重营收质量，确保公司营收高质量。 维持维持 买入买入 吕娟吕娟 执业证书编号：S1440519080001 发布日期： 2020 年 02 月 03 日 当前股价： 33.08 元 主要数据主要数据 股票价格绝对股票价格绝对/相对市场表现（相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 9.26/7.69 384.52/380.64 384.52/366.95 12 月最高/最低价（元） 38.78/8.92 总股本（万股） 33,067.0 流通 A 股（

6、万股） 8,267.0 总市值（亿元） 119.04 流通市值（亿元） 29.76 近 3 月日均成交量（万） 1,839.77 主要股东 广州无线电集团有限公司 39.92% 股价表现股价表现 相关研究报告相关研究报告 20.01.02 【 中信建投 高端制造 】广电计 量 (002967):检测行业龙头， 盈利能力提高 可期 -3% 97% 197% 297% 2019/11/82019/12/82020/1/8 广电计量上证指数 广电计量广电计量(002967)(002967) 上市 A 股公司深度报告 广电计量广电计量 请参阅最后一页的重要声明 （四（四）广电计量：市场地位与盈利能力仍