【公司研究】格力电器-回购公告点评：回购彰显信心产品多元化值得期待-20200412[17页].pdf

1、 公司点评 | 格力电器 西部证券西部证券 20202020 年年 0404 月月 1212 日日 。 回购彰显信心，产品多元化值得期待 格力电器（000651.SZ）回购公告点评 证 券 研 究 报 告 公司点评 | 格力电器 西部证券西部证券 20202020 年年 0404 月月 1212 日日 公司评级 买入 股票代码 000651 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 53.74 近一年股价近一年股价走势走势 分析师分析师 孙谦孙谦 S0800520010002S0800520010002 021-52003384 张译文张译文 S0800519060001S0800519060

2、001 联系人联系人 杨振艺杨振艺 15271939010 相关研究相关研究 格力电器： 股改如期落地， 看好未来发展格力电器 （000651.SZ） 公告点评 2019-12-03 格力电器：让利活动对业绩影响有限，有利库存去化及市占率提升 格力电器（000651.SZ）动态点评 2019-11-12 格力电器：让利活动对业绩影响有限，有利库存去化及市占率提升 格力电力（000651.SZ）动态点评 2019-11-12 -12% -6% 0% 6% 12% 18% 24% 30% 2019-042019-082019-12 格力电器白色家电沪深300 核心结论核心结论 事件：事件：格力电器

3、于2020年4月12日晚间公告，将使用自有资金通过集中竞价 方式回购公司股份。资金总额不低于人民币30亿元（含）且不超过人民币60 亿元（含）；回购股份价格不超过人民币70元/股。按70元/股价格测算，本 次回购可回购股份数量最高约为85,714,285股，约占公司目前总股本的 1.42%。回购股份将用于员工持股计划或者股权激励。 历史首次回购彰显历史首次回购彰显长期长期信心。信心。本次回购为格力电器历史上第一次回购，最高 回购金额达60亿，最高回购价格相比2020年4月10日收盘价高约30%。美 的集团（000333.SZ）在2015、2018、2019及2020年的历次最高回购金 额分别为

4、10亿、40亿、66亿、52亿，最高回购价格相对公告日收盘价溢价 分别为41%、11%，21%，20%。此次回购彰显了公司对于未来发展的信 心以及其对自身的估值水平定位。 看好未来股权激励计划推进。看好未来股权激励计划推进。 在格力集团向珠海明骏进行股份转让的过程中， 珠海明骏承诺在股权交割完成后，将推进格力电器层面给予管理层实体认可 的管理层和骨干员工总额不超过4%格力电器股份的股权激励计划。我们认 为，此次回购将是格力电器股权激励的铺垫。管理层持股比例上升，与上市 公司利益进一步深度绑定，有利于公司长期发展。 公司多元化趋势不改，产品多元化值得期待。公司多元化趋势不改，产品多元化值得期待。

5、当前格力电器约有80%的收入 来自空调销售，其他家电如冰箱、洗衣机及生活电器对收入贡献相对较小。 在疫情期间，格力电器发布空气净化器。我们认为，在管理层持股比例上升 的背景下，格力产品多元化值得期待。 维持买入评级，目标价维持买入评级，目标价7 70 0元。元。疫情不影响全年需求，预计2019/2020/2021 年EPS分别为4.51/5.04/5.81元，当前股价对应PE为11.9X/10.7X/9.2X。 风险提示：疫情影响高于预期，行业竞争加剧。 核心数据核心数据 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 150,020 200,024 209,870

6、 229,796 261,007 增长率 36.2% 33.3% 4.9% 9.5% 13.6% 归母净利润 (百万元) 22,425 26,203 27,138 30,433 35,279 增长率 45.4% 16.8% 3.6% 12.1% 15.9% 每股收益（EPS） 3.72 4.36 4.51 5.04 5.81 市盈率（P/E） 14.4 12.3 11.9 10.7 9.2 市净率（P/B） 4.8 3.5 2.9 2.6 2.3 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 公司点评 | 格力电器 西部证券西部证券 20202020 年年 0404 月月 1212 日日 索引 内