AIDC电源行业深度：海外数据中心需求高增燃气轮机迎东风-250116（33页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/3333 Table_Page 深度分析|机械设备 证券研究报告 AIDC 电源电源行业行业深度深度 海外数据中心需求高增，燃气轮机迎东风海外数据中心需求高增，燃气轮机迎东风 核心观点核心观点：燃气轮机燃气轮机下游领域以发电为主，下游领域以发电为主，通常可作为北美数据中心的主要电源。通常可作为北美数据中心的主要电源。根据 gas turbine world，全球每年销售量约为 40-50GW，根据 Thunder Said Energy，按 3000 元/kw 的单价计算，市场规模约 1200-1500 亿元。根据 Grand View

2、Research，全球燃气轮机下游分布以发电（67%）、油气（25%）、其他工业领域（8%）为主。由于海外尤其是北美的电网基础设施较差、电网稳定性较弱，海外数据中心多数用燃气轮机作为主要电源，且以重型燃气轮机为主。根据 Thunder Said Energy 的统计，海外数据中心燃气发电占比达到 41%，美国数据中心的燃气发电占比更高，达到 52%。海外海外 IDC 迎基建浪潮，带动燃机迎基建浪潮，带动燃机迎来迎来历史性高景气历史性高景气。全球 AI 巨头军备竞赛开启，全球云巨头争相投资建设数据中心，我们统计亚马逊、微软等国际云巨头已明确宣布的各国 IDC 资本开支计划总和达到 2851 亿美

3、元，其中预计投资于美国的有 1985 亿美元，美国未来数据中心建设规模将迎来快速增长。根据 Cushman&Wakefield，美洲预计建设的数据中心容量达到 25GW。燃气轮机千亿级市场容量，燃气轮机千亿级市场容量，北美数据中心建设将带来北美数据中心建设将带来近近 50%的的市场弹市场弹性。性。三菱预计到 2026 年，全球燃气轮机的年订单量将比过去三年增加50%，部分原因是数据中心的增长。我们根据 lesswrong 统计的全球五大云巨头的算力卡增长数量，测算 24-25 年全球的 AI 算力新增装机量分别约为 8.5GW、31GW，对应燃气轮机需求量从 5GW 到 23GW，净增长约 1

4、9GW，市场规模净增长 564 亿元，市场弹性接近 50%。外资垄断整机市场，国内配套商崛起外资垄断整机市场，国内配套商崛起进行时，进行时，享受享受产业链贝塔产业链贝塔上行打上行打开成长空间开成长空间。燃气轮机的全球龙头主要包括西门子能源、通用（GE Vernova）、三菱重工等，订单已迎来确定性高速增长。国内厂商具备燃气轮机零部件（叶片、缸体等）和机组配套（汽轮机、发电机）的供应机会，受益于外资巨头订单供不应求，零部件配套厂商潜在机遇较大，主要包括应流股份、联德股份、豪迈科技、振江股份等。投资建议投资建议。海外海外 AIDC 高增长高增长带动带动燃机燃机市场快速扩容市场快速扩容，把握国内零部

5、把握国内零部件厂商为外资龙头配套的景气机遇，件厂商为外资龙头配套的景气机遇，核心关注核心关注未来拿单情况和份额未来拿单情况和份额扩扩张张情况情况。推荐应流股份（燃气轮机叶片）、联德股份（卡特彼勒燃气轮机铸件供应商）、豪迈科技（燃气轮机缸体），建议关注万泽股份（燃气轮机叶片）、振江股份（西门子燃气轮机钢结构供应商）等。风险提示风险提示。下游 AIDC 资本开支波动；供应链价格波动；国产商份额拓展不及预期。行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2025-01-16 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：代川 SAC 执证号：S0260517080007 SFC CE No.BO

6、S186 021-38003678 分析师：分析师：孙柏阳 SAC 执证号：S0260520080002 021-38003680 分析师：分析师：汪家豪 SAC 执证号：S0260522120004 021-38003792 分析师：分析师：王宁 SAC 执证号：S0260523070004 021-38003627 请注意，孙柏阳,汪家豪,王宁并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：机械设备行业周报:人形机器人迈向量产，海上风电启动在即 2025-01-12 工程机械行业跟踪:小松开工小时数亮眼，传统需求指引乐观 2025-01-09 机