【公司研究】甘李药业-深耕糖尿病三代胰岛素国产领军者-20200713[22页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 新新 股股 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 生物制药生物制药 审慎增持审慎增持 ( 首次首次 ） 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2020-07-10 收盘价（元） 215.01 总股本（百万股） 401.10 流通股本（百万股） 40.20 总市值（百万元） 86240.51 流通市值（百万元） 8643.40 净资产（百万元） 5594.85 总资产（百万元） 6004.08 每股净资产（元） 15.50 相关报告相关报告 ailAuthor 分析师： 孙媛

2、媛 S0190515090001 徐佳熹 S0190513080003 甘李药业甘李药业 603087.SH 深耕深耕糖尿病，糖尿病，三代三代胰岛素胰岛素国产国产领军者领军者 createTime1 2020 年年 07 月月 13 日日 主要财务指标主要财务指标 主要财务指标 会计年度会计年度 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 2895 3405 4097 4864 同比增长 21.3% 17.6% 20.3% 18.7% 净利润(百万元) 1167 1362 1676 1992 同比增长 25.0% 16.7% 23.0% 18.9% 毛利率 91.8% 9

3、1.5% 91.1% 90.9% 净利润率 40.3% 40.0% 40.9% 41.0% 净资产收益率 21.3% 14.7% 15.3% 15.4% 每股收益(元) 2.91 3.40 4.18 4.97 每股经营现金流(元) 2.89 3.23 2.87 3.40 投资要点投资要点 专注专注重组胰岛素重组胰岛素类似物类似物技术技术，国内国内胰岛素胰岛素行业领先行业领先：公司主要从事重组胰岛 素类似物原料药及注射剂的研发、生产和销售。借助技术领先和市场先发优 势，公司业务规模增长迅速。作为中国第一家掌握产业化生产重组胰岛素类 似物技术的公司，公司在生产研发的生物合成人胰岛素及其类似物方面处

4、于 中国糖尿病市场的领先地位，同时使得我国成为世界上少数能进行重组胰岛 素类似物产业化生产的国家之一。 糖尿病患病率呈逐渐攀升趋糖尿病患病率呈逐渐攀升趋势势， 胰岛素胰岛素市场市场增长增长迅猛迅猛： 根据 IDF 公布的数据， 2019 年中国糖尿病患病人数约为 1.16 亿人， 为全球糖尿病患病人数最多的国 家；与此同时，糖尿病患者数量仍在持续快速增长。我国胰岛素市场增长速 度也超过了全球平均增速，至 2019 年，我国胰岛素市场规模约为 200 亿人民 币。我国胰岛素市场已实现了高速增长，但参照发达国家的市场发展历程， 国内市场仍有很大的发展潜力。公司业务规模增长迅速，2017-2019

5、年营业收 入 22.75 亿元、23.57 亿元及 28.69 亿元，年复合增长率达到 12.28%2019 年公 司主营业务收入占比超过 5%的销售产品有重组甘精胰岛素注射液 （74.88%） 、 重组赖脯胰岛素注射液 （7.92%） 、 精蛋白锌重组赖脯胰岛素混合注射液 （25R） （7.37%） 、秀霖笔及组件（5.72%） 。 盈利预测：盈利预测：公司深耕糖尿病用药领域，拥有全球领先的胰岛素生产技术。作 为三代胰岛素的国产领军者，公司先发优势明显，过往市场份额稳步增长。 胰岛素作为糖尿病用药中的基石疗法，中国市场空间广阔。随着三代胰岛素 渗透率的逐步提升，我们预计公司 2020-202

6、2 年 EPS 为 3.40、4.18、4.97 元， 对应 7 月 10 日收盘价 PE 分别为 63.3、51.5、43.3 倍，给予“审慎增持”评 级。 风险提示：风险提示：新产品研发注册风险；新产品研发注册风险；内控内控风险风险；产品产品单一单一风险风险；市场市场竞争竞争风险；风险；经经 营营风险等风险等 新产品新产品研发注研发注册风险；经销商管理风险；行业竞争加剧风险；合作册风险；经销商管理风险；行业竞争加剧风险；合作 请务必阅读正文之后的信息披请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明露和重要声明 新股研究报告新股研究报告 目目 录录 1. 甘李药业：专注糖尿病领域，拥有世界前沿胰岛素