【公司研究】涪陵电力-公司深度分析：拟筹非公开发行募资收购配电网节能资产-20200407[15页].pdf

1、 1 拟筹非公开发行，募资收购配电网节能资产拟筹非公开发行，募资收购配电网节能资产 配电网节能与售电业务双轮驱动配电网节能与售电业务双轮驱动：公司主营业务主营包括电力供应 和配电网节能两部分。电力供应方面，公司通过从国网重庆公司、重 庆川东电力集团等趸购电量，为重庆市涪陵区提供优质、可靠的供电 服务。配电网节能方面，公司于 2016 年 4 月以 3.74 亿元收购国网节 能的配电网节能业务，通过合同能源管理（EMC）的模式，为国网公 司提供配电网节能改造服务，具体包括配电网能效管理、多级联动与 区域综合治理、配电网节能关键设备改造等。 拟筹划非公开发行股票事项，用于收购国网公司下属综合能源服

2、务拟筹划非公开发行股票事项，用于收购国网公司下属综合能源服务 公司的配电网节能资产及补充流动资金。公司的配电网节能资产及补充流动资金。根据公告，为解决同业竞争 问题，同时优化资本结构、改善财务状况，公司拟向不超过 35 名特定 投资者非公开发行股票，募集资金用于收购国家电网有限公司下属省 综合能源服务公司的配电网节能资产及补充流动资金等。本次发行股 票数量不超过发行前公司总股本的 30%，本次发行不会导致公司控制 权发生变化。本次发行有助于提升上市公司资金实力，为做大做强配 电网节能业务奠定基础。 背靠国网大树背靠国网大树,配电网配电网节能业务优势明显节能业务优势明显：自公司拓展配电网节能业

3、务以来， 节能服务收入逐年增加， 从 2016 年 3.7 亿元增至 2018年 10.7 亿元，年均增长 69.4%。2017 年以来公司合计新签订单约 20 亿元， 该类项目工期一般在 1 年以下，且能为公司未来 6-9 年带来持续的盈 利能力。公司初期签订项目主要分布在浙江等东部沿海城市，而 2018 年新签订了新疆、宁夏等西部地区的项目，公司正在积极拓展西部市 场，打造全国范围的业务布局。同时，国家电网公司把综合能源服务 业务公司未来的重要盈利增长点，目前涪陵电力的母公司是国网综合 能源服务集团有限公司，公司的配电网节能业务与综合能源服务紧密 相关，有望受益于国网综合能源服务事业大发展

4、。 传统售电业务有望受益于配售电改革：公传统售电业务有望受益于配售电改革：公司作为一家专门从事输配 售业务一体化经营的电力企业，供电业务的稳定增长为公司发展提供 重要保障。据公告，2014-2017 年，公司售电量及售电收入总体稳定， 年均售电量在 22 亿千瓦时左右， 售电收入及安装工程收入在 12 亿元左 右。2018 年，公司售电量实现 15.1%的增长，增至 28.2 亿千瓦时，其 中直售电量 25.9 亿千瓦时，同比增长 16.4%；趸售电量 2.3 亿千瓦时， 同比增长 1.7%。售电及安装收入同比增长 8.3%，业务收入增至 13.7 亿 元。2020 年作为完成“十三五”规划目

5、标的收官之年，有望在政府和 电网公司的大力推动下，克服配售电改革的诸多困难，取得新的突破。 公司作为国网旗下从事售电业务的上市公司，有望借此契机，做大做 强售电主业。 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 04 月月 07 日日 涪陵电力涪陵电力（600452.SH） Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 电网 投资评级投资评级 增持增持-A 维持维持评级评级 6 个月目标价：个月目标价： 22 元元 股价（股价（2020-04-07） 18.49 元元 Tabl e_Market I nf o 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元）

6、 5,798.46 流通市值 （百万元）流通市值 （百万元） 5,798.46 总股本（百万股）总股本（百万股） 313.60 流通股本 （百万股）流通股本 （百万股） 313.60 12 个月价格区间个月价格区间 14.72/27.30 元 Tabl e_C hart 股价表现股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅升幅% 1M 3M 12M 相对收益相对收益 -1.77 0.69 6.63 绝对收益绝对收益 -10.68 -9.67 -8.24 邵琳琳邵琳琳 分析师 SAC 执业证书编号：S1450513080002 021-35082107 马丁马丁 报告联系人 010-83321051