远东资信：2019-2020年我国企业ABS风险案例盘点及分析（12页）.pdf

1、受原始权益人上海华信国际集团有限公司信用资质恶化影响，2018 年 3 月 15 日开始联合信用评级陆续下调德邦-华信应收账款第一期资产支持专项计划优先级证券“华信 01A”的信用级别，2020 年 2 月 12 日调降至 C。关于华信应收账款 ABS 产品的概况、事件过程及事件分析，详见远东资信 2019 年 3 月 13 日发布的近年我国企业 ABS风险案例盘点。国融证券-遵运集团客运收费权资产支持专项计划（以下简称“国融-遵运集团 ABS”）成立于 2019 年 9 月 6日，基础资产为原始权益人贵州省遵义汽车运输（集团）有限责任公司（以下简称“遵义汽运”）享有的客运收费收益权，发行规模

2、为 6.73 亿元，其中优先级 6.39 亿元，根据到期日不同分为“遵运 0110”十档产品，东方金诚均给予 AAA 级别，遵义交旅投资（集团）有限公司（以下简称“遵义交旅”）为本专项计划提供差额补足。2020 年 6 月 29 日，东方金诚将“遵运 0110”信用等级由 AAA 调降至 AA+。差补方遵义交旅外部主体级别为 AA，且展望维持稳定，信用资质未发生明显变化，猜测级别调整与基础资产现金流有关，或受新冠疫情影响，基础资产产生的现金流不及预期，进而对优先级证券本息的保障程度下降，导致级别下调。收益权类 ABS 产品的基础资产现金流受多种因素影响，当发生不利变化时，实际产生的现金流或与预

3、测值存在较大偏差。而对于 ABS 产品级别，评级机构一般会考虑现金流覆盖倍数后在最强增信方基础上进行一定级别提升，若基础资产现金流发生较大波动，或将引起级别下调。概况：山东东宇工贸集团股份有限公司商业物业租金合同债权资产支持专项计划（以下简称“东宇工贸商业租金 ABS”）成立于 2015 年 12 月 9 日，基础资产为原始权益人山东东宇工贸集团股份有限公司（以下简称“东宇工贸”）在特定期间内对基础协议相对方形成的租赁债权，标的物业包括 9 处位于山东寿光的物业。发行总规模为3.90 亿元，其中优先级 3.60 亿元，分为“东宇 0105”五个品种，联合信用评级均给予 AA+的信用等级，“东宇0405”附有回售和赎回安排。增信措施方面，采用优先次级分层结构设计，东宇工贸提供差额支付承诺，寿光市金财公有资产经营有限公司（以下简称“寿光金财”）为东宇工贸的差补义务提供担保。